在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，有色金屬需求端難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)和改善。因此在去產(chǎn)能化完成前，基本金屬價(jià)格不會(huì)迎來趨勢(shì)性的上漲機(jī)會(huì)，熊市還將持續(xù)

　　三季度基本金屬價(jià)格跌幅擴(kuò)大，不少金屬品種價(jià)格已觸及國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來的歷史性新低。三季度，LME期銅最低跌至4981.5美元/噸，為2009年以來的最低值。LME期鋁最低跌至1554美元/噸，同樣創(chuàng)2009年以來的歷史新低。小品種金屬的表現(xiàn)較銅鋁表現(xiàn)更為嚴(yán)峻，三季度LME期鎳均價(jià)僅為10611.6美元/噸，環(huán)比二季度更是大幅下跌18.7%。在六種基本金屬中，僅有錫價(jià)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，在三季度中的跌幅相對(duì)較小。

　　我們認(rèn)為，基本金屬價(jià)格的再度探底，是本輪商品熊市深化的表現(xiàn)。三季度以來，各金屬品種下游需求總體呈現(xiàn)持續(xù)走弱的格局。即使此前表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺的銅以及過去幾年有出色表現(xiàn)的鎢鉬、稀土等，都遭遇市場(chǎng)需求明顯減弱的嚴(yán)峻壓力。受此影響，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)也遭遇大幅下滑。如江西銅業(yè)2015上半年的凈利潤(rùn)同比下降25.1%，加上三季度銅價(jià)的續(xù)跌，預(yù)計(jì)2015全年凈利潤(rùn)可能同比下降四成以上。而當(dāng)前壓力最大的金屬品種仍集中在電解鋁品種上，由于此前鋁價(jià)已低于多數(shù)企業(yè)的成本線，三季度的這輪鋁價(jià)下跌對(duì)于國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)可謂雪上加霜，導(dǎo)致其虧損幅度進(jìn)一步加大。

　　近年來隨著我國(guó)金屬冶煉技術(shù)的日臻成熟，金屬冶煉能力持續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。至2015年我國(guó)銅冶煉能力將超過1100萬噸，電解鋁的生產(chǎn)能力將達(dá)到3800萬噸左右。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來的需求減弱，金屬冶煉領(lǐng)域出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩矛盾正在日益凸現(xiàn)。未來幾年去產(chǎn)能化將是國(guó)內(nèi)有色金屬冶煉行業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)，一批缺乏成本優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力的冶煉企業(yè)將被逐步邊緣化甚至被擠出市場(chǎng)。值得注意的是，由于地方政府出于對(duì)傳統(tǒng)金屬冶煉企業(yè)的保護(hù)，即使這些企業(yè)出現(xiàn)虧損甚至嚴(yán)重虧損時(shí)，仍希望通過各類補(bǔ)貼及其他行政手段給予保護(hù)，這就使得此輪去產(chǎn)能化的過程將異常緩慢。由于此輪經(jīng)濟(jì)周期是全球性的經(jīng)濟(jì)增速的放緩與我國(guó)多年經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)后將進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整相疊加，這就決定了需求端在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)和改善。因此在去產(chǎn)能化完成前，金屬價(jià)格不會(huì)迎來趨勢(shì)性的上漲機(jī)會(huì)，金屬的熊市還將持續(xù)。