■ 頭條評論

　　資金如水，只進不出的最終結(jié)果可能是“決堤”，甚至更大的風險。這些資金并不都是有利于國內(nèi)經(jīng)濟良性運行和可持續(xù)發(fā)展的，各類投機資金亦不在少數(shù)。

　　昨日，國家外匯管理局公布了2015年前三季度外匯收支數(shù)據(jù)，引起市場廣泛關(guān)注。從官方數(shù)據(jù)來看，前期資金持續(xù)流出是客觀現(xiàn)實，但卻也在情理之中。

　　根據(jù)外管局公布的前三季度銀行代客涉外收付款、結(jié)售匯以及國際收支數(shù)據(jù)，“三大逆差”顯示資金呈現(xiàn)多維度流出趨勢。一是涉外直接收付逆差600多億美元，這是通過交易方式凈流出的資金。二是結(jié)售匯逆差3000多億美元，這是居民持有本外幣幣種結(jié)構(gòu)的選擇結(jié)果，雖不代表這筆資金已經(jīng)流出，卻也在一定程度上意味著未來可能流出的資金量。三是剔除外匯儲備、直接投資項后的資本和金融賬戶逆差，這是最常用的資金跨境流動數(shù)據(jù)，上半年資金凈流出約在2000億美元左右。

　　那么，資金為什么會出現(xiàn)持續(xù)外流？結(jié)合全球資金流動的大趨勢看，近年來以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體復蘇不斷鞏固，許多新興經(jīng)濟體卻陷入經(jīng)濟增速下滑的深淵，以“大分化”為特征的全球經(jīng)濟基本面決定了資金流出新興市場的總體趨勢。中國經(jīng)濟雖仍保持在中高速增長區(qū)間，但不可避免會有一些投資者跟隨資金流出新興市場的大潮，將資金調(diào)離中國配置到發(fā)達市場，進而形成一定規(guī)模的資金流出。

　　相較而言，主動“走出去”的資金可能在這一輪資金外流中扮演著主要角色。2008年國際金融危機爆發(fā)后，在“全球救市”的大背景下，中國為了避免被拖入危機衰退泥潭，及時實施了一系列財政貨幣刺激政策，有力地推動了經(jīng)濟的快速復蘇。但不容否認的是，一些結(jié)構(gòu)問題的解決也被推遲。

　　如今在產(chǎn)能過剩、“三期疊加”等壓力之下，主動“走出去”，在全球市場上尋找多元化的機遇，成為國內(nèi)企業(yè)的必然選擇?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129625" target="_blank" title="一帶一路 400129625">一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想的提出與不斷落實，更為資金走出去提供了難得的歷史機遇。在此背景下，2014年中國首次成為資本凈輸出國，中國資金迅速成為全球市場的亮點，許多國家也積極地向中國資金敞開大門。

　　當然，本幣匯率走勢也是資金流出中國的一個重要原因。從2005年7月中國人民銀行宣布人民幣匯率形成機制改革至今，人民幣對美元匯率升值幅度已超過30%。雖然仍有部分外國官員認為人民幣幣值“低估”，但大多數(shù)的投資者更相信人民幣已接近均衡匯率水平。前期人民幣匯率單向上行趨勢下進入中國的資金中，有一部分已開始回撤。今年年初以來，市場對美聯(lián)儲加息預期不斷增強，有更多的資金逐步加入了回流美國的大潮。

　　資金如水，只進不出的最終結(jié)果可能是“決堤”，甚至更大的風險。筆者認為，目前中國面臨的資金外流并不值得擔憂。2008年全球金融危機爆發(fā)后，中國經(jīng)濟高速反彈增長，吸引了太多資金。這些資金并不都是有利于國內(nèi)經(jīng)濟良性運行和可持續(xù)發(fā)展的，各類投機資金亦不在少數(shù)。

　　當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化恰恰為我們提供了一個疏導資金之水，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)的良機。正如“8·11”匯改后人民幣匯率變動是對前期壓力的釋放，當前的資金外流也是境內(nèi)外“資金水壓差”之下的正常態(tài)勢。展望未來，“有進有出”應成為我國資金跨境流動的新常態(tài)。

　　□羅寧（經(jīng)濟學博士）