誰將被債市甩下山谷
- 發(fā)布時間:2015-10-19 04:29:31 來源:解放日報 責(zé)任編輯:羅伯特
■葉 檀
當(dāng)投資者的眼睛盯著股市時,債市已迎來一輪大牛市。
一定程度上,這是拜股市所托,上躥下跳的股市讓人心驚膽戰(zhàn),更多的社會資金希望追求較為穩(wěn)定的收益,債券市場成為當(dāng)然之選。中國可以配置的資產(chǎn)不多,只有房產(chǎn)、股市、債市等。當(dāng)房產(chǎn)與股市震蕩時,相對安全的債市在政策烘托下,變成香餑餑。資產(chǎn)配置荒倒逼之下,投資者如同羊群,左邊有懸崖往右邊走,右邊有風(fēng)險往左邊走。
平安證券固收事業(yè)部研究主管石磊提供的數(shù)據(jù)顯示,6月股災(zāi)后,大量資金流入固定收益市場。公司債發(fā)行量暴增,5月至8月間,不局限于上市公司的新公司發(fā)行量爆發(fā)式增長至2400億元,據(jù)說還有超萬億元規(guī)模的公司債在交易所等待備案核準(zhǔn)。未來6個月,交易所債市繼續(xù)爆發(fā)式增長可以預(yù)期。
固定收益市場上大量資金追逐少量資產(chǎn),水漲船高,導(dǎo)致債券價格大幅上升。有分析師認(rèn)為,公司債價格被過分高估,AAA級公司債與政府債的收益率之差收窄至0.8個百分點,為八年來的最小差距。目前差值保持在一個百分點,而2014年曾寬達兩個百分點。房地產(chǎn)公司也好,鋼鐵企業(yè)也好,現(xiàn)在用公司債的方式融資,比其他方式都劃算。
債券市場泡沫讓人擔(dān)憂。其存量托管規(guī)模在8月底已超42萬億元,年同比增速高達25%,是整體社會融資總量增幅的近兩倍,今年前7個月債券市場為實體經(jīng)濟融資占比高達24%,比往年同期高了近一倍。
《華爾街日報》引述某些分析師的研報稱,債券價格高不僅因為利率低,還因為抵押循環(huán),如很多投資機構(gòu)用債券作抵押獲得貸款,又買入更多債券,通過加杠桿推高了債券發(fā)行規(guī)模,并且推動收益率降至數(shù)年低點。
債市杠桿并不是空穴來風(fēng),萬得資訊的數(shù)據(jù)顯示,第三季度債券回購交易額激增13%,至人民幣155.8萬億元,第二季度為人民幣137.3萬億元。這是中國債券回購交易額的最高季度水平,幾乎是上年同期86.1萬億元人民幣的兩倍。美銀美林相關(guān)人士表示,證據(jù)表明,一些券商、基金和銀行理財產(chǎn)品的杠桿率在3倍以上,一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資者的杠桿甚至達到10倍。
一旦像股市一樣杠桿被降低,就會引發(fā)債市“踩踏事故”,與股市不同的是,債市回購加杠桿的主要群體是機構(gòu)。
局部風(fēng)險已經(jīng)出現(xiàn),一些公司無法及時兌付本息。保定天威英利新能源有限公司10月13日晚間公告,因連續(xù)虧損、拆遷補償工作進度緩于預(yù)期,本應(yīng)在10月13日兌付的2010年度第一期中期票據(jù)未能按期足額兌付本息。在10億元到期的本金當(dāng)中,該公司僅兌付了6.43億元,但支付了5700萬元的利息。彭博資訊報道,今年以來,公司債已發(fā)生五起違約事件。
按理,債券市場還本付息,假如出現(xiàn)問題,機構(gòu)持有到期即可。問題在于,目前債券融資盛行,杠桿加長,一旦刮起大風(fēng),比如融資成本上升或評級下降,就會引起債券這根鏈條在山間的大波動,會把很多人甩下山谷。
目前由于資產(chǎn)配置荒繼續(xù)存在,融資成本繼續(xù)保持在低位,債券整體崩潰風(fēng)險還不存在。但有關(guān)部門應(yīng)未雨綢繆,逐漸削減杠桿,清理發(fā)債公司的信用,以免出現(xiàn)類似于A股市場六月飛雪的慘狀。
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