■ 一周談

　　近期，上市公司中的停牌“釘子戶”受到市場的高度關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計，截至10月15日，今年以來停牌的上市公司仍有逾400家未復(fù)牌，占A股上市公司總數(shù)的16%，而7、8月間停牌的上市公司仍有約188家未復(fù)牌。更值得關(guān)注的是，有20家左右的上市公司是從2014年開始停牌的。

　　A股市場出現(xiàn)數(shù)百家上市公司停牌的盛景，主要有兩方面的原因。一方面，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》與《上市公司收購管理辦法》經(jīng)過重新修訂后，并購重組的門檻已大幅降低，客觀上也為上市公司大規(guī)模開展并購重組創(chuàng)造了條件。

　　另一方面則是上市公司出于緊急避險的需要。今年6月15日起，滬深兩市開始暴跌，其慘烈程度為A股市場誕生以來所罕見，一些上市公司為了維護(hù)股價的穩(wěn)定，紛紛采取緊急停牌的措施來應(yīng)對。此外，某些上市公司大股東由于股權(quán)被質(zhì)押，一旦股價下跌觸及平倉線，就可能有喪失對上市公司控制的風(fēng)險，因此也采取停牌的措施。毫無疑問，這類上市公司的停牌，對于前期A股市場的穩(wěn)定，對于保持對上市公司的控制等，還是起到了一定積極作用的。

　　必須注意的是，某些上市公司的停牌也產(chǎn)生諸多問題。比如，長時間的停牌，不僅剝奪了投資者的交易權(quán)，也使眾多投資者錯過了牛市行情下盈利的機(jī)會，這顯然是不公平的。而且，某些上市公司停牌或復(fù)牌非?！叭涡浴?，甚至一年內(nèi)出現(xiàn)多次停牌、復(fù)牌的狀況。如華映科技3月27日因籌劃調(diào)整非公開發(fā)行A股股票方案停牌，4月3日即中止并復(fù)牌；5月21日又開始停牌重新籌劃調(diào)整非公開發(fā)行A股股票方案，6月3日復(fù)牌；7月7日又因籌劃員工持股計劃停牌，至7月14日復(fù)牌；第四次停牌出現(xiàn)于8月25日，至9月1日復(fù)牌。

　　另一方面，某些上市公司停牌的背后也呈現(xiàn)出倉促或準(zhǔn)備嚴(yán)重不足的特點。由于市場行情的變化，特別是后來出現(xiàn)的暴跌，導(dǎo)致某些上市公司的非公開發(fā)行方案不得不擱淺，但為了避免復(fù)牌后股價出現(xiàn)補(bǔ)跌的狀況，其又開始籌劃重大資產(chǎn)重組，也導(dǎo)致其股票出現(xiàn)長期停牌的現(xiàn)象。

　　一家上市公司長期停牌甚至變成了停牌“釘子戶”顯然是不太正常的。其實，作為資本市場永恒的主題，上市公司并購重組幾乎每年都有發(fā)生，但長期停牌甚至是變成停牌“釘子戶”現(xiàn)象，則主要出現(xiàn)于近幾年中。而上交所9月份累計發(fā)出的51份監(jiān)管工作函中，其中約有40份內(nèi)容涉及了上市公司停復(fù)牌管理的問題，其實已經(jīng)說明了問題的嚴(yán)重性。

　　今年元月份，上交所發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露及停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》。目前來看，其效果還非常有限，特別是對于停牌“釘子戶”以及“任性”停復(fù)牌現(xiàn)象更是如此。因此筆者建議，首先，對于上市公司的停牌問題，滬深交易所應(yīng)嚴(yán)格審核，切實為投資者把好關(guān)，最大限度地杜絕“任性”停牌現(xiàn)象出現(xiàn)。其次，上市公司停牌的最長期限不得超過3個月。其三，確因需要上市公司申請延長停牌時間的，應(yīng)召開股東大會并實施類別表決，大股東、大小非等應(yīng)回避表決，由中小投資者決定是否繼續(xù)停牌。其四，上市公司并購重組終止后，可規(guī)定未來12個月內(nèi)禁止再次籌劃重大事項。若此，“任性”停復(fù)牌、停牌“釘子戶”等不正常現(xiàn)象必然減少，也有利于維護(hù)市場正常的秩序。

　　□曹中銘（財經(jīng)評論人）