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所謂“七萬億元”量化寬松是不存在的

  • 發(fā)布時間：2015-10-13 08:32:50  來源：福州晚報  作者：佚名  責(zé)任編輯：羅伯特

　　■民生證券

　　存貸比取消和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)大，被部分機(jī)構(gòu)解讀為7萬億元大放水和中國式量化寬松，并在政策層面解讀為是一種強(qiáng)刺激方案。實(shí)際上這一判斷缺乏邏輯上的嚴(yán)謹(jǐn)性，所謂的7萬億元與中國式QE其實(shí)都是不存在的。

　　7萬億元信貸投放的測算的邏輯來源于存款基數(shù)乘以存貸比，比如說100元存款理論上最大放貸為75元，那么100余萬億元的一般性存款理論則可以投放7萬億信貸，然后這部分錢可以進(jìn)入股市樓市。

　　但是，必須明確的是，當(dāng)前制約銀行信用投放的并非存貸比。

　　無論是整體金融機(jī)構(gòu)還是上市銀行存貸比均未現(xiàn)明顯超標(biāo)。商業(yè)銀行整體的存貸比大約為65.8%，從半年報披露的數(shù)據(jù)來看，上市銀行僅有招商銀行存貸比76.88%勉強(qiáng)超過紅線，其余均未超過。真正制約銀行信貸投放的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和銀行風(fēng)險偏好不強(qiáng)。銀行的風(fēng)險偏好收縮，信貸投放意愿減弱。

　　真正的QE有三個特點(diǎn)，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款均不滿足。

　　1.央行的主動性，具有強(qiáng)制性。2.資金期限永久性，央行資產(chǎn)負(fù)債表不是永久擴(kuò)張，而QE是永久性的。3.資金成本幾乎為零。

　　那么，存貸比放松的政策含義是什么呢？

　　防范外匯占款趨勢性下降的背景下，因存貸比考核扭曲銀行經(jīng)營，造成不必要的融資成本上升。外匯占款擴(kuò)張導(dǎo)致銀行大量購匯，在負(fù)債端派生了一般性存款，擴(kuò)大了存貸比分母。當(dāng)外匯占款趨勢減少，負(fù)債端一般性存款來源減少，存貸比約束逐步增強(qiáng)。此時銀行有通過理財和同業(yè)派生存款沖時點(diǎn)的行為，造成了資金面不必要的波動。

　　因此，存貸比放松本質(zhì)上作用于銀行負(fù)債端，仍然是為撫平市場資金利率的波動，與“7萬億元”無關(guān)。

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