自8月底低探2850點(diǎn)后，滬指已連續(xù)在3000－3200點(diǎn)區(qū)間縮量橫盤(pán)振蕩5周。預(yù)計(jì)短期A股在外圍市場(chǎng)上漲、五中全會(huì)召開(kāi)、國(guó)企改革加速、十三五規(guī)劃即將推出等利好因素支持下，存在補(bǔ)漲可能，但預(yù)計(jì)后市反彈幅度暫時(shí)不大。

　　主要原因有以下幾方面：1、市場(chǎng)估值存在結(jié)構(gòu)性偏高；2、市場(chǎng)信心不足，成交疲弱，特別如上證50大盤(pán)藍(lán)籌股的成交遠(yuǎn)不如創(chuàng)業(yè)板。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每當(dāng)上證50與創(chuàng)業(yè)板成交額之比下降到2：1附近時(shí)，上證50大概率將出現(xiàn)較為明顯的超額收益。此外，從成交額之比和指數(shù)價(jià)格之比拐點(diǎn)的前后順序來(lái)看，有明顯的量在價(jià)先的特點(diǎn)。由于近期該比值創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)的歷史紀(jì)錄，再加上創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前處于估值向下修正階段，不排除四季度出現(xiàn)大小盤(pán)風(fēng)格切換的行情走勢(shì)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)在第四季度振蕩整理可能性更大。

　　雖然當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值大幅回落，但中小盤(pán)成長(zhǎng)股仍不便宜。從絕對(duì)估值水平來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板估值的回落程度在上證綜指、滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板和中證500等五大指數(shù)中居首，今年市盈率高點(diǎn)曾達(dá)137倍，而今只剩下62倍，但這一估值水平不僅仍為五大指數(shù)之首，即便在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)的時(shí)間里也處于歷史高位。對(duì)于以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤(pán)成長(zhǎng)股，盡管經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整后股價(jià)多已腰斬，但其估值水平在中長(zhǎng)期看仍不具備投資吸引力。

　　市場(chǎng)在缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的情況下，主題類機(jī)會(huì)將受投資者關(guān)注更多。如節(jié)后醫(yī)藥股的反彈，是醫(yī)藥股前期大跌后在諾獎(jiǎng)觸發(fā)因素帶動(dòng)下產(chǎn)生的短期反彈走勢(shì)。另外，國(guó)企改革、十三五規(guī)劃、四季度業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好等主題板塊將有望在年內(nèi)持續(xù)輪流體現(xiàn)，建議關(guān)注其中波段交易機(jī)會(huì)。

　?。◤V證恒生 張廣文）