聯(lián)儲“加息”概率大幅降低 恐慌情緒指數(shù)大幅回落

　　國慶期間，全球股市集體大漲，日經(jīng)指數(shù)較9月底的低位反彈近8%，道指4天內(nèi)漲超3%，亞太指數(shù)更是出現(xiàn)了五連漲，其中恒指漲近8%，美股中概股也漲勢強(qiáng)勁。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，很大程度上源于美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜預(yù)期，美聯(lián)儲今年加息預(yù)期大幅降溫的影響，這也就意味著全球貨幣寬松的環(huán)境并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。截至10月7日，俗稱“恐慌指數(shù)”的VIX波動指數(shù)收報(bào)19.4，跌破20整數(shù)關(guān)口，意味市場恐慌情緒大減。

　　穩(wěn)增長政策組合拳頻出 積極因素在聚集

　　為了對沖國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國陸續(xù)出臺了一系列穩(wěn)增長政策組合拳，9月29日，政府出臺關(guān)于支持新能源和小排量汽車發(fā)展措施，對購買1.6升及以下排量乘用車實(shí)施減半征收車輛購置稅的優(yōu)惠政策；緊接著9月30日，中國央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布通知稱，在不實(shí)施“限購”措施的城市，對居民家庭首次購買普通住房的商業(yè)性個(gè)人住房貸款，最低首付款比例調(diào)整為不低于25%。政府在國慶前夕緊急出臺兩條新政，表明了政府力挽經(jīng)濟(jì)頹廢的決心，而不光是停留在“喊口號”方式上來。根據(jù)宏觀組的預(yù)測，前三季度GDP累計(jì)增速在7%以下已成定局，我們認(rèn)為4季度政府只有加大政策放松力度，才有可能將全年GDP7%的目標(biāo)達(dá)成。由此，我們可以判斷的是，未來一段時(shí)間里國內(nèi)A股的環(huán)境仍處于“大放水”的周期里。

　　 國慶期間新興消費(fèi)表現(xiàn)“搶眼”

　　盡管我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)難尋，大宗商品低位徘徊，但新興消費(fèi)在國慶期間表現(xiàn)十分“搶眼”，影視票房已經(jīng)交出了一份滿意的答卷。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，國慶檔前7天累計(jì)票房已達(dá)18億左右，同比去年同期增長近76%，觀影人次超過5600萬，同比增長在86%以上。國慶期間，旅游消費(fèi)呈現(xiàn)多元化，移動終端訂單占比提升迅速，整體出游人數(shù)維持小幅增長，其中境內(nèi)游平穩(wěn)增長，而境外旅游呈現(xiàn)長短線旅游人數(shù)均維持高速增長。

　　去杠桿最猛烈階段已然過去

　　去杠桿最猛烈階段已然過去 兩市融資額整體維持9000億附近擺動。

　　A股自今年6月12日開始調(diào)整，先后經(jīng)歷了三輪快速下跌的過程，引發(fā)的因素分別歸結(jié)于三方面，第一輪市場下跌源于查配資與新股供給的不斷加大所引起的A股“踩踏”事件，第二輪市場下跌源于人民幣迅速貶值所帶來的資金流向波動，第三輪市場下跌源于清理場外配資，大多要求9月底前大部分場外配資清理結(jié)束。從目前市場情況來看，我們估計(jì)去杠桿最猛烈的階段已然過去，市場繼續(xù)暴跌、深跌的可能性在減小。對于匯率問題，中國政府及央行稱人民幣短期內(nèi)不存在連續(xù)貶值的基礎(chǔ)，有足夠的空間和能力穩(wěn)定人民幣匯率。盡管9月份A股市場繼續(xù)上下波動，但我們發(fā)現(xiàn)兩市融資額整體維持在9000億附近擺動，趨向平穩(wěn)。

　　10月9日起三季報(bào)披露正式開啟

　　10月9日起三季報(bào)披露正式開啟，新興板塊相較周期板塊預(yù)喜率要高，傳媒板塊尤甚。截至10月7日，目前已有1039家上市公司發(fā)布了三季報(bào)預(yù)告。根據(jù)時(shí)間表安排，新日恒力（600165）將于10月9日率先披露三季報(bào)。今年三季報(bào)“成績單”的密集發(fā)布期與往年一樣，多集中在10月20日以后。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)告率最積極的為中小板，其預(yù)告率達(dá)到100%，而創(chuàng)業(yè)板、主板預(yù)告率分別均僅為13.6%左右。

　　從預(yù)告類型來看，大概有617家公司預(yù)計(jì)今年前三季度將實(shí)現(xiàn)凈利潤的正增長，預(yù)喜率59%左右。從行業(yè)分布來看，目前三季報(bào)預(yù)告預(yù)喜率占比最高的行業(yè)為文化傳媒，21家中有18家預(yù)計(jì)前三季度業(yè)績正增長，預(yù)喜率達(dá)86%，緊隨其后的公用事業(yè)板塊預(yù)喜率達(dá)82%，而生物醫(yī)藥、軟件服務(wù)等板塊的三季報(bào)預(yù)喜率也均超過70%。相較之下，機(jī)械設(shè)備、能源、化工、鋼鐵、有色等強(qiáng)周期行業(yè)則頻頻預(yù)憂，其中能源板塊的預(yù)憂率高達(dá)66.67%。

　　 投資建議

　　市場從高位跌到當(dāng)前位置，上證綜指下跌41%，創(chuàng)業(yè)板指下跌47%，向下風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放。盡管短期內(nèi)依然存在不確定性的因素，比如說金融反腐引發(fā)的市場震蕩仍將繼續(xù)，部分板塊估值上仍然存在泡沫，部分板塊業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)疲弱，三季報(bào)披露期個(gè)股地雷或?qū)⒁紤]到前面所述的因素，包括海外風(fēng)險(xiǎn)因素正在逐步消退，國內(nèi)去杠桿最猛烈的階段已然過去，穩(wěn)增長政策組合拳頻出，國內(nèi)A股的環(huán)境仍處于“大放水”的周期里，我們傾向于從中長期角度來看（一個(gè)季度），支撐A股上行的積極因素正在聚集，機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　進(jìn)入10月份，我們認(rèn)為市場仍將有所反復(fù)，市場的信心恢復(fù)不可能一蹴而就，但客觀上講，10月份市場出現(xiàn)持續(xù)暴跌，千股跌停的現(xiàn)象再次出現(xiàn)的可能性不大，10月A股開始進(jìn)入深挖優(yōu)質(zhì)個(gè)股的階段?；仡櫄v史A股指數(shù)的表現(xiàn)，我們同樣發(fā)現(xiàn)任何一個(gè)周期里面，指數(shù)從底部反復(fù)到中級反彈，結(jié)構(gòu)上均會有先后的順序，由此我們建議在指數(shù)步入平穩(wěn)階段中積極關(guān)注有業(yè)績支撐的龍頭公司。

　　行業(yè)配置上，我們傾向于部分有業(yè)績的新興成長性板塊，如餐飲旅游、影視傳媒、新能源汽車及其產(chǎn)業(yè)鏈、云計(jì)算大數(shù)據(jù)等，從三季報(bào)預(yù)告以及其他草根調(diào)研數(shù)據(jù)來看，上述行業(yè)景氣度受益于新興消費(fèi)的快速增長以及政策的扶持。主題方面，建議緊密跟蹤“十三五規(guī)劃”主題、習(xí)主席訪英所涉及的“核電、高鐵”、“迪士尼”、“國企改革”等。