■ 一家之言

　　地方融資平臺(tái)融資不僅僅是一個(gè)開前門、堵后門的問題，更重要的是融資方式轉(zhuǎn)變的問題。

　　據(jù)報(bào)道，地方政府希望能抓住國(guó)家這輪穩(wěn)增長(zhǎng)的契機(jī)，利用寬松的融資政策來加快搞基建。在此背景下，融資平臺(tái)借力“穩(wěn)增長(zhǎng)”多渠道籌錢，融資功能強(qiáng)勢(shì)回歸，重新“得寵”(9月24日《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》)。

　　作為中部地區(qū)某省會(huì)城市政府融資平臺(tái)的一把手坦言，短短六個(gè)月后，局面大逆轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款、企業(yè)債、基金等融資渠道似乎都通暢了。

　　公共產(chǎn)品已經(jīng)成為此輪穩(wěn)增長(zhǎng)的一個(gè)極。作為專門為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公共產(chǎn)品而生的地方融資平臺(tái)當(dāng)然又派上用場(chǎng)了。國(guó)家堅(jiān)持地方融資平臺(tái)等債務(wù)開正門、堵邪道的思路是完全正確的，比如：在有掌控的情況下，各地依照財(cái)政收入等實(shí)力，允許發(fā)行地方債。同時(shí)，將到期的貸款轉(zhuǎn)為地方債，以減輕地方還債壓力。為了穩(wěn)基建、穩(wěn)投資，對(duì)融資平臺(tái)適當(dāng)松口有其必要性，但是，即使正門也不能開得太大，更不能重蹈覆轍，使得地方融資平臺(tái)融資政策比整頓以前更加寬松，放得更開。這必將出現(xiàn)一放就亂的情況，重新釀造新的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)內(nèi)外最為憂慮中國(guó)的就是隱形金融風(fēng)險(xiǎn)，包括銀行壞賬、房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)以及地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其中地方融資平臺(tái)占比最大。前幾年審計(jì)署審計(jì)出的將近18萬億元的地方融資平臺(tái)債務(wù)不但沒有消化，這幾年又膨脹十幾萬億元。如果地方融資平臺(tái)盲目擴(kuò)張性融資卷土重來，那么，一兩年時(shí)間必將成為中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的巨大隱患。

　　特別是在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，穩(wěn)基建、穩(wěn)投資是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，不過此時(shí)放開融資平臺(tái)融資功能仍須警惕潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如：一位地方城投公司說：“與原來有所改變的是，當(dāng)再次融到錢后，我們會(huì)把注意力從原來的主做公益性的項(xiàng)目，調(diào)整到主做經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目去?！笨磥?，這些城投公司是先融到錢，再去找項(xiàng)目，也就是說錢多得需要去尋求項(xiàng)目了。先融錢再找項(xiàng)目，其中風(fēng)險(xiǎn)之大可想而知，資金成本之高可想而知。

　　從融資方式來看，公共產(chǎn)品一個(gè)特性是投資大、周期長(zhǎng)、回報(bào)低、見效慢。這類項(xiàng)目絕不能再采取過去地方融資平臺(tái)的債務(wù)性融資模式了。債務(wù)性融資模式資金成本高、還款壓力大，根本不適應(yīng)公共產(chǎn)品。一定要轉(zhuǎn)變公共產(chǎn)品融資模式，將過去債務(wù)性融資轉(zhuǎn)向權(quán)益性融資，比如，大力推行PPP模式；對(duì)經(jīng)營(yíng)好的項(xiàng)目可以發(fā)行長(zhǎng)期可轉(zhuǎn)債；投資銀行、商業(yè)銀行也可以投資于地方融資平臺(tái)的公共品項(xiàng)目等。

　　地方融資平臺(tái)融資不僅僅是一個(gè)開前門、堵后門的問題，更重要的是融資方式轉(zhuǎn)變的問題。融資方式的轉(zhuǎn)變既消除了隱形預(yù)埋的金融風(fēng)險(xiǎn)，又減輕了項(xiàng)目融資成本和償還壓力。更重要的是地方公共品建設(shè)融資方式要下決心轉(zhuǎn)變到權(quán)益性融資上來。

　　□余豐慧（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）