過去百日股市的表現(xiàn)如何？監(jiān)管層打出的組合拳是否見效？股市反彈是否已經(jīng)確立？不同的投資者，有著不同的理解和評判。

　　9月20日，新京報記者采訪了證券方面的專家——興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委、武漢科技大學金融研究所所長董登新。

　　魯政委和董登新均認為，杠桿是導致暴跌的元兇。

　　未來何去何從？魯政委建議，監(jiān)管層應該著力于相關(guān)制度的改進，發(fā)動每一位投資者去監(jiān)督市場。董登新則認為，市場化和法制化是未來的改革方向。

　　回顧本輪的A股調(diào)整與監(jiān)管層展開的大救市，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委對新京報記者表示，經(jīng)歷百日救市，監(jiān)管層需要及時“補羊圈”，亡羊補牢仍不晚。魯政委認為，在非理性暴跌之初，監(jiān)管層應該救市避免系統(tǒng)性金融風險。同時，在救市的過程中，應該逐步完善制度。

　　新京報：自2015年6月15日以來，A股遭遇了非理性暴跌。你認為本輪暴跌的原因是什么？

　　魯政委：這一切的根源在于“高杠桿”。為何配資機構(gòu)會給出那么高的杠桿？

　　因為我國股市的跌停板制度的存在，導致不少配資公司低估了風險。目前A股一天最多下跌10%，許多配資機構(gòu)認為設置連續(xù)兩個跌停就強制平倉就足夠安全。

　　新京報：如果沒有跌停限制呢？

　　魯政委：如果我國股票交易沒有漲跌停限制，比如某只股票一天可能暴跌50%，那么配資公司應該不敢放那么高的杠桿。

　　因此，如果監(jiān)管層取消跌停板限制，就會倒逼配資公司不敢放那么高的杠桿，本輪股市的暴漲暴跌也就不會出現(xiàn)。

　　新京報：除了取消跌停板，漲停板也需要取消嗎？

　　魯政委：香港、英美等國家和地區(qū)，都沒有漲跌停限制，也沒有出現(xiàn)股市的“民不聊生”。

　　新京報：本輪股市的暴跌，監(jiān)管層采取了一系列措施出手相救。

　　魯政委：我本人也是早期救市觀點的主張者。事實上暴跌不是救市最根本的原因，而突然的暴跌可能會誘發(fā)系統(tǒng)性金融風險，這是根本原因。

　　新京報：系統(tǒng)性金融風險具體指什么？

　　魯政委：系統(tǒng)性金融風險具體是指正規(guī)金融機構(gòu)的成批倒閉，即那些從監(jiān)管部門取得了牌照正常經(jīng)營的機構(gòu)。那些非法配資的機構(gòu)，因高杠桿導致爆倉倒閉的，則不屬于系統(tǒng)性風險。

　　新京報：為何說連續(xù)的暴跌會導致系統(tǒng)性金融風險？

　　魯政委：公募基金的開放贖回與股市的跌停板之間的不兼容，這是本輪救市的重要原因之一。

　　在本輪股市暴跌中，曾經(jīng)一度出現(xiàn)一千多只股票跌停，一千只股票在停牌，僅有六七百只股票在交易。那么，這就導致流動性喪失。

　　公募基金都是可以每日開放贖回的，眾多“基民”都來贖回基金，而基金公司持倉的股票也基本賣不掉。這就導致公募基金可能會出現(xiàn)“剛性兌付危機”，沒錢給基民。

　　新京報：在本輪暴跌行情中，不少人直指有部分機構(gòu)或個人涉嫌操縱股市。對此，你怎么看？

　　魯政委：造成這個局面的根本原因，在于監(jiān)管層沒有發(fā)動“人民戰(zhàn)爭”，即讓每一個市場主體參與監(jiān)督市場。市場主體是投資者，天然有動力去監(jiān)督，因為如果不監(jiān)督可能會導致自己成為受害者。

　　新京報：本輪股市震蕩最大的教訓是什么？

　　魯政委：本輪大跌最大的教訓是，應該邊救市邊補羊圈。

　　目前證金公司救市，造就了很多“王的女人”，但卻忽略了“補羊圈”，導致千股漲停與千股跌停的局面交替出現(xiàn)。

　　新京報：本輪大跌之下有哪些制度需要改進？

　　魯政委：制度完善成為救市必不可少的一環(huán)。目前雖然局部制度不斷完善，比如清理配資等，但仍有不少制度需要改進。

　　比如，公募基金的開放贖回與股市的跌停板之間的不兼容，未來需要取消跌停板限制；而對于未來要實施的注冊制來說，要賦予每一個市場主體監(jiān)督上市公司的權(quán)利；做空工具逐步被架空甚至取消等。

　　而事實上做空也有發(fā)現(xiàn)價值投資的功能，成熟的市場都有做空機制。