匯市分析

　　美元指數(shù)本周大幅下挫至94.50一線，美聯(lián)儲經(jīng)濟整體良好的表現(xiàn)最終還是抵不過政策會議中推遲升息所帶來的失望情緒。從就業(yè)到零售銷售等一系列數(shù)據(jù)都表明，美國經(jīng)濟在第二季的動能大多得以維持。美國8月整體零售銷售增長0.2%，雖然油價下降，使得加油站銷售額下降1.8%，但汽車銷售強勁予以抵銷。而上周初申請失業(yè)金人數(shù)進一步降至八周低點，消費者支出在過去兩個月里則以相當(dāng)健康的步伐成長，這一切均促成了美國第二季經(jīng)濟環(huán)比年率增長3.7%。然而，汽油價格重拾跌勢與強勢美元導(dǎo)致8月消費者物價意外回落。通脹偏低使美聯(lián)儲在考量是否升息時面臨兩難抉擇。

　　不過，本周最終的重頭戲在于，美聯(lián)儲在九月的貨幣政策會議上決定維持利率不變，其中一大主要原因在于警惕在經(jīng)濟中出現(xiàn)的新蝴蝶效應(yīng)：中國市場波動可能導(dǎo)致美國金融環(huán)境收緊，進而改變美聯(lián)儲政策路徑。在這種全球新形勢下，美聯(lián)儲選擇暫不升息，直至全球經(jīng)濟同步增長，風(fēng)險都被清除，卻并未明確提及年內(nèi)升息計劃，只是用“可能”一詞草草帶過，美元此后遭遇重挫也就順理成章了。

　　美聯(lián)儲主席葉倫在記者會上多次提到全球性事件。這些事件已經(jīng)影響到美國經(jīng)濟、壓低通脹，并有可能損害美國國內(nèi)經(jīng)濟增長。在過去一年的大部分時間里，美聯(lián)儲官員都曾表示，他們認(rèn)為從低油價到美元走強、再到如今的中國經(jīng)濟疲軟，這些因素的影響將會消退，讓位于通脹和薪資上升等與美國低失業(yè)率狀況更相符的因素。

　　美聯(lián)儲早先將利率目標(biāo)快速下降至零附近時，曾引發(fā)一場經(jīng)濟辯論，話題圍繞降息空間用盡的風(fēng)險、特別是此舉可能催生金融泡沫。時隔數(shù)年后卻幾乎看不到泡沫，而是出現(xiàn)了一個新的風(fēng)險：零水平實際上成為了利率的一個標(biāo)桿，而且事實證明它比美聯(lián)儲預(yù)期的更難放棄。美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行這三大央行都已觸及零利率的界限，歐洲央行今年甚至還擴大了印鈔計劃。另一方面，美聯(lián)儲更多地將戰(zhàn)線從對抗通脹轉(zhuǎn)移到抗擊全球經(jīng)濟中存在的系統(tǒng)性下行風(fēng)險，這也令聯(lián)儲的升息計劃被無形中延后了?？梢灶A(yù)見的是，若聯(lián)儲年內(nèi)升息無望，那么美元短線將難以展現(xiàn)強勢。

　　日本方面，該國8月出口連續(xù)第二個月放緩，8月3.1%的年度出口增幅明顯低于7月增長7.6%。從分項來看，日本8月對最大貿(mào)易伙伴國——中國的出口較上年同期減少4.6%，為今年2月以來首次下滑。8月對亞洲的出口較上年同期增長1.1%，7月增加6.1%。對美國出口一直是亮點所在，但8月也出現(xiàn)增長放緩，年增幅從7月的18.8%大降至11.1%。

　　可以明確的是，日本出口減速將導(dǎo)致制造業(yè)產(chǎn)出下滑、經(jīng)濟活動減少以及消除通縮壓力動能不足，并提高日本央行出臺進一步刺激舉措的幾率。目前，市場已經(jīng)開始預(yù)期日本央行有望在10月底采取新一輪的量化寬松行動，這迫使日元后市或?qū)⒃僭獯驂骸?/p>

　　中國銀行 周君泱