在國(guó)家隊(duì)出手救市，A股市場(chǎng)一個(gè)急挫接著一個(gè)急挫之后，本周股市發(fā)展急轉(zhuǎn)而下，先是救市主力、航母級(jí)券商高管被帶走“協(xié)助調(diào)查”，后有管理層主席助理火線落馬。在此夢(mèng)幻般的劇情演繹之下，A股市場(chǎng)也上演著每天尾市半小時(shí)的“抽風(fēng)”行情。

　　從目前看，這種相互矛盾、似是而非、出人意外的市場(chǎng)環(huán)境難有改善，信息沉淀需要一個(gè)過程，心平氣和尚需時(shí)間。從A股市場(chǎng)本身看，目前最大的問題一是投資者心態(tài)仍很脆弱，一有風(fēng)吹草動(dòng)就望風(fēng)而逃，明顯缺乏自信。即便是短線做多的，也是超跌反彈，搶一把就走。從資金流向看，上周市場(chǎng)銀證轉(zhuǎn)賬凈流出831億元，持續(xù)離場(chǎng)的腳步不停。二是行情向上缺乏穩(wěn)定的預(yù)期，在去杠桿之后，即便配資和傘形的清理臨近尾聲，增量資金又在哪里？沒有增量資金，那就巧媳婦難為無米之炊。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力，月度PMI、PPI等數(shù)據(jù)以及進(jìn)出口貿(mào)易情況都不盡理想，股市在價(jià)值回歸的路上到底哪里是港灣，哪里才能靠穩(wěn)？這些投資者心里都沒有底。

　　表現(xiàn)在盤面，雖然市場(chǎng)重心已經(jīng)從5000點(diǎn)下移到3000點(diǎn)，深成指、中小創(chuàng)等指數(shù)本周還創(chuàng)出新低，但反彈還是半吊子。后市如要有穩(wěn)定的反彈，至少要關(guān)注三個(gè)因素。

　　一是國(guó)家隊(duì)放手后市場(chǎng)怎么走？本周深成指等創(chuàng)了調(diào)整新低，但上證指數(shù)是虛化的，因?yàn)殂y行保險(xiǎn)等國(guó)家隊(duì)仍在時(shí)不時(shí)地護(hù)盤、拉抬，導(dǎo)致指數(shù)失真。如果指數(shù)老是靠扶，那么反彈是難以持續(xù)和穩(wěn)定的。

　　二是看成交量。行情反彈必須有量能的配合，只有放量上漲，才說明增量資金在介入和參與，這是最基本的要求。行情光說不做，看熱鬧的人多，真正參與的人少，同樣是難以為繼的。事實(shí)上，上周行情的反彈就是因?yàn)檫t遲沒有量的支持而迅速夭折的。

　　三是要有領(lǐng)漲的龍頭板塊的涌現(xiàn)。在上半年的行情當(dāng)中，券商、軍工、南北車領(lǐng)先的國(guó)資改革等先后成為市場(chǎng)的龍頭股和風(fēng)向標(biāo)。如果沒有穩(wěn)定領(lǐng)漲板塊，就沒有持續(xù)的財(cái)富效應(yīng)和示范效應(yīng)，也就難以形成穩(wěn)定的市場(chǎng)吸引力。

　　從目前看，這三個(gè)因素都還沒有明顯的苗頭，穩(wěn)定反彈的火候不到，后市在3000點(diǎn)附近的震蕩反復(fù)仍將持續(xù)。投資者在操作上輕倉觀望最為輕松，沒有較大的制勝把握，不盲目出擊。至于已經(jīng)重倉被套的投資者，就只能堅(jiān)持到底，以不變應(yīng)萬變了。

　　申萬宏源 錢啟敏