一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，以前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“前海人壽”）為核心的“寶能系”公司三度增持萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司A股，合計(jì)持股15.04%，一度超出第一大股東華潤(rùn)的持股比例。

　　那么，前海人壽斥巨資控股萬(wàn)科的背后，到底是財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資？一時(shí)間，坊間充斥各種猜測(cè)和評(píng)論。近日，針對(duì)上述猜測(cè)，一貫低調(diào)的前海人壽終于發(fā)聲，首度向南方日?qǐng)?bào)記者公開表示，前海人壽看重的是萬(wàn)科的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　“從投資萬(wàn)科的時(shí)點(diǎn)看，中國(guó)股市今年6月份出現(xiàn)下挫。萬(wàn)科業(yè)績(jī)和股價(jià)一直較平穩(wěn)，在適宜的市場(chǎng)環(huán)境下具備一定的上升空間。前海人壽在此背景下買入萬(wàn)科股票，既符合監(jiān)管要求，也符合前海人壽保險(xiǎn)資金穩(wěn)健和收益安全的資產(chǎn)配置要求?！鼻昂Ｈ藟鄯Q。

　　面對(duì)門口的“野蠻人”，萬(wàn)科和華潤(rùn)聯(lián)合發(fā)起了抵抗。從8月31日到9月1日，華潤(rùn)連續(xù)兩次增持萬(wàn)科，以0.25%的微弱優(yōu)勢(shì)，重新奪回萬(wàn)科第一大股東寶座。分析人士稱，不排除前海人壽繼續(xù)增持萬(wàn)科，而萬(wàn)科和前海人壽的博弈，才剛剛開始。

　　“寶能系”迅速增持萬(wàn)科股份

　　一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，以前海人壽為核心的“寶能系”公司三度增持萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司A股，合計(jì)持股15.04%，超出華潤(rùn)的14.89%，一度成為萬(wàn)科第一大股東。

　　8月26日夜間，萬(wàn)科發(fā)布公告，公布最新權(quán)益變動(dòng)：截至當(dāng)日，前海人壽通過(guò)深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)集中競(jìng)價(jià)交易買入公司A股8020萬(wàn)股，占公司現(xiàn)在總股本的0.73%。深圳市鉅盛華股份有限公司通過(guò)融資融券的方式買入公司A股近932萬(wàn)股，占公司現(xiàn)在總股本的0.08%；以收益互換的形式持有4.67億股公司A股股票收益權(quán)，占公司現(xiàn)在總股本的4.23%。

　　所謂股票收益互換，是指客戶與券商根據(jù)協(xié)議約定，在未來(lái)某一期限內(nèi)針對(duì)特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進(jìn)行現(xiàn)金流交換，是一種重要的權(quán)益衍生工具交易形式。根據(jù)“寶能系”幾次增持萬(wàn)科的區(qū)間股價(jià)計(jì)算，寶能系為獲得萬(wàn)科第一大股東的地位，動(dòng)用的資金超過(guò)200億元。值得關(guān)注的是，這其中超過(guò)一半的資金是以“收益互換”的形式實(shí)現(xiàn)的。

　　股票收益互換具有杠桿交易性質(zhì)，通過(guò)收益互換，客戶并不需要實(shí)際持有股份，只需支付資金利息即可獲取股票收益，從而大幅提高資金的杠桿。根據(jù)萬(wàn)科8月4日和8月26日公告，“寶能系”以收益互換形式持有的萬(wàn)科股本總量為8.04%，占到“寶能系”持有萬(wàn)科股本的一半以上。

　　萬(wàn)科公告稱，鉅盛華和前海人壽是一致行動(dòng)人，而其實(shí)際控制人是潮汕兩兄弟姚振華、姚建輝。業(yè)內(nèi)將姚氏兄弟控制的地產(chǎn)、保險(xiǎn)、物流、小額貸款、公估、教育、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等眾多產(chǎn)業(yè)稱為“寶能系”。而前海人壽是“寶能系”旗下的核心金融平臺(tái)。

　　作為首家總部位于深圳前海合作區(qū)的金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，前海人壽2012年成立，成立三年時(shí)間，其保費(fèi)收入已突破300億元。此番是“寶能系”在一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，第三次增持萬(wàn)科股份。此前7月10日，萬(wàn)科發(fā)布公告稱，前海人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)耗資80億元購(gòu)入萬(wàn)科A股5.52億股股份，占萬(wàn)科現(xiàn)有總股本的5%，觸發(fā)舉牌紅線。7月24日，萬(wàn)科再度發(fā)布公告，前海人壽及其一致行動(dòng)人已拿下萬(wàn)科總股本的10%。

　　8月26日，萬(wàn)科發(fā)布公告稱，寶能系已合計(jì)持有萬(wàn)科股票的15.04%，超過(guò)萬(wàn)科原來(lái)的第一大股東華潤(rùn)。截至8月21日，華潤(rùn)持有萬(wàn)科股份為14.89%。在過(guò)去15年中，華潤(rùn)一直是萬(wàn)科的第一大股東。

　　前海人壽投資萬(wàn)科是合適選擇

　　記者查閱前海人壽近兩年的投資項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)前海人壽多次在資本市場(chǎng)上舉牌上市公司，比如中炬高新、南玻A、華僑城A等，投資風(fēng)格亦顯得激進(jìn)。根據(jù)前海人壽的重大關(guān)聯(lián)交易信息披露，大多與房地產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)，多為股權(quán)投資和項(xiàng)目借款。

　　前海人壽為何如此青睞房地產(chǎn)項(xiàng)目？前海人壽斥巨資控股萬(wàn)科的背后是財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資？一時(shí)間，坊間充斥各種猜測(cè)和評(píng)論。

　　“寶能系”以收益互換形式持有的萬(wàn)科股本總量為8.04%，占到寶能系持有萬(wàn)科股本的一半以上。業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為，這意味著“寶能系”持股萬(wàn)科是以財(cái)務(wù)投資為目的；也有評(píng)論認(rèn)為，“寶能系”純屬門外的“野蠻人”，關(guān)鍵看華潤(rùn)、萬(wàn)科會(huì)不會(huì)聯(lián)合反抗了。

　　前海人壽為何投資萬(wàn)科？前海人壽是否和華潤(rùn)等股東的價(jià)值觀和理念一致？前海人壽如何看待萬(wàn)科管理層？如何看待萬(wàn)科的現(xiàn)在和未來(lái)？后續(xù)會(huì)有哪些重大舉措和安排？

　　面對(duì)各種猜疑和評(píng)論，前海人壽一直保持低調(diào)和沉默。但近日，針對(duì)上述熱點(diǎn)問(wèn)題，一貫低調(diào)的前海人壽終于發(fā)聲，并首度向南方日?qǐng)?bào)記者公開表示，前海人壽看重的是萬(wàn)科的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　“從投資萬(wàn)科的時(shí)點(diǎn)看，中國(guó)股市今年6月份出現(xiàn)下挫。萬(wàn)科業(yè)績(jī)和股價(jià)一直較平穩(wěn)，在適宜的市場(chǎng)環(huán)境下具備一定的上升空間，投資萬(wàn)科可以為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。前海人壽在此背景下買入萬(wàn)科股票，既符合監(jiān)管要求，也符合前海人壽保險(xiǎn)資金穩(wěn)健和收益安全的資產(chǎn)配置要求?！鼻昂Ｈ藟郾硎?。

　　前海人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，前海人壽有專門的投資研究團(tuán)隊(duì)，購(gòu)買萬(wàn)科股票經(jīng)過(guò)了深入研究和分析?！叭f(wàn)科作為行業(yè)龍頭，市值近期約1500億元，ROE超過(guò)19%，分紅收益率接近4%，屬于標(biāo)準(zhǔn)的藍(lán)籌股票?！?/p>

　　“近兩個(gè)月，股市波動(dòng)加劇，但我們堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)，且認(rèn)為萬(wàn)科股票具有投資價(jià)值，才擇機(jī)持續(xù)增持?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人這樣告訴記者。

　　前海人壽表示，投資萬(wàn)科的資金為保險(xiǎn)資金，安全和增值是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的原則?！皬慕鼛讉€(gè)月的股市分析可以看出，前海人壽投資萬(wàn)科確是合適的時(shí)機(jī)、合適的選擇。”

　　談及與萬(wàn)科股東合作、與萬(wàn)科公司的接觸及后續(xù)的安排，上述負(fù)責(zé)人表示，“前海人壽愿與華潤(rùn)共同推動(dòng)萬(wàn)科的進(jìn)一步國(guó)際化和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，下一步將加強(qiáng)與萬(wàn)科股東、董事會(huì)及管理層的溝通交流，希望與全體股東一起不斷完善萬(wàn)科的法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)股東間的溝通協(xié)調(diào)。”

　　此外，對(duì)于8月31日萬(wàn)科回購(gòu)A股的議題，前海人壽方面表示同意和支持，不排除繼續(xù)增持萬(wàn)科。

　　前海人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的持續(xù)發(fā)展，已進(jìn)入規(guī)?；?、不斷成熟的新的歷史時(shí)期。“前海人壽和萬(wàn)科，都是深圳本土企業(yè)。前海人壽投資萬(wàn)科，恰好是深圳本土企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、共同實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的大事件，它既符合監(jiān)管要求，也符合資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)?！?/p>

　　萬(wàn)科與華潤(rùn)聯(lián)合阻擊

　　對(duì)于前海人壽的舉牌增持萬(wàn)科股票，雖然萬(wàn)科在數(shù)次公開場(chǎng)合都表達(dá)“歡迎”或“這是他們的選擇”，但聯(lián)系萬(wàn)科近段時(shí)間的種種舉動(dòng)，萬(wàn)科顯然不習(xí)慣讓這樣一位還不夠熟悉的“股東”超越華潤(rùn)成為萬(wàn)科第一大股東。

　　從7月11日開始到8月26日，前海人壽所代表的“寶能系”三次舉牌，耗資200多億元坐上了萬(wàn)科第一大股東的交椅，而對(duì)于前海人壽的舉牌，在8月17日的萬(wàn)科集團(tuán)中期業(yè)績(jī)推介會(huì)上，萬(wàn)科總裁郁亮曾公開表示，“歡迎任何對(duì)萬(wàn)科感興趣的投資者，投資者買你股票說(shuō)明對(duì)你的信任，對(duì)你的認(rèn)可，所以我們是持歡迎態(tài)度?！?/p>

　　但當(dāng)時(shí)的萬(wàn)科顯然還不知道前海人壽的舉牌遠(yuǎn)不止如此。在8月26日，前海人壽第三次舉牌，繼續(xù)增持萬(wàn)科股份后，前海人壽及一致行動(dòng)人共持有萬(wàn)科15.04%的股份，超越華潤(rùn)14.89%的持股量，打破了15年來(lái)華潤(rùn)作為萬(wàn)科第一大股東的地位。

　　有媒體報(bào)道，增持萬(wàn)科，前海人壽并未事先與萬(wàn)科溝通，而這一點(diǎn)，從8月17日萬(wàn)科中期推介會(huì)上，郁亮的“舉牌之后聯(lián)系了”的發(fā)言和8月27日王石微博中表示“股市過(guò)山車，野蠻人強(qiáng)行入室”可以得以證實(shí)。

　　對(duì)于“野蠻人”的窺視，萬(wàn)科一直有所防范。早在去年，郁亮就曾對(duì)萬(wàn)科員工表示，只需200億元就可控股萬(wàn)科，隨后，萬(wàn)科啟動(dòng)了“事業(yè)合伙人制度”，以員工的集體持股對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以提高“野蠻人”控股萬(wàn)科的門檻。但對(duì)于來(lái)勢(shì)洶洶的前海人壽的突然舉牌，萬(wàn)科實(shí)際上并沒(méi)有采取實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作阻擊。

　　萬(wàn)科更愿意華潤(rùn)繼續(xù)作為萬(wàn)科的第一大股東，而不是前海人壽替換之。在8月17日的萬(wàn)科中期推介會(huì)上，對(duì)于華潤(rùn)，郁亮表示，華潤(rùn)15年來(lái)作為萬(wàn)科第一大股東，積極承擔(dān)了第一大股東應(yīng)有職責(zé)，積極不干預(yù)政策，每當(dāng)關(guān)鍵時(shí)刻總是支持萬(wàn)科，這包括股權(quán)分置改革，包括B轉(zhuǎn)H都要出承諾函等等。

　　“華潤(rùn)跟萬(wàn)科的關(guān)系，萬(wàn)科一直非常感激，并認(rèn)為華潤(rùn)是非常優(yōu)秀的大股東，中國(guó)上市公司缺少這樣的大股東。”郁亮透露，“華潤(rùn)堅(jiān)定的表示會(huì)繼續(xù)支持萬(wàn)科?！?/p>

　　而在前海人壽成為萬(wàn)科第一大股東之后的第5天，萬(wàn)科旋即召開臨時(shí)股東大會(huì)，表示將用自有資金在100億元額度內(nèi)，對(duì)萬(wàn)科A股股份進(jìn)行回購(gòu)，以此來(lái)保護(hù)投資者利益。

　　萬(wàn)科董事會(huì)主席王石在8月31日萬(wàn)科臨時(shí)股東大會(huì)上表示，有些投資者現(xiàn)在瘋狂買入，這是他們的選擇。萬(wàn)科一直是股權(quán)高度分散的企業(yè)。對(duì)于萬(wàn)科而言，“中小股東就是我們的大股東。雖然萬(wàn)科沒(méi)有絕對(duì)控股，但是有相對(duì)控股，萬(wàn)科多年以來(lái)，已經(jīng)適應(yīng)了這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，我們對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，萬(wàn)科的管理層有比較積極的發(fā)言權(quán)?！?/p>

　　而華潤(rùn)也在這期間表達(dá)了繼續(xù)支持萬(wàn)科的態(tài)度，從8月31日到9月1日，華潤(rùn)連續(xù)兩次增持萬(wàn)科，以0.25%的微弱優(yōu)勢(shì)，重新奪回萬(wàn)科第一大股東寶座。

　　而對(duì)于前海人壽，萬(wàn)科最近的一次表態(tài)稱，前海人壽已經(jīng)成了重要的股東跟投資者，他們是看好萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)跟前景進(jìn)行的財(cái)務(wù)投資。

　　險(xiǎn)資為何

　　如此青睞地產(chǎn)股？

　　■業(yè)界聲音

　　險(xiǎn)資表現(xiàn)兇猛。前有安邦保險(xiǎn)入主民生、招行，后有前海人壽覬覦萬(wàn)科，在銀行、地產(chǎn)的大江湖里，保險(xiǎn)資金似乎有意霸占一席之地來(lái)爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)。險(xiǎn)資借道進(jìn)入房地產(chǎn)，到底想要的是控制權(quán)，還是僅為獲利？

　　前海人壽財(cái)務(wù)投資可能性更大

　　有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，前海人壽的買入成本以及此前半年的操盤記錄，很難被認(rèn)為是長(zhǎng)期股權(quán)投資。

　　其理由是，今年上半年前海人壽在萬(wàn)科上的買賣記錄一共10條，且買進(jìn)賣出頻繁，1月、2月甚至存在割肉清倉(cāng)舉動(dòng)，在此次一口吃進(jìn)5億多股之前，其手中剩余的萬(wàn)科股票僅11861股。另外，前海人壽每筆投資的資金量很小，最小賣出僅100股，最大一筆買入耗資不過(guò)4億元左右，與7月份以80億元的買入規(guī)模不可同日而語(yǔ)。

　　對(duì)此，有私募人士表示，前海人壽前期這樣頻繁買賣萬(wàn)科股票，很可能是因市場(chǎng)波動(dòng)，認(rèn)為存在投資機(jī)會(huì)。燕曦投資集團(tuán)總裁李經(jīng)緯就指出，“前海人壽高調(diào)舉牌的目的或是炒作股價(jià)。”

　　上海同策咨詢研究總監(jiān)張宏偉認(rèn)為，不管是不是“野蠻人”，作為企業(yè)肯定是一種財(cái)務(wù)投資。而這中間的區(qū)別在于，“野蠻人”可能更看重對(duì)企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪，或者謀求改變企業(yè)布局。

　　值得注意的是，前海人壽和鉅盛華在二級(jí)市場(chǎng)砸下巨資增持發(fā)生在萬(wàn)科公布回購(gòu)計(jì)劃之后，7月初萬(wàn)科發(fā)布公告稱，公司擬使用自有資金不超過(guò)100億元回購(gòu)公司股票，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)13.70元/股。

　　克而瑞分析師朱一鳴認(rèn)為，萬(wàn)科回購(gòu)方案的出臺(tái)是前海人壽大舉買入的動(dòng)機(jī)，出臺(tái)時(shí)機(jī)給了前海人壽“抄底”機(jī)會(huì)。“短期來(lái)看，前海人壽重倉(cāng)萬(wàn)科財(cái)務(wù)投資可能性更大?！?/p>

　　朱一鳴指出，生命人壽、前海人壽等險(xiǎn)資主業(yè)并不突出，反倒是因頻頻舉牌上市公司而聞名，更像是兇猛膽大的“資本玩家”，并且自有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，一旦掌握控股權(quán)，會(huì)對(duì)管理層構(gòu)成一定威脅。

　　“前海人壽與萬(wàn)科短期內(nèi)合作意圖不明顯，前海人壽最終控股萬(wàn)科可能性不大，手握籌碼與萬(wàn)科管理層談判，早日獲利了結(jié)才是最終目的?！敝煲圾Q如是說(shuō)。

　　險(xiǎn)資青睞地產(chǎn)股有更大戰(zhàn)略意圖

　　不過(guò)，也有分析人士指出，寶能系與房地產(chǎn)行業(yè)有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)能一躍成為萬(wàn)科第一大股東，后續(xù)操作值得關(guān)注。

　　前海人壽實(shí)際控制人是寶能系老板姚振華。寶能系雖然涉獵廣泛，從國(guó)際物流、文化旅游、保險(xiǎn)金融，到綜合開發(fā)都有其身影，但房地產(chǎn)才是其重頭。雖然前海人壽在二級(jí)市場(chǎng)投資的行業(yè)很分散，但房地產(chǎn)公司在其總投資中的分量不輕。

　　查看前海人壽在資本市場(chǎng)狙擊房地產(chǎn)的軌跡，前海人壽和鉅盛華已不是第一次聯(lián)手出擊房地產(chǎn)。今年3月20日，華僑城發(fā)布公告稱，擬以每股6.88元的價(jià)格非公開發(fā)行11.63億股募資80億元。定增完成后，華僑城集團(tuán)持股比例從56.9%降至50.77%，前海人壽、鉅盛華分別持股6.89%、5.17%，位列華僑城的第二、第三大股東。

　　事實(shí)上，作為保險(xiǎn)行業(yè)后起之秀的前海人壽，在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)比較激進(jìn)，正多線同時(shí)作戰(zhàn)。今年上半年，前海人壽在二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)增持中炬高新，并同時(shí)大份額買進(jìn)南玻A，耗資巨大。今年下半年，還需要準(zhǔn)備約50億元分別參與南玻A（10億元）和華僑城（40億元）的定增。

　　不過(guò)，有不愿透露姓名的險(xiǎn)企內(nèi)部人士表示，頻頻“舉牌”的多是風(fēng)格激進(jìn)的保險(xiǎn)公司，“前海人壽、生命人壽、安邦保險(xiǎn)很多都是投資類的短期理財(cái)產(chǎn)品，一方面他們需要高收益回報(bào)的項(xiàng)目與之對(duì)接，另一方面他們也需要巨額現(xiàn)金流應(yīng)對(duì)到期給付?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，前海人壽的資金來(lái)源中有300億元來(lái)自于保戶的儲(chǔ)金及投資款增加額，去年他的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流約為291億元。上述業(yè)內(nèi)人士稱，這意味著前海人壽的資金有較為迫切的投資需求。

　　上海易居房地產(chǎn)研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)則指出，險(xiǎn)資青睞地產(chǎn)股，謀求的并非只是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資者角色，而是有更大的戰(zhàn)略意圖?！皩?duì)于險(xiǎn)企而言，通過(guò)并入地產(chǎn)股，能夠降低險(xiǎn)資的保單償付壓力。但如果高調(diào)并購(gòu)萬(wàn)科，可能反而會(huì)引起證監(jiān)會(huì)和住建部等部門的關(guān)注。”

　　統(tǒng)籌：南方日?qǐng)?bào)記者 譚冰梅 采寫：南方日?qǐng)?bào)記者 譚冰梅 曲廣寧 周刊統(tǒng)籌：劉麗 曲廣寧