吳茜

　　近日，標普在時隔七年之后將巴西的主權(quán)債務(wù)評級從“投資級”打回“投機級”(又稱“垃圾級”)。

　　對此，分析人士指出，在投資者普遍對全球經(jīng)濟增長持悲觀態(tài)度的狀態(tài)下，此次評級下調(diào)不僅對巴西來說是巨大打擊，也引發(fā)了整個新興市場“降級潮”的預(yù)警。而本周如果美聯(lián)儲加息，那么情況將更糟。

　　巴西降級或只是開始

　　標普是三大評級機構(gòu)中第一個將巴西踢入“垃圾級”的。此前，穆迪在8月11日下調(diào)巴西評級至Baa3，距離“垃圾級”僅有一步之遙?；葑u則于9月11日表示，巴西財政惡化速度比想象的更快，“有50%的可能性下調(diào)評級”。

　　數(shù)據(jù)顯示，巴西的經(jīng)濟和復(fù)蘇前景都在迅速惡化。標普預(yù)計巴西今年實際GDP將下降2.5%，直到2017年才能實現(xiàn)微弱增長。

　　上述分析人士指出，類似情況在俄羅斯、南非、土耳其、哥倫比亞等國也在上演。巴西此次降級或許只是引爆新興市場的一個開始，接下來，處于風口浪尖的智利、馬來西亞、南非、墨西哥、印尼、泰國、沙特阿拉伯等多國都可能遭評級下調(diào)。

　　“過去我們以為新興市場盡管增速緩慢，但他們?nèi)阅芷胶庳攧?wù)狀況，并有能力償還債務(wù)，但現(xiàn)在情況變得更嚴重了?！比疸y集團新興市場分析師BhanuBaweja表示，巴西雖然外債相對較少，但其在國內(nèi)卻有大量政府債，以及由大公司(如近日丑聞纏身、股價大跌的巴西石油公司)發(fā)行的外幣債券。對于評級機構(gòu)來說，償還債務(wù)的能力比一個國家的外匯儲備和政府財務(wù)狀況更被看重。

　　與此同時，世界三大評級機構(gòu)與過去相比，更加關(guān)注一個國家應(yīng)對各項宏觀經(jīng)濟指標的各項決策，比如該國的商業(yè)環(huán)境、腐敗程度，以及結(jié)構(gòu)改革的方向等。對巴西這樣以大宗商品出口的為主的新興市場國家而言，能否在推動經(jīng)濟多元化方面取得進展就是一個很大的問題。

　　而8月末，巴西政府向國會提交的2016年財政預(yù)算顯示，該年的初級財政赤字將高達305億雷亞爾，相當于巴西全年GDP的0.5%;債務(wù)占GDP的比重不降反升。巴西的政府債占GDP比重從2002年的峰值78%下降到2011年的61%，隨后迅速上升?！皢栴}在于債務(wù)仍在增加，而又缺乏相應(yīng)的措施去處理它?！盉aweja說。

　　在標普下調(diào)巴西評級后，市場迅速給出反應(yīng)，次日巴西雷亞爾匯率再貶2.5%至12年新低。更重要的是，評級下調(diào)會抬高一個經(jīng)濟體的借款成本，在金融市場上可能導(dǎo)致強制賣出債券，因為很多資產(chǎn)經(jīng)理只能買投資級資產(chǎn)。而且信用利差加大了，所有的資產(chǎn)都會受影響。

　　美聯(lián)儲加息或引發(fā)風暴

　　美聯(lián)儲加息或許會成為壓倒駱駝的最后一根稻草。

　　全球矚目的美聯(lián)儲利率決議將于本周公布。市場上對其是否加息的猜測一直不絕于耳。《華爾街日報》最新調(diào)查顯示，46%的受訪經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲會在這次加息，占比雖高于預(yù)計10月和12月加息的比例，但較上月又有了明顯下降。但無論如何，年內(nèi)加息已經(jīng)是大概率事件。

　　惠譽在昨日的報告中稱，自2008年以來，新興市場借款人對美國加息更加敏感，美聯(lián)儲一旦加息，將直接影響新興市場。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，2008年金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲的近零利率政策保持了極低的借款成本，全球債券收益率被壓制在低水平，從而將投資者吸引到債券市場中收益率較高的新興市場上來。一旦美聯(lián)儲加息，大量原先因為收益率過低而離開美國債市的投資者又會回流。

　　中國社會科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院新興經(jīng)濟體研究室主任沈銘輝則表示，世界經(jīng)濟大環(huán)境沒有恢復(fù)，歐洲經(jīng)濟不景氣，美國經(jīng)濟低速增長，需求不旺，導(dǎo)致巴西、南非等以原料出口和制造業(yè)為主的新興經(jīng)濟體增長減速，而出口不佳又反過來影響處在產(chǎn)業(yè)鏈上游出口石油的國家，如俄羅斯。因此，美聯(lián)儲加息后恐致大量美元回流，新興經(jīng)濟體可能出現(xiàn)債務(wù)危機的苗頭。與之形成佐證的是，瑞銀在巴西被降級之前發(fā)布的一份報告中稱，新興市場中債務(wù)的可持續(xù)性正在惡化。