九鼎旗下控股的P2P平臺借貸寶近期掀起了一股營銷推廣巨浪，聲稱拿出20億元用做推廣費用。比借貸寶燒錢更引人關注的是，其背后叫做九鼎投資的新三板公司。

　　九鼎中報顯示基本每股收益只有4分錢，分析稱定增可能是攤薄每股收益的主要原因。而九鼎的攤大餅式發(fā)展模式開啟后，需要通過增發(fā)不斷擴大資金規(guī)模。九鼎瘋狂擴張的資本版圖將由誰接盤？分析稱，現(xiàn)在九鼎面臨著項目退出難的困境。

　　九鼎瘋狂資本擴張路

　　砸20億推廣借貸寶只是九鼎互聯(lián)網(wǎng)金融的一小塊，九鼎的多領域擴張，引發(fā)爭議。

　　九鼎旗下P2P平臺借貸寶用20億元融資大手筆推廣借貸寶，且營銷模式為層層發(fā)展客戶。有業(yè)內(nèi)人士評價這種推廣方式類似“傳銷”。事實上，九鼎愿意出重金砸錢推廣該P2P平臺，并非偶然。

　　九鼎全名為北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司，成立于2010年12月，注冊資本50余億，經(jīng)營范圍為投資管理、投資咨詢，是第一家新三板掛牌的民營基金公司。

　　在其2014年年報中，就提到了探索證券經(jīng)營類互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，力爭投資包括互聯(lián)網(wǎng)金融公司在內(nèi)的幾家不同類型的金融類企業(yè)，并參與其運營。

　　2015年上半年報中，互聯(lián)網(wǎng)金融更是成為了九鼎搶灘的一個重點。今年3月通過控股子公司收購在支付業(yè)務方面經(jīng)驗頗豐的金佰仕股權，同時對象云進行增資，為公司的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務提供云計算服務和互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心相關服務。5月又在互聯(lián)網(wǎng)金融貸款服務、金融產(chǎn)品網(wǎng)上銷售領域有所布局。

　　九鼎另一個開私募投資先河的舉動是成立保險公司。6月4日晚，九鼎投資披露，擬作為主發(fā)起人籌建設立一家人壽保險公司。8月底，九鼎投資宣布以約107億港元現(xiàn)金方式收購香港富通保險（亞洲）有限公司。

　　除了互聯(lián)網(wǎng)金融、保險以及最初起家的PE業(yè)務外，一年多的時間里，九鼎投資先后控股九泰基金、參股瑞泉基金等開展公募業(yè)務，收購九州證券開展證券業(yè)務，籌建民營銀行。

　　九鼎甚至將自己的資產(chǎn)版圖擴展到了房地產(chǎn)領域。2015年5月，出資41.5億元收購中江集團100%的股權，從而間接持有A股上市公司中江地產(chǎn)72.37%的股份，該交易須獲國務院國資委批準后生效。

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，九鼎迅速在多個領域內(nèi)擴張，原先的PE機構(gòu)逐漸羽翼豐滿，綜合性資產(chǎn)管理帝國雛形初現(xiàn)。不過，九鼎的投資領域讓人有眼花繚亂之感，這種廣撒網(wǎng)“掃貨式”投資行為在PE領域引發(fā)極大爭議，質(zhì)疑不斷，九鼎也因此一度被貼上“PE公敵”、“游戲規(guī)則破壞者”等標簽。

　　每股收益僅4分錢

　　半年報顯示，九鼎基本每股收益為4分錢。定增可能是攤薄每股收益的主要原因。

　　作為一家在新三板掛牌的公司，九鼎投資的估值一度達到千億。估值千億、營收增加，每股收益卻在下滑。

　　8月26日，九鼎投資發(fā)布半年報，上半年營收5.89億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.87億元，較上年同期分別增長近2.5倍、3倍多。而基本每股收益為0.04元，同比減少98.67%。

　　九鼎的營收、凈利潤僅幾億元，而在收購、增持上卻出手闊綽，個別項目僅營銷推廣就不惜燒掉20億。九鼎的擴張資本從何而來？

　　九鼎在半年報中表示，其資金來源包括客戶資產(chǎn)和自有資金，通過私募股權基金和公募證券投資管理向客戶募集資金用于投資。與之對應的，九鼎的收益主要來源于客戶資產(chǎn)管理的管理費及投資收益分成，自有資金投資帶來的直接投資收益。

　　營收增加的同時，營業(yè)總成本同期增長較大。根據(jù)公告，九鼎投資營業(yè)總成本3.46億元，增長近2倍。九鼎投資解釋，主要原因是公司業(yè)務擴張帶動員工增加，導致業(yè)務及管理費大幅增加。

　　對于基本每股收益僅為4分錢，九鼎并未在半年報中作解釋。每股收益僅4分錢，這在5家新三板掛牌PE中也是最低的。

　　繼九鼎投資后，中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂、明石創(chuàng)新等私募巨頭先后聚首新三板。目前，新三板掛牌的5家PE均已發(fā)布2015年半年報。數(shù)據(jù)顯示，九鼎投資在5家掛牌PE中體量最大，資產(chǎn)總額達183.1億，中科招商緊隨其后，資產(chǎn)總額為167.8億。但九鼎投資的基本每股收益僅為0.04元，為5家中最低。

　　一位新三板業(yè)內(nèi)人士表示，迅猛定向增發(fā)可能是攤薄每股收益的主要原因。而九鼎“掃貨式”資本投資圈地又需要源源不斷的資金，定向增發(fā)成為其資本圈地必經(jīng)之路。

　　8月底，九鼎投資又完成了新一輪的定增，額度高達一百億元，創(chuàng)造了新三板定增的新紀錄。

　　一位知名會計師事務所人士表示，定增也不一定是負面的，反而可以節(jié)省融資成本，而且可以通過定增擴大經(jīng)營范圍。

　　中報顯示，九鼎投資2015年上半年投資管理業(yè)務收入為3.37億，占總營收的57.2%。九鼎透露，未來投資業(yè)務種類還會增加，財務型投資的規(guī)模也在大幅增加，投資的項目個數(shù)也較多。這對公司的管理構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。

　　一位業(yè)內(nèi)人士說：“雖然他們募資能力很強，但擴張實在太激進，未來有可能會面臨困局?！?/p>

　　投資項目或面臨退出困境

　　IPO暫停令九鼎面臨著項目退出的困境，新三板的流動性也讓九鼎的退出不那么容易。

　　九鼎投資合伙人康清山曾在接受媒體采訪時透露，截至2014年6月30日，九鼎已在消費、服務、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、材料、裝備、新興、礦業(yè)等八大行業(yè)完成項目投資221個，累計投資金額160億元。其中，已經(jīng)退出項目31個，在管項目190個。

　　2014年年報顯示，報告期內(nèi)所投企業(yè)中共有五家完成IPO，兩家實現(xiàn)A股上市，3家已通過發(fā)審會審核。而今年7月IPO的再次暫停令九鼎面臨著項目退出的困境。

　　九鼎投資把目標瞄定了自己所在的新三板。一位九鼎投資的渠道運營經(jīng)理告訴新京報記者，九鼎投資長期在新三板上尋找殼資源，讓自己所投公司能快速登陸資本市場，自己也好功成身退。

　　有分析指出，PE機構(gòu)紛紛掛牌新三板的助推因素就包括出資人退出的訴求強烈，出資人寄望通過資本市場，來讓自己的進退更加自如。然而新三板的流動性問題又讓投資人陷入尷尬境地。

　　今年6月，九鼎投資在新三板上將交易方式由協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓。而此前在協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式下，公司股價波動巨大，常出現(xiàn)1分錢交易的狀況，公司也曾因此被證監(jiān)會調(diào)查。

　　做市制度于2014年8月正式上線，目前已實施一年，然而新三板并未像最初期待的那樣走出流動性困局，近兩個月來成交量持續(xù)萎縮。

　　對于九鼎未來發(fā)展，一位業(yè)內(nèi)人士表示，變?yōu)樽鍪猩讨?，如果新三板流通性不足，會影響九鼎的現(xiàn)金流，從而增加融資成本，影響毛利率。

　　不過九鼎內(nèi)部人士表示，即使新三板流動性變差，九鼎本身流動性仍很好。另外，九鼎有3000名股東，比較分散，也會讓流動性增加。

　　本版采寫/新京報記者 劉素宏 羅超