【本報北京訊】我國新三板市場的發(fā)展，實際上是我國多層次資本市場的重要分支?！叭珖行∑髽I(yè)股份轉讓系統(tǒng)主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務?！睒I(yè)內普遍預計，如果政策不發(fā)生變化，年底新三板市場規(guī)模有可能接近5000家左右。

　　在規(guī)?；找孀龃蟮男氯迨袌觯顿Y行為與投資主體實際也面臨著機會與風險的兩重性，較差的流動性與部分企業(yè)較吸引投資者的估值，投資門檻的相對較高與掛牌而非上市的性質，實際上正是目前新三板市場投資者面臨的一個重要選擇。

　　從機會的角度來看，新三板是國家多層次資本市場戰(zhàn)略的一個重要交易場所，投資者在進入一個市場投資時，其交易場所是否合法，是否有國家認可是最為關鍵的，新三板市場無論從戰(zhàn)略定位，還是法律環(huán)境上，都顯示其為中國境內具有合法地位且國家高度重視發(fā)展的一個合法證券交易場所，因此投資者在選擇市場投資者，在法律層而是有其合法地位與保護的。從戰(zhàn)略定位來看，投資者選擇與國家戰(zhàn)略相關的場所投資，是存在機會選擇性的。

　　其次，新三板企業(yè)目前積聚了中小企業(yè)中的優(yōu)質企業(yè)。從新三板市場中企業(yè)構成來看，電子信息、環(huán)保、科技、制造、金融服務等大量企業(yè)掛牌，這些企業(yè)實際上有的完全具備主板上市條件，只是中國資本市場發(fā)展過程中的審批制與股票市場震蕩，使得許多企業(yè)難以實現資本跨越，在注冊制未能實現中國股票市場發(fā)行方式的變化之時，新三板中的不少優(yōu)質企業(yè)云集于此，這為投資者選擇低估值、高成長企業(yè)提供了一個周期。

　　最后，市場融資功能有利于中小企業(yè)發(fā)展。新三板市場的融資功能盡管與主板不能同日而語，但融資變化與規(guī)模也出現了一個積極變化，融資發(fā)展對于潛力企業(yè)而言，具有積極的意義。比如今年前8個月中，融資情況發(fā)生較大變化，無論融資次數還是金額均呈現一路上揚的趨勢。研究認為融資活動增加，利于戰(zhàn)略投資者的介入，也利于企業(yè)規(guī)模與項目效益的實施，進而為投資者提供了較好標的選擇。

　　從風險的角度來看，目前日益規(guī)模擴大的新三板市場風險也非常明顯。首先，流動性較差已經成為其新三板問題所在。從新三板投資來看，個人要參與新三板需要500萬元的金融資產門檻。

　　盡管目前新三板市場做市轉讓，但從整體成交來看，一個3400家掛牌企業(yè)的交易市場，每日幾億元的交易額，顯示其流動性較差。

　　新三板自2014年8月25日起正式啟動做市交易方式，至2015年8月24日，新三板共有737家新三板公司采用做市轉讓方式，其中掛牌即做市公司29家；有88家主辦券商獲得做市業(yè)務資格，其中已開展做市業(yè)務的78家。這737家做市公司平均每家擁有的做市商數目為3.7家，大多數公司仍是2家做市商，占比35%，超過10家做市商的有22家公司，占比3%。

　　雖然做市相對活躍了市場，但從總體及目前狀況來看，流動性差依然沒有大的改觀。投資者在一個市場投資，如果流動性較差，就意味著風險時刻來臨，即買不到，賣不出，價格人為控制風險不減等。

　　實際上，中國資本市場也在發(fā)生一個大的變化。即資本市場的注冊制預期。市場政策軌跡顯示：從2012年就傳A股要推出注冊制，但到現在還未推出。但研究認為注冊制推出預期是現實性的問題，A股注冊制如果推出，新三板獨一無二的注冊制就會喪失優(yōu)勢。形成較大沖動。同時，目前上海證券交易所正在加緊戰(zhàn)略新興板建設，其吸引投資與分散投資都可能對新三板市場形成較大沖擊。