近期人民幣匯率出現(xiàn)較大波動，尤其是8月11日至13日，人民幣三天連續(xù)貶值1.8%、1.6%和1.11%，人民幣兌美元中間價三天累計貶值超4%。人民幣貶值在全球市場引發(fā)巨大的“蝴蝶效應”，一度被認為是“狼來了”，果真如此嗎？

　　人民幣貶值之憂何在

　　人們之所以擔心人民幣貶值，不外乎以下幾個方面的原因：

　　第一，生活成本增加。人民幣貶值“貶”了留學生家長的錢包。對于留學生而言，人民幣貶值意味著同樣的人民幣所換取的外匯比以前少很多。人民幣貶值“貶”了海淘族的熱情。海外代購的價格差是海淘族舍近求遠的原因，如果人民幣貶值，他們的海淘成本支出就會增加，很多海淘族會感覺“虧了”。另外，人民幣貶值會增加出境旅游的成本。

　　第二，資本外流的擔心。人民幣貶值將導致國際資本在短期內流出中國，進而使國內企業(yè)融資成本抬高。同時，隨著人民幣的持續(xù)貶值，國外投資者將增加對中國現(xiàn)行經(jīng)濟狀況的擔憂，從而收回在中國的資金投入。

　　第三，償債負擔增加。據(jù)統(tǒng)計，中國企業(yè)未償歐元和美元債券及貸款合計5290億美元，在央行下調人民幣中間價后，中國企業(yè)的這些外債成本可能增加100億美元。

　　人民幣貶值，資本會外流嗎

　　很多時候，人們總是把“人民幣貶值”和“資本外流”聯(lián)系在一起。如果人民幣在未來長期存在貶值預期的話，人民幣貶值確實會引起資本外流，因為人們?yōu)楸苊鈪R兌損失會將人民幣換成美元，從而造成資本外流。但是，考慮到兩方面的因素，筆者認為人民幣適度貶值不會引發(fā)大規(guī)模外資出逃：一是人民幣的適度貶值是為了中國未來中長期的經(jīng)濟增長，所以，那些準備在中國這塊土地上“打持久戰(zhàn)”的資本不會離開中國市場；二是“物美價廉”，人民幣貶值會顯得中國資產更加廉價，同量的資本在中國會得到更多的資產。同時，人民幣貶值有利于宏觀經(jīng)濟走好，為在中國的投資創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，這會在一定程度上吸引不斷追逐利潤的國際資本流入中國。自2006年7月份人民幣進入加速升值階段，人民幣升值降低了資本流入規(guī)模和速度，尤其受到2008年全球金融危機的沖擊，進入中國制造業(yè)領域的外商直接投資絕對數(shù)量和相對規(guī)模持續(xù)下滑。相反，人民幣貶值將刺激外商直接投資增長，刺激外資流入中國制造業(yè)，有助于推動可持續(xù)的產業(yè)轉型，避免中國制造業(yè)轉型面臨的硬著陸風險。

　　人民幣貶值，匯率市場化的重要一步

　　經(jīng)過十年來的漸進式改革，我國利率市場化進程取得了階段性的成果。但是，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，利率與匯率存在著千絲萬縷的聯(lián)系，利率市場化以后，匯率的市場化問題也成了討論的焦點。

　　長期以來，我國人民幣中間價在很大程度上是以做市商的報價為基礎，然后考慮多種因素后決定的。此次人民幣貶值實際上是向匯率市場化邁出了重要的一步，打破了過去人們對人民幣匯率持續(xù)上漲的固有預期，匯率更大程度上趨向由市場決定，賦予人民幣匯率更多的不確定性。此外，未來人民幣升值或者貶值的可能性均大大加強，擴大了匯率的波動范圍，有利于讓市場在匯率決定中發(fā)揮基礎性的作用，為人民幣戰(zhàn)略市場化鋪平道路。

　　近期人民幣貶值本質上是市場壓力驅動的行為。如果中間價逐漸減弱對市場的指導，那么人民幣的匯率決定將會越來越多地呈現(xiàn)出成熟貨幣的行為，人民幣中間價將從過去央行根據(jù)需要給人民幣確定中間價的局面，向人民幣中間價圍繞做市商的報價轉變。當然，完善人民幣匯率中間價報價后，做市商報價和進行市場交易試探并尋求外匯市場供求均衡點都需要一定的時間，這些都有可能臨時性加大人民幣匯率中間價的波動。短暫的磨合期過后，外匯市場日內的匯率波動以及由此帶來的人民幣匯率中間價的變動將會逐漸趨向合理平穩(wěn)。

　　不必擔憂人民幣長期持續(xù)貶值

　　在經(jīng)歷了人民幣兌美元匯率連續(xù)三天的貶值后，有人擔憂人民幣會長期持續(xù)貶值，筆者認為對此不必擔憂。

　　長期以來，我國實行有管理的浮動匯率政策，通過宏觀調控的方式對外匯市場進行一定的干預，以保持人民幣匯率的穩(wěn)定和外匯市場正常運行?！爸簧毁H”或者是“只貶不升”都不是我們“有管理的浮動匯率政策”，根據(jù)外匯市場和經(jīng)濟穩(wěn)定的需要，出現(xiàn)穩(wěn)定區(qū)間內的人民幣升值或貶值浮動都是正常的。無論是從國內經(jīng)濟形勢還是從國際環(huán)境來說，當前都缺乏人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎。

　　從國內來看，一方面，我國經(jīng)常項目長期保持順差，今年前7個月，我國進出口總值雖然出現(xiàn)下降，但是仍然保持較大的貿易順差，尤其是對美國、東盟的出口貿易順差出現(xiàn)了較大幅度上升。根據(jù)商務部公布的數(shù)據(jù)，作為經(jīng)常項目主體的貨物貿易順差高達3052億美元，這是決定外匯市場供求的最主要的基本面因素，也是支撐人民幣匯率走強的重要基礎。另一方面，我國仍保持巨額外匯儲備，截至7月末，我國外匯儲備達3.65萬億美元，這一巨大的數(shù)字足以保持人民幣匯率的穩(wěn)定性。從國外來看，自從2001年加入WTO，我國加快了對外開放的深度和廣度，在世界經(jīng)濟舞臺上扮演了越來越重要的角色，國際市場對人民幣的需求逐漸增加，并且從長期來看，隨著人民幣國際化的進程展開和資本市場的開放，我國樓市和股市都會受到外來資本的青睞，所有這些都為穩(wěn)定人民幣匯率注入了新動力，為保持人民幣匯率相對穩(wěn)定提供了堅實的基礎。所以說，支持人民幣強勢的基本因素并沒有改變，“人民幣匯率持續(xù)貶值”的謊言不攻自破。

　　綜上所述，人民幣貶值并非“狼來了”。在正常情況下，一國的匯率會根據(jù)經(jīng)濟形勢的變更而發(fā)生變化，如果出現(xiàn)長期的無波動反而才是不正常的。

　?。ㄗ髡呦抵袊r業(yè)產業(yè)發(fā)展基金董事長）