9月3日，在閱兵休市中暫緩了情緒的中國市場的投資者突然接收到這樣一則消息：歐洲央行（ECB）行長德拉基（Mario）在法蘭克福宣布，在資產(chǎn)購買計劃（量化寬松）中，將歐元系統(tǒng)持有一只公共債券占其發(fā)行總額的比例上限由25%上調(diào)至33%，該計劃將持續(xù)至2016年9月底，必要時可調(diào)整QE規(guī)模和時限。

　　盡管只字未提出改變現(xiàn)有量化寬松的規(guī)模和路徑，但是“隨時準備擴大刺激”丑話在前，其實已經(jīng)向世界扔出德拉基式的“放水”藥方，令市場對歐洲央行進一步QE的預期快速升溫，當日，歐元兌美元就下跌近1%。

　　寬松再加碼是歐洲在經(jīng)濟復蘇乏力長期不治而又無計可施后扔出的“慣性”笨招。受到新興市場經(jīng)濟增長放緩及國際油價疲弱影響，歐元區(qū)增長和通脹的下行風險重新抬頭，金融和商品市場波動劇烈，因此下調(diào)未來三年增長和通脹預期，實施更多的QE從而抵抗通脹前景的下行，的確有點“不得已而為之”。

　　但是，這種“不得已”的寬松再加碼從根本上難以治愈歐洲經(jīng)濟的疲軟之癥。我們不妨先從歐央行此次增加單一證券上限的措辭觀察，如果經(jīng)濟增長和CPI前景進一步弱化，那么對于上調(diào)資產(chǎn)購買計劃規(guī)模、將其延長至2016年9月后會“毫不猶豫”，必要時動用授權(quán)范圍內(nèi)“所有工具”。 這種“自我壯膽”的表述僅僅暗示歐洲央行擴大QE的意愿，在全球市場持續(xù)動蕩、歐元區(qū)通脹回升目標達成遇阻的背景下，歐洲央行寬松加碼必然有一個嚴峻的限度，全球經(jīng)濟發(fā)展的互相依存和掣肘也不能讓德拉基弄成“水淹歐洲，浪打全球”的糟糕局面。

　　我們不妨再回頭反觀下今年3月，歐洲央行啟動了總規(guī)模約為1萬億歐元的量化寬松措施，在至少為期一年半的時間里每月購買600億歐元的債券，以增加市場流動性，幫助提振經(jīng)濟。那么，如果歐央行再勢如破竹，對QE再加碼，同樣的月度疊加了“雙份”的放量，對于歐洲經(jīng)濟本身的秩序也會是一種傷害。

　　實際上，德拉基打開歐洲央行擴QE之門已經(jīng)處于藥理適當?shù)臓顟B(tài)，對歐洲經(jīng)濟的低速復蘇正在發(fā)揮藥效功能。歐洲央行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了長期的萎縮之后，私營商業(yè)和家庭領(lǐng)域的貸款規(guī)模增長開始加速，7月出現(xiàn)同比1%的增長，高于6月0.6%的漲幅；歐元區(qū)整體的貨幣供應7月同比增長5.3%，高于6月4.9%的漲幅。這顯示出歐洲央行QE計劃在增加信貸供應和刺激信貸增長方面取得成效。

　　也許正因為這種可以看得見的功效，才讓德拉基對QE情有獨鐘。即使金融市場的大幅度動蕩不會持續(xù)，歐洲央行也具有其他延長QE的理由。近期本已維持在低位的國際油價再次大幅下滑，這顯示出歐洲央行可能不得不再次下調(diào)通脹預期，歐洲央行還需要一段時間來觀察低油價對于總體通脹水平的影響，以及核心通脹率的變化趨勢。那么，寬松加碼在目前歐元升值將會令歐洲央行維持或者增加政策支持的壓力增加的背景下，歐洲央行似乎真的應該首先弄清近期的波動是長期趨勢的開始抑或只是暫時性現(xiàn)象，未對歐洲央行監(jiān)管的銀行帶來金融穩(wěn)定性問題，面對未來幾個月歐洲可能出現(xiàn)負通脹率，確保通脹朝著略低于2%的目標回升，僅僅靠加碼寬松恐怕不是好招。