日前，中國人民銀行再次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率和人民幣存款準備金率。自去年11月以來，已5次降息、4次降準。

　　如何理解央行“頻頻出手”的意圖？如何看待一段時期以來貨幣政策調(diào)整的效果？下一步又該怎樣提升服務實體經(jīng)濟的能力和水平？《經(jīng)濟日報》記者就此采訪了專家學者。

　　“我國貨幣政策是多目標體系。”中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家向松祚表示，我國貨幣政策目標包括經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡和金融穩(wěn)定等。從今年數(shù)次降準降息實施的時點來看，其觸發(fā)因素有國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化、各個主要經(jīng)濟體貨幣政策走勢的分化及我國金融市場流動性狀況的波動，都不是由單一事件或某一市場波動引發(fā)。

　　今年以來，我國面臨的國內(nèi)外環(huán)境復雜多變。從全球看，多個經(jīng)濟體陸續(xù)調(diào)整貨幣政策，國際資本流動不確定性上升。從國內(nèi)看，經(jīng)濟下行壓力不減，經(jīng)濟增長新動力不足和舊動力減弱的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎仍需要進一步鞏固。同時，近期外匯占款下降的壓力也使得流動性壓力上升。

　　貨幣政策必須為穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風險營造中性適度的貨幣環(huán)境。一方面，通過降息使企業(yè)財務成本進一步降低；另一方面，通過降準使金融機構(gòu)具有更充分的金融資源調(diào)配能力。同時，通過定向降準推動金融機構(gòu)支持消費，加強對國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)如小微企業(yè)和三農(nóng)的支持力度，并配合公開市場操作和其他貨幣政策工具的使用，保持長中短期流動性的合理適度。

　　可以說，降息、降準及定向降準配合使用，保持了流動性松緊適度，貨幣市場利率明顯下降。從央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率從今年1月3.18%的水平，下降至6月的1.44%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率從1月的3.10%下降至6月的1.41%。前期貨幣政策的效果已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)。

　　也有觀點認為，貨幣政策的效果并不理想，對實體經(jīng)濟的幫助有限。比如由于PPI持續(xù)為負且降幅還有所擴大，盡管名義利率下行，企業(yè)實際融資成本仍然居高不下。

　　“貨幣政策有時滯性，并不會立竿見影?！毕蛩伸癖硎荆u價貨幣政策的效果要有耐心，并進行綜合考量。一般來說，貨幣政策在治理物價上行時，效果要18個月左右才會顯現(xiàn)；治理物價下行時，其效果也需要半年至1年才能看出來。

　　“要不是得益于迄今為止的穩(wěn)增長政策，基建投資增速就不會在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資顯著下滑時逆勢快速增長，目前的經(jīng)濟增長也不會穩(wěn)定在7%左右的水平?！比疸y證券首席經(jīng)濟學家汪濤說。

　　從后期來看，貨幣政策仍需繼續(xù)發(fā)力。汪濤認為，降低實際利率可以減輕償債負擔、延緩不良貸款生成速度。進一步降準并通過其他貨幣政策工具投放流動性，可以確保銀行間市場流動性充裕，引導貨幣市場利率下行。二者也有助于債務重組、防范金融風險，進而避免信貸收縮，間接支撐經(jīng)濟增長。

　　提升貨幣政策服務實體經(jīng)濟的能力，關鍵在于提升貨幣政策的有效性，進一步疏通其傳導機制。

　　在不久前舉行的中國工商銀行中期業(yè)績發(fā)布會上，該行行長易會滿坦言，銀行面臨整個信貸有效需求下降的問題。在此背景下，如何提升金融服務實體經(jīng)濟的能力？

　　央行研究局局長陸磊認為，“雙降”政策意在為實體經(jīng)濟發(fā)展營造中性適度的貨幣環(huán)境，但真實經(jīng)濟增長需要實體經(jīng)濟部門的有效融資需求與金融機構(gòu)的高效率金融服務供給加以配合，依靠實體經(jīng)濟部門和金融機構(gòu)的良性互動，還要高度關注貨幣政策與財政政策等其他宏觀調(diào)控政策的有效配合。

　　“如果沒有其他政策配合，貨幣政策可能難以充分發(fā)揮作用?！毕蛩伸癖硎?，貨幣政策的效果并非機械性的，并不能實現(xiàn)“一踩油門就跑”的效果。他認為，從根本上來看，提升貨幣政策的有效性關鍵是要將各項改革落到實處。

　　如果能較好地結(jié)合財政政策，貨幣政策的“滲透力”將更為明顯。汪濤認為，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，貨幣政策、財政政策應根據(jù)各自特點，協(xié)調(diào)配合，共同為結(jié)構(gòu)性改革贏得時間和空間。