本周A股市場沖高回落，在國家隊不再進(jìn)場干預(yù)之后市場明顯缺乏自立能力。在周初稍稍回穩(wěn)之后，從周二起便大步向下，雖然周三下午因“王的女人”競相表現(xiàn)引發(fā)一波短線反彈，但隨后又迅速分化，偃旗息鼓。周五，上證指數(shù)盤中擊穿7月末的3537點(diǎn)低點(diǎn)及3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)，出現(xiàn)加速下行的趨勢。從目前看，震蕩探底仍將持續(xù)，3373點(diǎn)前期低點(diǎn)將直接面臨考驗(yàn)。行情再下臺階將是大概率事件。

　　首先，宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力。本周商務(wù)部表示，外貿(mào)形勢比預(yù)想更加嚴(yán)峻復(fù)雜，有很多不確定因素，外部需求嚴(yán)重不足。昨天公布的財新8月份PMI初值僅為47.1，不僅低于預(yù)期的48.2，也低于上個月的47.8，創(chuàng)65個月的新低。從銀監(jiān)會此前公布的上半年商業(yè)銀行監(jiān)管數(shù)據(jù)看，不良貸款余額突破一萬億元，不良貸款率為1.50%，較3月末上升0.11個百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)10個季度上升，這也反映出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢面臨較大壓力，對A股市場形成基本面制約。

　　其次，近期亞太等周邊市場很不平靜，大量新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國家金融市場出現(xiàn)大幅波動。除馬來西亞貨幣出現(xiàn)20%以上的貶值外，哈薩克斯坦貨幣也出現(xiàn)23%的快速貶值，同時受國際油價等大宗商品價格的持續(xù)回落，沙特、土耳其、巴西以及泰國、韓國、我國的香港、臺灣等金融市場也出現(xiàn)大幅調(diào)整，恒生指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新低，臺灣加權(quán)創(chuàng)兩年來的新低，等等。周邊市場的動蕩以及對未來前景的悲觀預(yù)期對A股投資者具有潛移默化的影響。

　　第三，從場內(nèi)因素看。隨著國家隊的不再干預(yù)，市場顯然沒有做好相應(yīng)的準(zhǔn)備，出現(xiàn)反復(fù)探底的走勢。同時從資金流向看，本周持續(xù)機(jī)構(gòu)資金凈流出，持股結(jié)構(gòu)向散戶化轉(zhuǎn)變。而投?；鸸嫉你y證轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)顯示股票市場已經(jīng)連續(xù)四周凈流出，流出總額超過4260億元，再加上每天的印花稅、傭金等各項費(fèi)用損耗，在一個釜底抽薪的市場中，要預(yù)期行情上漲難度很大。

　　此外從盤中熱點(diǎn)看，最初是國資改革概念股群體而動，隨后因?yàn)闆]有看到具體的進(jìn)展而花開花謝。本周二又因?yàn)樽C金公司持股引發(fā)“王的女人”爭相表現(xiàn)，一度激發(fā)市場活躍，但很快又出現(xiàn)分化、甚至是曇花一現(xiàn)。從目前看，市場幾乎沒有穩(wěn)定熱點(diǎn)，個股把握難度越來越大，操作周期越來越短。對大多數(shù)投資者來說，沒有可操作性。

　　由于周五上證指數(shù)盤中擊穿3500點(diǎn)，也擊穿7月28日二次探底時的3537點(diǎn)低點(diǎn)，因此從趨勢看，后續(xù)大盤仍有艱難的尋底過程，3373點(diǎn)前期低點(diǎn)將面臨考驗(yàn)。如果說3373點(diǎn)是政策底，那么目前探尋的市場底，何時企穩(wěn)尚無信號。有鑒于此，投資者在操作上應(yīng)謹(jǐn)慎應(yīng)對，輕倉觀望，不急于抄底。

　　申萬宏源 錢啟敏