周二，中國央行向金融體系注入了近19個月以來最大規(guī)模的流動性，暗示中國對最近人民幣貶值引發(fā)的資本外流表現(xiàn)出日益增長的擔憂。

　　央行逆回購創(chuàng)近7個月最大規(guī)模

　　中國央行公開市場昨日進行1200億元7天期逆回購操作，中標利率維持于2.5%。操作量較上周二大增1.4倍，創(chuàng)2014年1月底來單日最大。

　　另外，公開市場昨日有500億元逆7天回購到期，8月20日將有400億元7天期逆回購到期。

　　中國銀行間市場7天期質(zhì)押式回購利率開盤報2.5%，較上一交易日下跌10個基點。

　　對此，民生證券固收分析師李奇霖表示，逆回購之后可以繼續(xù)期待降準。李奇霖認為，首先，從信號意義來講，此舉意味著央行已經(jīng)注意到短端資金面的緊張，為了平抑資金面緊張，后續(xù)更多大招應該是可以期待的；其次，7月、8月外匯占款保守估計流出近8000億元，超儲率可能已經(jīng)到了2%以下，1200億元的逆回購只能扭轉0.1%的超儲，更大力度的寬松仍有必要，從這一點看降準可期；再次，逆回購期限短，但只要貶值預期不扭轉，央行對中間價干預能力減弱只能依靠3.7萬億元外匯儲備持續(xù)在外匯市場干預，這種干預行為可能對流動性產(chǎn)生持久性沖擊，降準釋放長期流動性勢在必行；最后，外匯占款流出不僅影響銀行間層面流動性，從實體層面看，一筆外匯占款產(chǎn)生的同時會派生一筆一般性存款。相反，資本外流會使得銀行負債端一般性存款收縮，導致金融機構負債端長期穩(wěn)定的流動性匱乏，為了不影響金融機構信用派生的能力，也需央行通過降準，釋放長期穩(wěn)定的負債來源對沖。

　　注入流動性為應對資本出逃

　　8月18日，中國央行向金融體系注入了近19個月以來最大規(guī)模的流動性，暗示中國應對最近人民幣貶值引發(fā)的資本外流。

　　據(jù)報道，在周二的常規(guī)貨幣市場操作中，中國央行提供了價值1200億元人民幣（約合187.7億美元）的7天逆回購協(xié)議或逆回購操作，這相當于在貨幣市場為商業(yè)銀行提供短期貸款。

　　此次流動性注入為2014年1月28日以來同類操作中的最大規(guī)模，當時中國央行通過14天逆回購操作注入了1500億元人民幣的流動性。

　　新加坡大華銀行經(jīng)濟學家Suan Teck Kin表示：“毫無疑問，資本外流與人民幣近期的疲軟有聯(lián)系，中國央行今天的舉動無疑是為了應對收緊的流動性狀況?！?/p>

　　在資本外流的情況下，中國一周前出人意料地“一次性”將人民幣兌美元的匯率貶值1.9%使得短期貨幣市場利率大幅上升。用來衡量商業(yè)銀行間短期借貸成本的基準指數(shù)隔夜回購加權平均利率現(xiàn)為1.72%，高于人民幣貶值前夕的1.57%。

　　上周五央行公布的數(shù)據(jù)顯示，由于中國經(jīng)濟疲軟和美國加息預期，資金外流甚至在最近人民幣貶值之前已經(jīng)發(fā)生。

　　根據(jù)中國央行的數(shù)據(jù)，中國央行和金融機構在7月份凈賣出2491億元人民幣，連續(xù)第二個月為凈銷售額。今年6月，凈銷售總額達937億元人民幣。

　　大多數(shù)經(jīng)濟學家認為這個數(shù)字代表外國資本的流入和流出，因為大多數(shù)入境的外幣通常會賣給央行。雖然人民幣在最近幾天保持穩(wěn)定，但中國央行將不得不依靠嚴厲的市場干預，而貨幣貶值的直接后果便是匯率進一步削弱。

　　招商銀行高級分析師劉東連表示：“我不認為人民幣貶值已經(jīng)結束。隨著央行保持干預并從市場中購買更多的人民幣，短期流動性仍將面臨壓力。”

　　劉東連預計到今年底美元兌人民幣的匯率為6.50元人民幣，當前為6.4147元人民幣，而在人民幣貶值前為6.2097元人民幣。

　　劉東連表示：“雖然中國央行此舉是為了緩解市場對收緊流動性的擔憂，但這種快速修復不能取代更加有效的解決方案，如下調(diào)銀行的存款準備金率?！彼A計到本季度結束中國央行將會下調(diào)存款準備金率。存款準備金率是為了風險控制，各家銀行必須在銀行儲備一定比例的現(xiàn)金。

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