東方航空財(cái)報(bào)分析，美元匯率變化1%，凈利潤(rùn)變化6億元，航油價(jià)格變化1%，成本變化1.06億元

　　■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 黃 榮

　　人民幣貶值、油價(jià)下跌，對(duì)于航空行業(yè)而言，在這場(chǎng)對(duì)沖中，航企的業(yè)績(jī)將會(huì)受到怎樣的影響?

　　“從我們對(duì)三大航年底業(yè)績(jī)的估計(jì)來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)油價(jià)減少的利，要大于人民幣貶值的弊。”8月17日，交銀國(guó)際交通運(yùn)輸及工業(yè)行業(yè)研究主管鄭碧海在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　貶值將致三大航盈利減少20-40億元

　　央行11日宣布完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，以增強(qiáng)其市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性。11日至13日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計(jì)下跌2848基點(diǎn)或4.45%，即期價(jià)累計(jì)下跌1893基點(diǎn)或2.96%。

　　受人民幣貶值影響，匯兌換算承壓的航空業(yè)首當(dāng)其沖。據(jù)交銀國(guó)際估計(jì)，人民幣兌美元匯率今年將下跌6.2%，三大航盈利因此將各被砍掉20億至40億元。瑞銀證券也估計(jì)，人民幣兌美元每貶值1%，中國(guó)航空業(yè)今年盈利就將下降約9%至14%。

　　以上的測(cè)算根據(jù)的是各航空公司年報(bào)提及的匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于航空公司的飛機(jī)、生產(chǎn)設(shè)備等都主要依靠美元結(jié)算，美元負(fù)債因此成為航空公司最大的負(fù)債。在人民幣兌美元匯率下降幅度較大的情況下，航空公司將要承受匯兌上的損失。

　　具體來(lái)看，根據(jù)各家航空公司2014年年報(bào)的顯示，人民幣相對(duì)美元每貶值1%，各家公司的貶值數(shù)據(jù)則是:南方航空5.15億元、中國(guó)國(guó)航4.66億元、海南航空1.89億元、春秋航空0.25億元、吉祥航空0.23億元。

　　由此可見(jiàn)，人民幣貶值將給航空公司帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)壓力。不過(guò)，幾乎在人民幣開(kāi)始貶值的同一時(shí)間，油價(jià)也出現(xiàn)了新一輪的下跌趨勢(shì)。

　　8月14日，美國(guó)原油價(jià)格跌至2009年3月以來(lái)的最低值41.35美元/桶，并于當(dāng)日回升到42.28美元/桶;布倫特原油交易價(jià)格為49.25美元/桶，較2015年1月的最低值45.19美元/桶有所反彈。

　　供應(yīng)過(guò)剩造成了此輪的油價(jià)下跌。市場(chǎng)有分析稱(chēng)，除非國(guó)際石油產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，特別是北美地區(qū)實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)，否則國(guó)際油價(jià)下跌的走勢(shì)還將繼續(xù)。

　　而對(duì)于航企來(lái)說(shuō)，油價(jià)價(jià)格下跌是絕佳的利好。事實(shí)上，今年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一直低位運(yùn)行，使航空公司賺得盆滿缽滿。前不久各家上市航空公司發(fā)布半年業(yè)績(jī)預(yù)告，整體來(lái)看，幾家公司上半年的表現(xiàn)都很驚人，業(yè)績(jī)至少翻倍。

　　“如果考慮人民幣貶值，再加上油價(jià)下跌的總效果來(lái)看，今年三大航的盈利應(yīng)該還是比去年增長(zhǎng)的要多?！编嵄毯Ｏ颉蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，盡管人民幣貶值將致三大航出現(xiàn)20億元至40億元的盈利縮減，但從對(duì)業(yè)績(jī)的影響程度來(lái)看，匯率的影響不及油價(jià)高，油價(jià)下跌的行情將會(huì)補(bǔ)回貶值導(dǎo)致的損失。

　　油價(jià)下跌成本減負(fù)

　　以東方航空為例，具體到匯率和油價(jià)下跌對(duì)業(yè)績(jī)的影響，從東方航空的財(cái)報(bào)中可以作出粗略對(duì)比。

　　東方航空半年報(bào)中指出，美元對(duì)人民幣升值1%，公司的凈利潤(rùn)將減少6億元，反之則增加6億元。

　　據(jù)長(zhǎng)江證券分析，今年上半年，人民幣匯率經(jīng)歷先貶值后升值，最終6月底匯率基本與年初持平，因此東方航空上半年匯兌損失較去年上半年減少6.04億元。

　　而8月11日起，人民幣中間價(jià)大幅貶值4.58%，下半年匯兌損失將有所增加。不過(guò)，由于人民幣后續(xù)貶值預(yù)期減弱，匯兌損失的擴(kuò)大程度有限。8月13日，央行發(fā)布會(huì)稱(chēng)人民幣匯率的偏差校正已基本完成，市場(chǎng)對(duì)人民幣后續(xù)貶值預(yù)期大幅降低。

　　因此，長(zhǎng)江證券認(rèn)為，以貶值1%增加6億元匯兌損失估算，東方航空到年末或?qū)⒃黾咏?0億元匯兌損失。結(jié)合上半年減少的6.04億元匯兌損失，今年整年下來(lái)，東方航空受匯兌影響造成的損失約為20億元。

　　而在航油成本方面，財(cái)報(bào)指出，在其他變量保持不變的情況下(不包括原有期權(quán)合約的影響)，2015年上半年平均航油價(jià)格上升或下降 5%，公司航油成本將上升或下降人民幣5.28 億元。也就是說(shuō)，航油價(jià)格變化1%，成本將正比例變化1.06億元。

　　今年上半年，由于平均油價(jià)同比降低37.57%，東方航空的飛機(jī)燃料費(fèi)(也即航油成本)為105.62億元，占到總成本比例為28.59%，比去年同期減少了44億元。

　　綜合以上的測(cè)算，今年整年下來(lái)，東方航空受匯兌影響造成的損失20多億元，而如上所述，僅在上半年，東方航空因油價(jià)下跌而減少的成本達(dá)到44億元，遠(yuǎn)高于匯兌損失。而下半年新一輪的油價(jià)降低，可能會(huì)擴(kuò)大這個(gè)數(shù)額。

　　此外，交銀國(guó)際也測(cè)算，人民幣兌美元匯率今年將下跌6.2%，三大航盈利因此將各被砍掉20億元至40億元，這同樣也不及東航由于油價(jià)下跌的帶來(lái)的半年44億元成本減少。

　　不過(guò)，匯兌損益影響的是當(dāng)期損益，要看最終影響，需要等到下半年的最終業(yè)績(jī)。此前，幾家主要航企就曾在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者的采訪中表示，本輪人民幣貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響暫時(shí)還不能確定，需要看匯率的長(zhǎng)期走向。

　　“最終匯率的影響還是要看今年年底，現(xiàn)在還只是暫時(shí)的波動(dòng)，要到今年年底的報(bào)表出來(lái)后才能計(jì)算出匯率的影響。”春秋航空公司新聞發(fā)言人張武安此前對(duì)記者表示。