最近中國引導人民幣貶值的舉動已經(jīng)沖擊了全球金融市場，并且使得大多數(shù)觀察家認為全球貨幣戰(zhàn)爭的新前線已經(jīng)打響。此舉導致了許多觀察家設想在新一輪全球競爭性貨幣貶值中，逐底競爭將會擴大。在這種情況下，他們設想，美元將鞏固其作為唯一堅挺貨幣的地位。但這完全忽略了一點。

　　在過去，許多國家在“貨幣戰(zhàn)爭”中的大部分動作主要集中于防止本國貨幣兌美元升值，而美元本身由于美聯(lián)儲一直實行寬松政策，美國貿(mào)易持續(xù)負增長及預算呈現(xiàn)赤字而不斷被削弱。但是，由于人民幣很大程度上與美元捆綁，所以現(xiàn)在隨著美元的顯著走強，中國已經(jīng)開始擔心人民幣兌其他貨幣也隨之過于強勢，特別是兌其亞洲和太平洋 地區(qū)主要貿(mào)易伙伴的貨幣。為了保持本地競爭力，它決定逐步放松盯住美元走勢，讓人民幣匯率變動更加自由。美國媒體很大程度上忽視了這一顯著點的目的和含義。而實際上，這一舉措增加了在美元恢復長期熊市而不再持續(xù)疲軟時，人民幣顯著升值的可能性。

　　令人驚訝的是，市場觀察家們十分迅速地就把華爾街股市最近的連續(xù)下跌歸咎到人民幣超過2%的貶值上。有些人一直在否認美國的經(jīng)濟疲軟是慢性且自身造成的，而市場觀察家們的這種觀點成了他們的方便借口。那美國又為什么要如此關(guān)注人民幣的小幅貶值呢？畢竟，按照這些人的觀點，我們自己在經(jīng)濟方面應該已經(jīng)做得很好了，就算自去年五月以來，像日元、歐元等世界其他主要貨幣兌美元的匯率已經(jīng)下跌了20%以上，也應該沒什么可擔心的。

　　事實上，在北京的政策變化還遠未清晰之前，美國股市就已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)好幾天的拋售。由于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不斷惡化，企業(yè)盈利的下降以及95%的經(jīng)濟學家預測未來數(shù)月內(nèi)會加息，所以估值過高的股票被大量拋售也是符合邏輯的發(fā)展，并不需要歸咎于海外原因。但考慮到?jīng)]有人會愿意承認這一事實，所以人民幣貶值發(fā)生得正是時候。

　　最后一輪的貨幣戰(zhàn)爭開始于2010年左右，當時因美聯(lián)儲量化寬松政策的實驗以及聯(lián)邦政府每年上萬億美元的赤字而導致的美元明顯疲弱，使得美元兌其他主要貨幣的匯率大幅度下跌。而人民幣因為中國強制穩(wěn)定住人民幣對美元的匯率所以沒有像其他貨幣那樣升值。為了控制人民幣與美元之間的匯率關(guān)系，中國積累了大量的美元國債，而美國因此還獲得了遏制了長期利率的額外好處，并且如果沒有中國的幫助，美國的物價將不會維持在當時的水平。其結(jié)果是，許多貨幣兌美元以及兌人民幣的匯率都上漲了。面對如此可怕的前景，許多國家通過貶值本國貨幣來保持平衡，從而轉(zhuǎn)向了追逐匯率向下競賽。

　　相反，我相信北京在這段時間是不得已采取行動的，因為人民幣隨著美元的不斷飆升也不得不出現(xiàn)了自己并不愿意看到的升值。人民幣兌其他貨幣的匯率上漲并不是由基本面驅(qū)動的，并且中國還因此在亞太地區(qū)的競爭中處于不利地位。

　　從中國讓人民幣浮動得更加自由這點可以看出，中國主要關(guān)注的并不是基本上保持穩(wěn)定的與美元的匯率，而是與日元、澳元、歐元、加元和其他拉丁美洲和東南亞地區(qū)新興市場的貨幣的匯率，這才是重點所在。

　　在宣布貶值時，北京表示，希望自己的貨幣“反映基本面”，而不再僅是美元走勢的鏡面反映。它承認了自己盯住美元是有問題的，并且自己需要一個更好更自然的機制。而理解北京這一宣布的關(guān)鍵在于：中國正在為金融世界不再以美元為中心運作的時期做準備。而這一事實使我們不得不認真地思考未來。

　　或許中國的感覺和我一樣，目前美元的升值具備了一個經(jīng)典泡沫的所有特征。畢竟，美元過去一年主要是在相信美國經(jīng)濟已全面復蘇，并且盡管世界其他主要央行在繼續(xù)提供刺激政策，但美聯(lián)儲將會在2015年和2016年加息并充分縮減其資產(chǎn)負債表這些空洞預期的驅(qū)動下美元出現(xiàn)反彈。如果他們看到我基于這些天真的假設所做的種種謬論，那當美元恢復熊市時，他們會從中抽出一兩個觀點作為自己行為的最好借口。

　　如果照目前的趨勢發(fā)展下去，這種情況將會發(fā)生。并且，美國經(jīng)濟將倒退，走向蕭條。對于顯示出投資貧乏、生產(chǎn)率增速降低、國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長勉強為正、工資增長停滯以及勞動參與率下降的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的任何清醒解讀都應該認識到，若隱若現(xiàn)的美國經(jīng)濟衰退很可能會發(fā)生。如果它在選舉年出現(xiàn)，或為了防止它在選舉年出現(xiàn)，美聯(lián)儲都將被迫立即擱置緊縮計劃(如果它有的話)，并且提供另一輪的量化寬松政策。如果這種情況真的發(fā)生了，那么驅(qū)動美元升值的信心將會被證明是不靠譜的，而美元的反彈不過是美聯(lián)儲引發(fā)的另一個泡沫而已。

　　現(xiàn)在與美元脫鉤以后，中國發(fā)出了一個信息，即它可能準備讓人民幣繼續(xù)下跌。這意味著，當美元真的開始回落時，中國可能會袖手旁觀。這也意味著，當美國財政部因為日益惡化的美國經(jīng)濟而不得不開始每年發(fā)行數(shù)萬億美元的新債券時，中國這位美國國債持有量最大的外國買家可能不會再掏錢購買了。因此，當美國最需要中國的幫助時，中國可能會不愿意施以援手。

　　美國享受了太久中國的這種支持，所以都有些理所當然了。一旦缺乏中國的這種支持，美元在恢復下跌的時候，下跌的幅度會更大。這也將使得美國的物價和利率備受上行壓力。而后者(指利率)，在五年前，因為中國購買美國國債為美國經(jīng)濟提供了緩沖所以當時并沒有被調(diào)高。事實上，數(shù)據(jù)顯示，中國已經(jīng)縮減了其儲備中的美國國債持有量。這意味著美元危機未必已經(jīng)避免了，而僅僅只是推遲了，并且關(guān)于美國惡性通貨膨脹的嚴重警告可能即將實現(xiàn)了。

　　由于在過去數(shù)周內(nèi)，以人民幣計的黃金價格飆升，所以此舉也可能使得中國人重新將黃金視為規(guī)避避險資產(chǎn)。中國黃金購買量的增加說明了情況可能確實如此。鑒于中國典型投資者對黃金的看重，在全球范圍內(nèi)，以人民幣計黃金價格的地位可能會比美元計黃金價格的地位更重要。(雙刀)