此前，恒大地產(chǎn)(HK.03333)發(fā)布公告，其控股的廣州恒大淘寶足球俱樂部股份有限公司（簡稱“恒大淘寶”）于2015年7月1日申請掛牌新三板。易三板分析員給你解析恒大淘寶掘金新三板之路。

　　“恒大淘寶”：連年虧損

　　下表為易三板記者根據(jù)“恒大淘寶”《公開轉讓說明書》整理的公司收支情況。

　　年份

　　主營業(yè)務成本（萬元）

　　一線隊費用（萬元）

　　一線隊費用占主營業(yè)務成本比重

　　營收（萬元）

　　凈利潤（萬元）

　　2013年度

　　92，994.26

　　67，276.03

　　73.76%

　　41，310.4

　　-57，614.74

　　2014年度

　　83，300.90

　　57，507.16

　　69.04%

　　34，295.49

　　-48，264.11

　　2015年度1-5月份

　　36，691.66

　　21，555.25

　　63.63%

　　8，464.85

　　-26，512.48

　　上表可知，2013年度、2014年度、2015年1至5 月，恒大淘寶公司分別虧損-57，614.74萬元、-48，264.11萬元和-26，512.48萬元。公司凈利潤為負，主要是一線球員及外籍教練組成本較高所致。尤其是球員采購成本及工資水平較高，報告期內(nèi)一線隊員的費用占主營業(yè)務的成本比例分別是：73.76%，69.04%和63.63%。

　　據(jù)“TechWeb”報道2015年6月，恒大集團董事局主席許家印首次公開透露恒大足球要上市：“俱樂部要吸引更多戰(zhàn)略投資者，通過資本市場將恒大足球做大做強。”“恒大淘寶”未來的發(fā)展需要借助資本市場，其目前的財務狀況并不符合主板上市要求，而且當前國內(nèi)暫停企業(yè)IPO上市，所以恒大淘寶審時度勢選擇新三板進軍資本市場。

　　“恒大淘寶”：新三板之路

　　“恒大淘寶”雖然最近兩年半內(nèi)連續(xù)虧損，但其掛牌新三板的條件并不欠缺。

　?。?）股權結構情況。易三板記者經(jīng)廣州市工商局企業(yè)信息系統(tǒng)查詢“恒大淘寶”為非上市股份有限公司，注冊資金37500萬元，法定代表人為康冰?！豆_轉讓說明書》披露“恒大淘寶”股東分別為恒大集團（持股 60%）和阿里中國（持股40%），前者主要從事房地產(chǎn)開發(fā)投資業(yè)務，實際控制人為許家??；阿里中國主要業(yè)務為提供軟件和技術服務，其實際控制人Alibaba Group Holding Limited（紐約證券交易所上市公司）。同時，阿里中國符合國家發(fā)改委及證監(jiān)會有關境外資本投資規(guī)定。

　　（2）公司治理結構?！昂愦筇詫殹惫緵]有實際控制人，董事會有5人組成：恒大地產(chǎn)集團為公司第一大股東，有權提名3名懂事人選；阿里中國為公司第二大股東，有權提名2名懂事人選。任一股東均不能控制股東大會表決結果，公司兩大股東之間不存在任何關聯(lián)交易。根據(jù)《公開轉讓說明書》，2015年6月9日，恒大集團與阿里中國簽署發(fā)起人協(xié)議，同意以全體股東為發(fā)起人將有限公司整體變更為股份公司。

　　（3）公司虧損問題的可行性解決方案?！昂愦筇詫殹痹凇豆_轉讓說明書》中對報告期內(nèi)財務虧損提出了解決方案。一是控制成本?？刂魄騿T采購及工資成本，足球學校球員將提供持續(xù)的球員供給以降低成本；優(yōu)秀球員供給可有效降低俱樂部轉會支出。二是廣告和門票收入存在增長空間。三是足球學校收入。公司與恒大集團簽署了《足球學校注冊球員資產(chǎn)收益權轉讓協(xié)議》，足球學校球員的出售和出租可獲得一定的收入?！堆虺峭韴蟆穲蟮馈昂愦筇詫殹鄙虡藘r值6500萬美元，排名全球第35，超過德甲勒沃庫森足球俱樂部、意拉齊奧足球俱樂部等歐洲著名足球俱樂部。

　　（4）充分利用互聯(lián)網(wǎng)+優(yōu)勢。“恒大淘寶”已成立互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部，負責公司的互聯(lián)網(wǎng)推廣運營以及開發(fā)相關的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，包括移動客戶端APP、O2O系統(tǒng)。其優(yōu)勢還在于可利用阿里巴巴集團的互聯(lián)網(wǎng)渠道及技術支持，推出互聯(lián)網(wǎng)+足球相關產(chǎn)品。

　　“新浪財經(jīng)”報道“恒大淘寶”擬發(fā)行股票每股面值1元，股票總量37500萬股。股轉系統(tǒng)（NEEQ）信息顯示，截止到2015年8月10日還有630余家企業(yè)排隊掛牌，按照目前的掛牌進度“恒大淘寶”有望在2015年末掛牌成功，屆時將成為國內(nèi)新三板足球第一股。

　　公司在股改過程中也存在一些問題，如公司根據(jù)報告期內(nèi)的實際廣告收入的前五大客戶中恒大地產(chǎn)、恒大冰泉均為公司關聯(lián)方，對以前年度與關聯(lián)方之間已執(zhí)行、但未確認的關聯(lián)收入進行了追認。

　　“恒大淘寶”：掛牌新三板的4大利好

　　“恒大淘寶”掛牌新三板能夠提升融資能力、盈利能力，降低負債水平，做大做強企業(yè)規(guī)模。

　?。?）提升融資能力?！昂愦筇詫殹睊炫菩氯搴罂赏ㄟ^公開的資本市場拓展融資渠道，與國際頂尖水平的足球俱樂部相比，其資本實力方面仍具有一定差距。（2）提升盈利能力。易三板分析員通過東方財富網(wǎng)等渠道獲知，截止到2015年8月12日：新三板市盈率平均31倍，上證指數(shù)約17，創(chuàng)業(yè)板約128，中小板約73，深圳成指約57，恒生指數(shù)約為10。新三板的市盈率優(yōu)于上證指數(shù)和恒生指數(shù)（H股），性價比較高，未來可取得不錯的收益。（3）降低負債水平?！昂愦筇詫殹蹦壳疤幱谔潛p狀態(tài)，負債水平高。（4）企業(yè)做大做強?！昂愦筇詫殹睊炫坪蠊靖右?guī)范，改善資本結構和盈利能力，有利于其進一步發(fā)展壯大。

　　近年來，國家對體育產(chǎn)業(yè)特別是足球行業(yè)高度重視，如2015年國務院辦公廳轉發(fā)《中國足球改革發(fā)展總體方案》?！昂愦筇詫殹痹谛袠I(yè)中的競爭力較強，但也存在較大的競爭，如與北京國安足球俱樂部和山東魯能泰山足球俱樂部等之間存在直接的競爭；與多家運動服飾和用品提供商直接競爭；廣告贊助業(yè)務存在競爭。與國際頂尖水平的足球俱樂部相比，公司在資本實力方面仍具有一定差距。

　　綜上，易三板分析員認為新三板為成長型、科技型、創(chuàng)新型企業(yè)進入資本市場提供了平臺，同時新三板還服務于中小微企業(yè)，尤其是難以通過IPO上市的企業(yè)?！昂愦筇詫殹敝鳡I足球及相關業(yè)務，連續(xù)兩年半虧損，不符合主板上市條件，其掛牌新三板得利于政策、制度的創(chuàng)新。

　　（本文由易三板研究院授權發(fā)布 不代表央廣網(wǎng)觀點）