今年4月份完成控股股東更換的*ST秦嶺，在新的大股東中國再生資源有限公司（下稱：中再生）完成入主后，啟動(dòng)的資產(chǎn)重組又失敗了。這一幕在2010年6月新的大股東入主時(shí)曾上演。

　　*ST秦嶺在7月31日發(fā)布了終止重組公告，而此前的7月29日的投資者說明會(huì)上，公司還表示重組正在推進(jìn)中。投資者對三日內(nèi)逆轉(zhuǎn)的資產(chǎn)重組不買賬。8月4日*ST秦嶺為此召開投資者說明會(huì)。但此后的8月5日復(fù)牌后，*ST秦嶺股價(jià)已連續(xù)三日跌停。

　　記者發(fā)現(xiàn)，過去幾年，秦嶺水泥換了兩次大股東，一次是在破產(chǎn)重整時(shí)引入了冀東水泥，一次是在連續(xù)兩年虧損到了退市邊緣后引入了中再生；而在新股東入主伊始秦嶺水泥進(jìn)行了資產(chǎn)重組，但都失敗了。

　　2010年下半年的第一次資產(chǎn)重組失敗后，從2011年，秦嶺水泥四年內(nèi)三年虧損，此后被冀東水泥套現(xiàn)、賣殼，這次重組失敗后秦嶺水泥業(yè)績將如何演變，秦嶺水泥能否擺脫連續(xù)虧損的命運(yùn)？

　　新股東入主后首次重組失敗

　　2015年6月10日*ST秦嶺發(fā)布的公告稱，為進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，控股股東中國再生資源開發(fā)有限公司擬籌劃與公司有關(guān)的重大事項(xiàng)，公司股票自2015年6月11日起停牌，并于2015年6月18日進(jìn)入重大資產(chǎn)重組程序。到了7月31日其發(fā)布公告稱，因公司此次重大資產(chǎn)重組交易標(biāo)的資產(chǎn)涉及股東較多，無法就交易合同核心條款達(dá)成一致，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

　　8月4日，宣布重組失敗三日后，*ST秦嶺在“上證e互動(dòng)”平臺如期召開了線上投資者說明會(huì)。

　　對于投資者提出的，7月29日還在稱重組計(jì)劃推進(jìn)中，為何7月31日晚間突然公告重組終止呢？7月29日公司是否就已知道，此次資產(chǎn)重組進(jìn)行不下去？*ST秦嶺董秘朱連升回應(yīng)，本次重組方案的確定是一個(gè)反復(fù)探討的過程，停牌以來，公司會(huì)同相關(guān)中介機(jī)構(gòu)及交易各方一直在進(jìn)行磋商、論證。最終未能就核心條款達(dá)成一致意見，基于保護(hù)中小投資者的利益，決定終止此次重組。

　　記者注意到，*ST秦嶺于6月11日停牌，此后A股市場經(jīng)歷了大幅下跌。本以為躲過了大跌的投資者發(fā)現(xiàn)，8月5日開盤后，該股股價(jià)已連續(xù)三日跌停。

　　有投資者詢問，這次資產(chǎn)重組是否由于大跌可能對標(biāo)的資產(chǎn)股東利益產(chǎn)生損害才被終止？復(fù)牌后公司股價(jià)下跌到一定程度后，是否會(huì)再次進(jìn)行資產(chǎn)重組？公司董事長管愛國回應(yīng)稱，在六個(gè)月的承諾期限內(nèi)，公司將不會(huì)籌劃重組事項(xiàng)，承諾期后，則要視公司未來發(fā)展的具體情況決定。

　　在重組失敗后*ST秦嶺未來如何發(fā)展？董秘朱連升對此表示，下一步，公司將積極適應(yīng)新的行業(yè)形勢，提高管理水平，提升運(yùn)營效率，同時(shí)在上游進(jìn)一步完善回收網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，保證原材料的回收質(zhì)量和價(jià)格；下游將加大對產(chǎn)出物的深加工水平，提升產(chǎn)品附加值，完善產(chǎn)業(yè)鏈。

　　顯然這些回答并未讓中小投資者滿意，此后的8月5日，投資者開始用腳投票，公司股價(jià)連續(xù)三日跌停。投資者最擔(dān)心的是，現(xiàn)在重組預(yù)期已經(jīng)沒了（公司說，六個(gè)月的承諾期限內(nèi)，公司將不會(huì)籌劃重組事項(xiàng)），后面股價(jià)還有幾個(gè)跌停？

　　失敗似曾相識，2010年大股東剛接手就宣布暫停

　　這不是新控股股東入主后的第一次重組失敗。之前的2010年，秦嶺水泥曾經(jīng)歷過類似的一幕。

　　*ST秦嶺2009年一份公告顯示，2009年6月，*ST秦嶺債權(quán)人銅川市耀州區(qū)照金礦業(yè)有限公司以*ST秦嶺不能清償?shù)狡趥鶆?wù)及有明顯喪失清償能力的可能性為由，向銅川中院申請*ST秦嶺依法破產(chǎn)重整。

　　此時(shí)，作為“救世主”的冀東水泥出現(xiàn)了。

　　2009年8月23日，*ST秦嶺原控股股東陜西省耀縣水泥廠與冀東水泥簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，總價(jià)3.34億元將其在*ST秦嶺持有的6266.42萬股股份（占總股本9.48%）以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓給了冀東水泥。

　　此后的2010年5月，該方案獲得相關(guān)部門批準(zhǔn)。2010年6月，交易完成。交易完成后，加上法院此后陸續(xù)劃轉(zhuǎn)的股份，冀東水泥的持股占比約29%，成為秦嶺水泥大股東。

　　在此之前的5月7日，冀東水泥發(fā)布“資產(chǎn)重組方案”表示，將把其在陜西省的水泥資產(chǎn)以定向增發(fā)的方式注入*ST秦嶺，以解決雙方存在的同業(yè)競爭，同時(shí)也可以提高*ST秦嶺的盈利能力。但不到一個(gè)月后的6月4日，與交易完成幾乎同時(shí)（根據(jù)公告，股份過戶完成是6月3日），公司公告稱，“本次重大資產(chǎn)重組方案尚不成熟”，暫停實(shí)施資產(chǎn)注入。

　　此后，公司又多次被媒體爆出有資產(chǎn)注入預(yù)期，但最終不了了之。而至于重組失敗的原因，外界的猜測是，因擬注入資產(chǎn)屬于上市公司冀東水泥，而遭遇分拆難題；再有就是，冀東水泥自身在2010年陜西的水泥資產(chǎn)盈利能力就出現(xiàn)了下滑，對*ST秦嶺的資產(chǎn)重組承諾已難以履行。

　　冀東水泥入主后的*ST秦嶺業(yè)績也坐上了“過山車”。

　　2010年，冀東水泥的入主使得*ST秦嶺扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.02億元。緊接著2011年，凈利潤虧損1.66億元。資料顯示，2012年，秦嶺水泥因非主營收入實(shí)現(xiàn)凈利潤1112.61萬元，并實(shí)現(xiàn)脫帽。但到了2013年，其凈利潤再度虧損1.17億元，這時(shí)候秦嶺水泥的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)98.32%；到2014年虧損已經(jīng)高達(dá)2.5億元。

　　賣殼后*ST秦嶺命運(yùn)能否逆轉(zhuǎn)？

　　從*ST秦嶺業(yè)績來看，其似乎成為了冀東水泥花錢買來的一個(gè)負(fù)擔(dān)。此時(shí)正在尋求借殼的中再生入局了。

　　公開資料顯示，中再生是我國最大的專業(yè)性再生資源回收利用企業(yè)，控股股東為中國供銷集團(tuán)有限公司。中再生一直謀求通過產(chǎn)業(yè)并購，以擴(kuò)大規(guī)模，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，但其缺乏上市公司平臺，據(jù)報(bào)道，其2013年起就謀求上市，但至介入*ST秦嶺前未成行。

　　此時(shí)欲賣殼的冀東水泥與中再生一拍即合。

　　賣殼前，冀東水泥2013年減持套現(xiàn)約3100萬元，按照2015年4月21日的公告，冀東水泥以2.75元/股向中再生轉(zhuǎn)讓的1億股*ST秦嶺已完成過戶，中再生成為了*ST秦嶺第一大股東，加上此次的轉(zhuǎn)讓價(jià)格2.75億元，冀東水泥的成本已經(jīng)差不多收回。

　　截至4月30日，冀東水泥仍還持有*ST秦嶺8500萬股，按4月30日收盤價(jià)13.41元/股計(jì)算，市值近11.4億元。

　　中信建投的一位分析師向新京報(bào)記者解釋，通過一系列變更以后，冀東水泥向中再生出讓資不抵債的殼資源，也通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及所持剩余股權(quán)增值賺取了溢價(jià)。

　　上述分析師稱，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，對于*ST秦嶺來講實(shí)現(xiàn)了發(fā)行股份購買新資產(chǎn)注入公司，進(jìn)而將避免其退市風(fēng)險(xiǎn)；對于冀東水泥來講，避免了因*ST秦嶺可能退市而導(dǎo)致的投資損失的風(fēng)險(xiǎn)；對于中再生來講，借此次重組成為*ST秦嶺的控股股東后，實(shí)現(xiàn)了借殼上市的目的。

　　中再生在完成入主后，迅速啟動(dòng)了重組的步伐。但重組如今失敗了，這是否會(huì)影響*ST秦嶺未來的業(yè)績？

　　目前，*ST秦嶺的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)變更為廢舊電器電子產(chǎn)品的回收與拆解，公司已從大股東中再生等處收購洛陽、四川、唐山、江西、黑龍江、蘄春、廣東等7家公司100%股權(quán)，以及山東公司56%股權(quán)。財(cái)報(bào)顯示，8家標(biāo)的公司2013年度營業(yè)收入合計(jì)約為10.9億元，扣非后凈利潤約為1億元。

　　但這并非說，公司業(yè)績定會(huì)“逆襲”。據(jù)報(bào)道，目前規(guī)劃建設(shè)廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)的總量為121家，其中，中再生的有力競爭對手或是擁有銷售網(wǎng)絡(luò)布局的長虹、格力等品牌企業(yè)。中再生在管理、營銷等方面恐遭遇勁敵。

　　□新京報(bào)記者 郭永芳 北京報(bào)道