繼今年5月被攜程并購之后，昨天，在線旅游網(wǎng)站藝龍網(wǎng)又爆出兩個重大消息，一是今年二季度創(chuàng)下其史上最大單季虧損額，凈虧損超3億元；二是藝龍收到了大股東的私有化要約，但卻不是控股股東攜程，而是騰訊。

　　美國時間本周一，藝龍旅行網(wǎng)發(fā)公告稱，其董事會收到了騰訊控股的私有化要約，擬收購藝龍發(fā)行的除攜程、鉑濤和騰訊等股東外的全部流通股。

　　騰訊提議的收購價格為每股ADS18美元，每股ADS代表兩股普通股。此收購價格相當于在藝龍2015年7月31日收市價格的基礎上溢價24.1%，過去30個交易日收市價格的加權(quán)指數(shù)基礎上溢價20.3%。如果與周一藝龍的股價相比，18美元的收購價較藝龍的股價還有27%的溢價率。

　　事實上，在今年5月下旬Expedia向攜程、鉑濤酒店等出售其持有的藝龍62.4%股權(quán)后，攜程通過斥資4億美元接盤藝龍37.6%股權(quán)，成為藝龍最大股東，藝龍的股價曾飆升到一年來最高點，但目前藝龍的股價較彼時已經(jīng)跌去近40%。按照騰訊給出的私有化價格，藝龍的估值約為6.2億美元，低于5月22日Expedia拋售藝龍股權(quán)時的10.6億美元的估值。

　　按照攜程昨天二季度財報宣布的藝龍股東構(gòu)成，攜程旗下的C-Travel成為藝龍最大的股東，擁有37.6%的股份，其中包括一小部分從藝龍前任首席執(zhí)行官崔廣福處購買的股份；鉑濤集團與旗下子公司共同擁有藝龍22.2%的股份；投資機構(gòu)Luxuriant擁有3.7%的股份。勁旅咨詢估算，如果按照此推算，騰訊控股在私有化結(jié)束后將持有藝龍36.5%的股份，為藝龍第二大股東，攜程依然是藝龍第一大股東。

　　>>聲音

　　希冀轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)資本市場

　　有意思的是，此次藝龍的私有化計劃是二股東騰訊，大股東攜程卻沒有掏錢，對此，攜程昨天發(fā)聲明稱：“騰訊提出以每股美國存托憑證(ADR)18美元的價格收購藝龍，這比藝龍目前的股價要高。騰訊看到了藝龍的發(fā)展?jié)摿?，作為藝龍的股東，攜程很高興看到這一點?！睌y程表示，藝龍將繼續(xù)專注于做中國人的全球酒店預訂專家，這個定位未來一定前途無量。攜程稱，攜程是中國旅游市場最大的服務提供商，騰訊是最大的社交媒體提供商，兩家公司在很多領域都具備可以深入挖掘合作的潛力。

　　騰訊也表態(tài)，相信此次交易將進一步深化騰訊和藝龍、攜程之間的合作，共同把握旅游行業(yè)的機遇。

　　今年7月中旬，職業(yè)經(jīng)理人崔廣福在當了藝龍八年CEO后卸任，攜程負責無線業(yè)務的高級副總裁江浩擔任藝龍新CEO。昨天江浩發(fā)出內(nèi)部信稱：“2015年以來，已經(jīng)陸續(xù)有幾十家在美國上市的中概股公司宣布私有化，其中一個原因是中國的證券市場與美國的證券市場相比，有巨大的估值溢價。而本土企業(yè)在有最熟悉自己的消費者和投資者的本土上市，在全世界范圍內(nèi)看都是不可逆的大趨勢。國家制定的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，尤其使中國資本市場看好中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸本土上市。如果本次騰訊私有化藝龍成功，藝龍將繼續(xù)做大做強，在國內(nèi)資本市場再度上市是我們的當然選項?！?/p>

　　>>背景

　　二季度巨虧崔廣福套現(xiàn)

　　在前任CEO崔廣福的力推下，藝龍的發(fā)展戰(zhàn)略為“單點突破”，深耕在線旅游的酒店住宿預訂，戰(zhàn)略性放棄景點、跟團游，甚至機票等業(yè)務。“單點突破”的戰(zhàn)略一度讓藝龍在在線酒店市場穩(wěn)居老二的位置。2012年中旬，隨著攜程宣戰(zhàn)，在線旅游行業(yè)酒店業(yè)務的價格戰(zhàn)開打，此后藝龍業(yè)績開始亮起“紅燈”，2012年依靠存款利潤獲得全年50萬元凈收益，2013年全年虧損1.68億元，2014年虧損擴大到2.69億元，到了今年一季度，藝龍凈虧損為人民幣1.81億元。

　　昨天藝龍的最新財報顯示，二季度藝龍總營收2.342億元，同比下滑25%；凈虧損為人民幣3.564億元。

　　值得注意的是，藝龍第二季度總運營支出同比增長85%，其中，第二季度總務和行政支出同比增長324%。財報披露，這很大一部分原因是由于前任CEO崔廣福套現(xiàn)離場。

　　>>分析

　　退市可防止大股東利益受損

　　在勁旅咨詢CEO魏長仁看來，有騰訊牽頭推動藝龍私有化而不是攜程，應該是騰訊跟攜程達成了默契。因為藝龍雖然是攜程的控股股東，但在酒店業(yè)務上也是競爭對手，如果讓攜程主導藝龍的私有化退市，一方面藝龍不能作為獨立的市場競爭主體存在，另一方面由于不能作為獨立的市場主體，其估值的想象力會受影響。

　　對于騰訊來說，藝龍是有十幾年歷史的老公司，歷史包袱較重，由于業(yè)務單一且市場份額從未到過第一，現(xiàn)在藝龍的競爭對手除了股東之一攜程外，還有百度旗下的去哪兒，阿里巴巴旗下的去啊，以及美團網(wǎng)，這些玩家不惜以每年虧損十多億人民幣的燒錢速度在這個市場瘋狂擴張，藝龍因此也面臨著巨大的競爭壓力。藝龍如果不退市，股價可能會越來越低，騰訊持有的藝龍股價會越來越不值錢。

　　如果藝龍在騰訊主導下實現(xiàn)退市，騰訊可通過QQ、微信以及其他騰訊系資源整合藝龍，同時實現(xiàn)與攜程的業(yè)務協(xié)同，這樣重新包裝上市，也許有較好的想象空間。對于現(xiàn)在的藝龍來說，最大的問題是受多年“單點突破”戰(zhàn)略的影響，創(chuàng)新能力不足，人力成本較高，如何突圍仍有待觀察。

　　>>相關

　　攜程二季度扭虧為盈

　　京華時報訊（記者郝少穎田虎）北京時間8月4日，攜程公布了第二季度財務業(yè)績。財報顯示，攜程2015年第二季度凈利潤為1億4300萬元人民幣（2300萬美元），虧損局面得到扭轉(zhuǎn)。

　　受去年在線旅游行業(yè)價格戰(zhàn)影響，2014年第四季度，攜程出現(xiàn)上市十一年來的首次虧損，今年一季度虧損持續(xù)，但環(huán)比大幅收窄，到二季度，攜程終于扭轉(zhuǎn)虧損局面，實現(xiàn)盈利。

　　攜程CEO梁建章將虧損局面的扭轉(zhuǎn)，一方面歸功于不斷增長的業(yè)務收入，另一方面則歸功于成本控制。

　　京華時報訊（記者廖豐）

　　預計藝龍私有化完成后的股權(quán)結(jié)構(gòu)