“創(chuàng)新楷?！卑踩粸楹吴?/h1>

• 發(fā)布時間：2015-08-03 07:14:00  來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)  作者：王麗穎  責(zé)任編輯：羅伯特

　　

　　安然最終因造假導(dǎo)致了破產(chǎn)，但從整個企業(yè)的發(fā)展歷程看，安然倒閉的另一個原因還在于其鋪設(shè)的攤子太雜太大。研究者認為，搞好企業(yè)有一個很重要的規(guī)律，那就是企業(yè)必須踏踏實實搞好主業(yè)，如果大搞不熟悉的非主業(yè)，那就不屬于投資，而是投機行為，最終在不擅長的情況下，必然走向倒閉。

　　企業(yè)改革必須堅持怎樣的理念？是建立現(xiàn)代企業(yè)制度重要，還是尊重企業(yè)發(fā)展的規(guī)律更重要？從美國歷史上一些大企業(yè)的破產(chǎn)看，即使建立了現(xiàn)代企業(yè)制度還是避免不了倒閉風(fēng)險。

　　作為一家擁有上千億美元資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)涉及金融、能源和電子商務(wù)等多個重要領(lǐng)域的巨頭企業(yè)安然公司，為什么會在幾周時間里說倒閉就倒閉，非常值得企業(yè)界和政界研究，尤其是改革風(fēng)頭正盛的當(dāng)下。

　　成立于1930年的安然公司總部位于美國得克薩斯州的休斯頓，2001年因為假賬丑聞而申請破產(chǎn)。創(chuàng)下了美國歷史上規(guī)模最大的破產(chǎn)紀(jì)錄，在美國金融市場引起了巨大的震動。破產(chǎn)后，安然曾一度嘗試重組，但始終沒有成功。2003年，最終破產(chǎn)計劃才開始付諸實施。

　　安然破產(chǎn)不僅導(dǎo)致世界五大會計師事務(wù)所之一的安達信倒閉，更由此引出另一電信巨頭世通公司因丑聞而宣告破產(chǎn)。花旗集團、摩根大通、美洲銀行等也因涉嫌財務(wù)欺詐，向安然破產(chǎn)的受害者分別支付了20億、22億和6900萬美元的賠償金。安然事件還直接導(dǎo)致了《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act）的產(chǎn)生，這是20世紀(jì)30年代以來對美國證券法最重要的一次修改。

　　 曾經(jīng)的輝煌

　　安然公司最初名為北部天然氣公司，是北美電力電燈公司、孤星天然氣公司以及聯(lián)合電燈鐵路公司的合資公司。1941年至1947年間，隨著公司股票上市，公司的股權(quán)漸漸分散，到了1979年，InterNorth Inc.成為公司的控股股東，并取代北部天然氣公司在紐約證交所掛牌。 1985年，InterNorth收購競爭對手休斯敦天然氣公司，并更名“安然”（Enron)。

　　其實，安然的覆滅真正開始是在1985年公司創(chuàng)建之初。該公司在十年時間里，從一個大型的天然氣管道公司發(fā)展成為買賣天然氣和電力的能源交易公司。在20世紀(jì)90年代末期，除能源交易外，安然已經(jīng)涉足金屬、紙張、金融期貨等其他商品的交易。

　　從其主要業(yè)務(wù)來看，安然已經(jīng)不像是一個能源公司，而更像是一家銀行。這種轉(zhuǎn)型激起安然公司大規(guī)模的擴張，在1990年，安然的收入為46億美元，到2000年時，安然的收入已經(jīng)達到1010億美元。這使得安然成為美國第七大公司，超過IBM和索尼公司。公司高管們經(jīng)常被商業(yè)雜志評為封面人物，安然公司也被迅速推崇為管理創(chuàng)新的楷模。

　　在其輝煌時刻，曾擁有2萬多名雇員，在42個國家開展業(yè)務(wù)。安然曾進行過許多真正的創(chuàng)新，其中許多創(chuàng)新至今仍很有價值。比如，安然在能源銷售過程中，簽訂客戶化合同，根據(jù)實際需求供應(yīng)能源或以固定的價格長期供應(yīng)能源。運用公允價值會計法，安然公司開創(chuàng)新的市場并最終建立電子商務(wù)系統(tǒng)來進行幾十億美元的商業(yè)交易。在能源市場上，安然公司的業(yè)務(wù)主要集中在天然氣和電力兩方面，占到美國市場份額的1/4，它在股市上的優(yōu)勢地位也很空前。

　　分析師認為，正是因為這些早期的成功導(dǎo)致安然野心不斷膨脹，最終使得公司走到了盡頭。當(dāng)市場變得無利可圖時，安然被迫不斷進入新的市場以保持其快速的成長。在股票價格方面，安然公司采取增長再增長的策略，甚至經(jīng)常以犧牲利潤為代價。

　　20世紀(jì)90年代中期，網(wǎng)上交易在美國大行其道的時候，安然也得到了充分發(fā)展。當(dāng)華爾街和新聞媒體全力追捧因特網(wǎng)時，安然已經(jīng)預(yù)見到了速度的重要性。安然公司雖然沒有直接參與因特網(wǎng)，但卻通過雅虎、亞馬遜和電子港灣等網(wǎng)絡(luò)公司占據(jù)著商界的中心位置。其交易員每時每刻都在關(guān)注天然氣和電力價格的變化。在3分鐘之內(nèi)，能源價格就可能變化1%或2%，安然的交易員必須作出迅速反應(yīng)。

　　為了支持高速的能源交易，安然在技術(shù)上投入了巨資。比如，安裝電力控制系統(tǒng)，可以使它在20秒之內(nèi)向高壓電網(wǎng)輸入或輸出電力。如果天然氣或電力的價格變動足夠大的話，安然會迅速作出反應(yīng)，將電力輸入到需求最旺盛的地方，從而收取最高的價格。

　　 冒險轉(zhuǎn)型

　　到20世紀(jì)90年代中期，安然已經(jīng)成為美國最大的天然氣交易商，但天然氣交易并不是安然公司的惟一主營業(yè)務(wù)。安然公司同時不斷擴展其“硬”資產(chǎn)，比如，天然氣運輸管道、油田、氣田以及天然氣為燃料的發(fā)電廠等。除了在美國市場開展多項業(yè)務(wù)外，安然還想進入世界市場。先是在秘魯建立了一家勘探并生產(chǎn)石油和天然氣的子公司，名為貝爾克石油公司，后來在英國成立了以天然氣為動力的發(fā)電廠。隨著業(yè)務(wù)在英國、印度、拉丁美洲以及亞洲的發(fā)展，安然希望成為全球貿(mào)易商。

　　雖然公司的全球化目標(biāo)遭遇了障礙，但安然公司還是沒有放棄將公司轉(zhuǎn)型成為天然氣管道和金融公司的想法。創(chuàng)建天然氣銀行、建立天然氣金融合約，從此，天然氣交易把安然引入了金融領(lǐng)域。在解決實物貿(mào)易與金融交易合并這一難題時，安然不惜與華爾街展開了激烈競爭。

　　安然為每位交易員都配置價值3萬美元的電腦和電話等設(shè)備，午飯也為其定做，許多交易員都直接在辦公桌用餐，當(dāng)時安然的交易利潤常常高過華爾街。一名投行的交易員每天可創(chuàng)造3萬美元的利潤，但這個數(shù)目對安然來說只是杯水車薪。在安然，每天前7名交易員的日利潤或損失可達到200萬或300萬美元。一位曾在安然工作過的交易員回憶稱：“最好的一天我掙了2600萬美元，可是第二天又損失了1300萬美元。”

　　在負債情況好轉(zhuǎn)后，安然的股價走勢也好了。此時，安然又冒險將公司高層人員和股票期權(quán)結(jié)合起來。安然公司在內(nèi)部形成了一種交易員文化，就是通過增加獎勵股票期權(quán)的方式把獎金和股價連接了起來，公司員工迅速狂熱地關(guān)心起了股價，高管還誤導(dǎo)性地迫使員工集中持有公司股票。安然公司的股票最高時達90.56美元，破產(chǎn)后卻不值1美元，倒閉導(dǎo)致2萬多名員工的企業(yè)年金損失多達20多億美元，這些員工不僅丟了工作，而且養(yǎng)老金也隨即化成烏有。

　　早在20世紀(jì)90年代初，安然的交易業(yè)務(wù)就因它偶爾作出的大賭注而出名，交易圈內(nèi)的人稱其為“大幅度搖擺”。安然天然氣服務(wù)部，即后來的ECT，經(jīng)常以他們對能源價格的預(yù)測來制定交易戰(zhàn)略，這也就意味著，盡管安然絕大多數(shù)交易都力求買賣平衡，可是有時候公司也會下很不平衡的賭注。比如，如果安然認為在未來一年里二疊紀(jì)盆地的天然氣價格會急劇上漲，交易部就可能將賭注押在此。這種很大的賭注并不是個別交易員決定，而是全體交易人員商討的結(jié)果。除了對自己計算期貨價格曲線充滿信心外，整體上，安然的交易員在冒險方面也有很大的自由。

　　安然一直在游說政府放寬能源管制，為了使放松管制后發(fā)展緩慢的市場零售電力和天然氣得到便利，安然還創(chuàng)造了一種新的名為安然能源服務(wù)部（EES）的商業(yè)組織，旨在加強這種新的商業(yè)形式的重要性。這個新組織中一個早期的宏偉計劃就是，打進俄亥俄州托利多的天然氣放松管制的領(lǐng)先項目。雖然計劃成功了，但漸漸地，安然能源服務(wù)部開始偏離其宗旨，1997年一季度已損失1400萬美元，不過，安然當(dāng)時將這筆虧損歸咎于“系統(tǒng)、加強管制和商標(biāo)戰(zhàn)爭”。

　　1997年之前日益膨脹的野心開始給安然帶來了負面影響。當(dāng)股票市場于1997年大幅上漲時，安然的股票卻開始下滑，從第一季度的43美元下跌至第二季度的39美元。公司被迫降低了其1997年至1998年間的收益預(yù)測值。安然解釋說其在安然能源服務(wù)部第二期的投資中損失了2500萬美元，并預(yù)計當(dāng)年在這個部門虧損9000萬美元。正是因為這一計劃的開展，安然從此倒了霉運。

　　致命交易

　　在安然能源服務(wù)部（EES）連續(xù)虧損的情況下，1997年1月，安然又開始謀劃與加州公務(wù)員養(yǎng)老基金達成第二次共同投資的合作關(guān)系。這次合作超過曾于1993年創(chuàng)立的聯(lián)合能源開發(fā)投資公司合作關(guān)系。

　　按照計劃，安然公司將安然能源服務(wù)部（EES）的股份賣給加州公務(wù)員養(yǎng)老基金，而這一舉動對安然最終走向隕落有著不同尋常的意義。它已不僅限于對一門新交易注入新資本或?qū)ひ捯晃还餐謹(jǐn)傂陆灰壮杀镜暮献骰锇?。它是安然公司首次通過由安然雇員操縱的與安然有關(guān)的特種實體（SPES）來做假賬，同時也是安然最終崩潰趨勢的開端。

　　根據(jù)第二份合作關(guān)系達成的協(xié)議，數(shù)月后，加州公務(wù)員養(yǎng)老金基金購進了EES。安然對這次交易很滿意。因為與上一年的3.2億美元相比，安然公司估計到1997年底，其在聯(lián)合能源開發(fā)公司的投資會增值到3.92億美元。從聯(lián)合能源開發(fā)投資公司1997年的酬利中安然獲得了6800萬美元的股份收益。加州公務(wù)員養(yǎng)老金在聯(lián)合能源開發(fā)投資公司的投資也獲得了23%的收益率。

　　然而到了11月，安然預(yù)計，加州公務(wù)員養(yǎng)老基金不會對聯(lián)合能源開發(fā)投資公司和新的合作關(guān)系投資。而且公司希望盡快完成新的合作關(guān)系，由它產(chǎn)生的收益就能在年底前的其他交易中派上用場。因此，安然計劃買下加州公務(wù)員養(yǎng)老金基金在聯(lián)合能源開發(fā)投資公司的50%的股份。

　　安然之所以這么做，是因為安然不愿意為聯(lián)合能源開發(fā)投資公司背負債務(wù)，也不希望；聯(lián)合能源開發(fā)投資公司在其財務(wù)報告書中出現(xiàn)。此時，為了盡快完成收購加州公務(wù)員養(yǎng)老基金的計劃，安然公司負責(zé)財務(wù)的高級副總裁安德魯·法斯托又提議，安然應(yīng)該建立另一個新的合作關(guān)系。并根據(jù)電影“環(huán)球大戰(zhàn)”中一個角色的名字將其命為丘科投資，希望通過這家新公司來收購加州公務(wù)員養(yǎng)老基金在聯(lián)合能源開發(fā)投資公司的投資股份。

　　1997年11月，在不受外界關(guān)注的情況下，丘科公司很低調(diào)地成立了。安然隨后同意丘科公司收購加州公務(wù)員養(yǎng)老基金在聯(lián)合能源開發(fā)公司的價值3.83億美元的投資份額，并用傳真將這項交易的所有文件傳至安然董事會成員那里，限他們3天之內(nèi)審核通過，可見時間就是金錢。

　　此時的丘科公司還是安然的附屬公司，如果丘科公司想作為獨立的實體存在，根據(jù)證券交易委員會的要求，其必須滿足幾個條件。首先，其資產(chǎn)3%的份額要來源于與公司無關(guān)的第三方；其次，公司以外的團體必須直接控制這一實體（SPE）。這是一條很微妙的規(guī)則，因為SEC并沒有對“直接監(jiān)控”作明確說明。如果不滿足以上兩點，SPE實質(zhì)上就與公司的附屬相差無幾，何況他的財務(wù)必須與安然公司的財務(wù)報告結(jié)合在一起。

　　為了盡快形成合作關(guān)系，安然決定以短期貸款的方法從銀行借貸建立丘科公司所需的全部3.83億美元，然后在年底前以資產(chǎn)來替代這些貸款的3%。這項計劃并沒有指明3%（約合1100萬美元）的具體來源。后來，丘科公司的形勢也變得越來越混亂，安然已經(jīng)無力給予其資金支持，無奈之下，巴克萊給丘科公司借貸了1140萬美元。為了建立儲備金，聯(lián)合能源開發(fā)投資公司出售自己在柯達能源公司和柯達塔露的投資份額，特意從中挪出了1660萬美元分配給丘科公司。就這樣，安然走上了危險的造假之路。

　　直到2001年初，一家有著良好聲譽的短期投資機構(gòu)老板吉姆·切歐斯公開對安然的盈利模式表示了懷疑。他指出，雖然安然的業(yè)務(wù)看起來很輝煌，但實際上賺不到什么錢，也沒有人能夠說清安然是怎么賺錢的。據(jù)他分析，安然的盈利率在2000年為5%，到了2001年初就降到2%以下，對于投資者來說，投資回報率僅有7%左右。

　　切歐斯還注意到有些文件涉及了安然背后的合伙公司，這些公司和安然有著說不清的幕后交易。此時，作為安然的首席執(zhí)行官斯基林，一方面在鼓吹安然的股票會從當(dāng)時的70美元左右升至126美元，另一方面卻一直在拋出手中的安然股票。而且按照美國法律規(guī)定，公司董事會成員如果沒有離開董事會，就不能拋出手中持有的公司股票。安然股票當(dāng)時是大藍籌股，也許正是高管的拋售引發(fā)了人們對安然的懷疑，并開始真正追究安然的盈利情況和現(xiàn)金流向。

　　據(jù)統(tǒng)計，在1999年2月至2001年7月間，萊共拋售180萬股安然股票，共拿到1.013億美元。他在100天的時間里分次分批拋售，每批拋售的數(shù)量為500股到10萬股不等。萊聲稱，他出售股票是為了償還銀行欠款和經(jīng)紀(jì)公司的債務(wù)。

　　到了8月中旬，人們對于安然的疑問越來越多，并最終導(dǎo)致了股價下跌。8月9日，安然股價已經(jīng)從年初的80美元左右跌到了42美元。到10月底，股價已跌至15美元，但受高管誤導(dǎo)，很多投資者卻視此為一個買入安然的良機。至2001年11月28日，公眾才獲知了安然以前所隱藏的經(jīng)營虧損，而這時安然的股價已經(jīng)跌破1美元。

　　覆滅啟示

　　神話破滅了。2001年安然公司正式申請破產(chǎn)，如此大型的一家公司破產(chǎn)，很有可能引發(fā)連鎖的反應(yīng)，可能導(dǎo)致1929年衰退危機的再出現(xiàn)。幸運的是，9·11恐怖襲擊成功轉(zhuǎn)移了人們的視線。

　　尋找安然公司破產(chǎn)原因時會發(fā)現(xiàn)，安然正是設(shè)立和利用復(fù)雜的公司組織結(jié)構(gòu)來操縱利潤、隱藏債務(wù)的。安然公司組織結(jié)構(gòu)的原理為：A公司（安然公司）通過51%的股份控制

　　B公司，B公司再以相同方式控制C公司，以此類推不斷循環(huán)下去，到K公司時，由于A公司僅持有K公司權(quán)益的幾個百分點，根據(jù)美國公認會計原則，K公司的個別報表將不并入A

　　公司的合并報表中。但A公司實際上完全控制著K公司，可讓其為自己籌資，或通過關(guān)聯(lián)方交易轉(zhuǎn)移利潤，然而其負債卻未反映于安然公司的資產(chǎn)負債表上。

　　上述僅為縱向持股關(guān)系，而實際上還可以發(fā)生橫向方面的交叉持股關(guān)系，例如，在從B公司到K公司的多個層次上相互交叉持股。通過以上模式，安然公司最終發(fā)展出3000多家關(guān)聯(lián)企業(yè)，其中約900家是設(shè)在海外的避稅天堂。安然公司通過建立復(fù)雜的公司體系，拉長控制鏈條，將債務(wù)留在子公司賬上，將利潤顯示在母公司賬上，自上而下“傳遞”風(fēng)險、自下而上“傳遞”報酬。

　　在安然申請破產(chǎn)保護期間，安然特別責(zé)怪與戴納基公司失敗的合并，宣稱為此它不能重訂債務(wù)契約和獲取更多外部資金。安然的破產(chǎn)申請案例很復(fù)雜，因為涉及太多的特種實體和合伙公司，它們包括獵鷹公司、身影公司、猛禽系列、丘科公司和聯(lián)合能源開發(fā)投資等多家公司。

　　追根溯源，臭名昭著的安然“會計捏造法”始于1991年。當(dāng)時安然開始使用一種被稱為市價核算法的會計方法來記錄其交易價值，公司認為，這種會計計算更能公正地反映交易合約和有價證券的成果。市價核算法把所有的交易和合約都擴展到期貨上，并且在現(xiàn)有的市場價格基礎(chǔ)上計算價格，換句話說，這個交易價格就是市場價格。

　　利用這一方法，如果擁有一年內(nèi)銷售1億立方英尺天然氣的期貨合約，紐約商品交易所顯示一年內(nèi)天然氣期貨的交易價格是每1萬立方英尺2.5美元，那么安然就會把這些合約價格估計為2.5萬美元。如果安然用2.3萬美元買下這些期貨合約，即使它緊急賣出這些期貨，也會凈賺2000美元。市價核算法使得安然的交易上可能對預(yù)期非常樂觀，從而增加了直接利潤?；蛘呷绻麄冇幸粋€季度的財務(wù)狀況特別好，那么他們在短期內(nèi)預(yù)期較保守，這樣一來，就能在接下來的季度中向上調(diào)整。安然正是利用市價核算法這種會計處理手法進行異乎尋常的利潤虛構(gòu)來賺錢。

　　不過，安然能夠迅速崛起，與美國政界的幫扶有直接關(guān)系。從1991年至2001年，安然在許多國家開展項目，并得到數(shù)十億美元的公共資金支持。其中包括美國機構(gòu)如海外私人投資公司、進出口銀行、海事管理局、貿(mào)易與發(fā)展機構(gòu)36億美元的風(fēng)險擔(dān)保和其他援助。將美國政府視為自己主要支持者的世界銀行也提供了7億美元支持安然的項目。

　　安然能在能源行業(yè)風(fēng)光獲利，是因為其高層與多國領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)系極為密切。比如，安然董事會主席萊的朋友是喬治·W·布什，在布什2000年被選為總統(tǒng)之前，一直是布什競選最大的贊助人，試圖影響聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會，當(dāng)時甚至有傳言稱，萊可能成為能源部長。

　　然而，當(dāng)安然真到了申請破產(chǎn)的地步時，它們并沒有尋求國家救助。安然事件后，政治家們開始重新思考能源放松管制的問題，他們探究是不是因為放松了管制才給了大公司操縱市場的機會。

　　總結(jié)來看，安然最終因造假導(dǎo)致了破產(chǎn)，但從整個企業(yè)的發(fā)展歷程看，安然倒閉的另一個原因還在于其鋪設(shè)的攤子太雜太大。研究者認為，搞好企業(yè)有一個很重要的規(guī)律，那就是企業(yè)必須踏踏實實搞好主業(yè)，如果大搞不熟悉的非主業(yè)，那就不屬于投資，而是投機行為，最終在不擅長的情況下，必然走向倒閉。