救市進(jìn)行時，7月31日，證監(jiān)會對24個程序化交易賬戶采取限制措施！筆者設(shè)法查到對這些賬戶的處罰措施，覺得有必要和讀者朋友聊一聊程序化交易。證監(jiān)會公告中提到：滬深交易所根據(jù)《交易規(guī)則》，對頻繁申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào)，涉嫌影響證券交易價格或其他投資者投資決定的24個賬戶采取了限制交易措施。采取限制交易的紀(jì)律處分是：即自2015年7月31日至2015年10月30日不得買賣在本所掛牌交易的所有證券。換句話說這些賬戶停止交易三個月。這是在我國A股交易中少見的處罰決定。這些被限制交易的賬戶三個月內(nèi)持有的股票無法賣出，有錢也不能買入。筆者建議讀者朋友留個心眼，看看這些賬戶屆時是賺錢了呢還是虧錢了。

　　所謂程序化交易就是電腦通過軟件參與到交易中。參與的對象是股票的話，就是程序化股票交易系統(tǒng)；參與的對象是期貨的話，就是程序化期貨交易系統(tǒng)。程序化交易是把投資者的投資策略或者交易思路形成電腦語言，通過電腦的運(yùn)算并發(fā)出交易指令，然后由操作者自己下單形成半自動交易或完全電腦下單來實(shí)現(xiàn)全自動交易。

　　程序化交易的歷史不長，也是伴隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展而來的，簡單而言有幾個特點(diǎn)：程序化交易的買賣決策完全決定于自己的交易理念系統(tǒng)化、制度化的邏輯判斷規(guī)則，通過電腦的輔助，將各種交易理念轉(zhuǎn)化為電腦程序語言的一種交易模式，即由電腦來代替人為發(fā)出買賣信號，再根據(jù)系統(tǒng)使用者發(fā)出的委托方式，由電腦自動執(zhí)行下單程序。它能排除人為情感因素，消除交易時人性的恐懼、貪婪、遲疑及賭性等四大情緒因子。確保交易一致性，嚴(yán)守既定的操作紀(jì)律及交易的基本原則，通過電腦將既定的操作規(guī)范、獲利以及風(fēng)險(xiǎn)管理等條件寫成程序語言，依程序發(fā)出進(jìn)出場買賣的信號。

　　看看歷史上那些程序化交易，有不少值得金融監(jiān)管重視。程序化交易源于1975年美國出現(xiàn)的“股票組合轉(zhuǎn)讓與交易”。由此，金融市場的訂單實(shí)現(xiàn)了電腦化。1975年，SEC頒令禁止固定交易傭金，使證券交易進(jìn)入尋常百姓家。電子信息網(wǎng)絡(luò)在上世紀(jì)70年代迅速興起。1978年，SEC一紙法令，催生了電子場外交易市場，以電子網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，讓證券交易下單在全美各個交易市場之間互聯(lián)。NASDAQ立即響應(yīng)，為ITS提供與NASDAQ互聯(lián)的計(jì)算機(jī)輔助執(zhí)行系統(tǒng)。這樣交易所間的交易市場組成了全美國的電子交易網(wǎng)絡(luò)平臺。根據(jù)NYSE網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，近年來紐交所程序化交易量所占比例維持在30%左右。它的系統(tǒng)類型很多，大致分價值發(fā)現(xiàn)型、趨勢追逐型、高頻交易型、低延遲套利型等。在期貨市場應(yīng)用多于股票市場，在我國股市應(yīng)用總體情況不明，也是監(jiān)管的盲區(qū)。

　　說到程序化交易，至今人們總會聯(lián)想到美國1987年股災(zāi)。1987年10月19日星期一，紐約股票交易所開市伊始，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)就跌去67個點(diǎn)。轉(zhuǎn)眼間，賣盤涌起。交易所內(nèi)一片恐慌，期貨市場也處于一片混亂之中。從9:30直到11時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一直下瀉，沒有人知道應(yīng)該如何遏制繼續(xù)惡化的局勢。有人提議休市，但無人敢做決定。當(dāng)天收盤時，指數(shù)下降了508.32點(diǎn)，由2246.72點(diǎn)狂跌到1738.470點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%，創(chuàng)下了一天下跌的最高紀(jì)錄。而股市的其他指數(shù)如NYSE綜合價格指數(shù)下跌19.2%，AMEX綜合指數(shù)下跌12.7%，NASDAQ綜合指數(shù)下跌11.35%。相當(dāng)于法國全年國民生產(chǎn)總值的5030億美元股票面值在一天之內(nèi)化為烏有。由于全球金融一體化的發(fā)展，當(dāng)某個股市發(fā)生暴跌時，其他股票市場也難以幸免。“黑色星期一”這一天，日經(jīng)225指數(shù)下跌了620點(diǎn)，跌幅為14.9%；香港恒生指數(shù)下跌421點(diǎn)，跌幅為11.3%；新加坡海峽時報(bào)指數(shù)下跌169點(diǎn)，跌幅為12.4%；澳大利亞所有普通股價格指數(shù)下跌80點(diǎn)，跌幅為3.7%；FTSE30指數(shù)下跌183.7點(diǎn)，跌幅為10.1%，F(xiàn)TSE100指數(shù)下跌249.6點(diǎn)，跌至2053.3點(diǎn)，投資者損失達(dá)500億英鎊。此外，巴黎、法蘭克福、斯德哥爾摩、米蘭、阿姆斯特丹等股市均有6%至11%不同程度下跌，形成世界范圍的股市沖擊波。

　　在總結(jié)1987美國股災(zāi)，在分析當(dāng)年基本面后，總會提到“罪魁禍?zhǔn)住奔闯绦蚧灰灼鸬降闹鷿q助跌作用。至今程序化交易從美國發(fā)展到了全球，也進(jìn)入我國。筆者認(rèn)為新技術(shù)的出現(xiàn)總有兩面性，如何趨利避害避免傷及資本市場的穩(wěn)定，是長期的話題。如今監(jiān)管部門不僅要求我國香港地區(qū)券商配合相關(guān)調(diào)查，而且擴(kuò)大到新加坡，說明正在救市之中的股市，還在面臨考驗(yàn)。看看歷史上的程序化交易，對比維穩(wěn)中的A股市場，監(jiān)管部門也是蠻拼的，對投資者而言看不懂就不動，也是一種幫忙。文興