原標(biāo)題：政治局會(huì)議部署經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)：寬松加碼 警惕風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)，再度成為重中之重。

　　繼7月20日中央政治局召開(kāi)“十三五”專題會(huì)議之后，7月30日中央在北京再次召開(kāi)政治局會(huì)議。此次會(huì)議內(nèi)容大部分涉及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和未來(lái)的政策走向，其中穩(wěn)定增長(zhǎng)和防范風(fēng)險(xiǎn)成為重點(diǎn)。

　　就在此次會(huì)議召開(kāi)之前，最新出爐的數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象依然不穩(wěn)固。7月財(cái)新制造業(yè)PMI初值意外下降至48.2，這是自2014年3月以來(lái)的最低點(diǎn)。6月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增速提升，但受制于去年基數(shù)較高，同比仍下降0.3%。業(yè)界預(yù)計(jì)未來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增速將會(huì)放緩。

　　而在資本市場(chǎng)上，7月27日，A股指數(shù)創(chuàng)下2007年以來(lái)單日最大跌幅；7月29日多頭百點(diǎn)反擊收長(zhǎng)陽(yáng)；7月30日股指全線低開(kāi)走高直至14時(shí)30分快速跳水，收盤滬指跌2.20%?！斑^(guò)山車”般的行情走勢(shì)時(shí)刻沖擊著投資者的信心。

　　就在政治局會(huì)議召開(kāi)之前，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委等部委已經(jīng)齊齊“發(fā)聲”采取措施穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　多部委發(fā)聲“穩(wěn)增長(zhǎng)”

　　盡管上半年GDP以7%的增速“達(dá)標(biāo)”收官，但最新披露的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未擺脫疲弱的態(tài)勢(shì)。

　　近期更名后首次發(fā)布的財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI7月初值意外下降至48.2，5月的最終讀數(shù)為49.4，這也是自2014年3月以來(lái)的最低點(diǎn)。其中，產(chǎn)出指數(shù)下跌2.4個(gè)百分點(diǎn)至47.3%。前瞻性需求指數(shù)方面，7月新訂單指數(shù)降低2.2個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，是自2012年以來(lái)的最低讀數(shù)，而出口訂單指數(shù)下降至46.6%。

　　由于新訂單、新出口訂單指數(shù)均是由6月的擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，跌至50的枯榮線下方，顯示內(nèi)外需仍然疲弱。

　　“Markit PMI讀數(shù)近年也并非制造業(yè)活動(dòng)方面的主導(dǎo)指數(shù)。但是，這仍引起了市場(chǎng)對(duì)于下半年增長(zhǎng)復(fù)蘇穩(wěn)定性的擔(dān)憂。”受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，這是因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩在制造業(yè)部門仍然存在，房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給過(guò)剩(尤其在三四線城市)還需要時(shí)間消化，因此制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的疲軟將會(huì)繼續(xù)；基礎(chǔ)設(shè)施投資受益于政府的促增長(zhǎng)措施，但是尚不能抵消制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的疲軟。其次，若現(xiàn)有財(cái)政政策無(wú)重大變化，可能拖累2015年四季度和今后幾年發(fā)展。再次，近期股市震蕩也將對(duì)下半年增長(zhǎng)預(yù)期造成壓力。

　　“我們預(yù)期，受益于促增長(zhǎng)措施的繼續(xù)支持，三季度增長(zhǎng)復(fù)蘇將繼續(xù)，但復(fù)蘇可能很短暫，現(xiàn)在就宣稱長(zhǎng)期下行壓力已經(jīng)走到尾聲，還為時(shí)過(guò)早?！敝旌１蠓Q。

　　在實(shí)際生產(chǎn)中，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)6月份環(huán)比增速較上月加快，同比下降0.3%，而今年5月份同比增幅為0.6%。

　　從行業(yè)看，盡管代表制造業(yè)轉(zhuǎn)型的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、電力/熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及通用設(shè)備制造業(yè)表現(xiàn)較好，但增長(zhǎng)被黑色和有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)以及石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)增速的放緩所抵消。

　　7月最后一周，多個(gè)部委紛紛發(fā)聲，為下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”釋放信心，傳遞出繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信號(hào)。

　　7月29日，全國(guó)財(cái)政工作視頻會(huì)議在京召開(kāi)，會(huì)議要求積極發(fā)揮財(cái)政職能作用，著力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，財(cái)政部門將創(chuàng)新宏觀調(diào)控與推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，更加精準(zhǔn)有效地實(shí)施定向調(diào)控和相機(jī)調(diào)控，把抓落實(shí)放在更加突出的位置。

　　7月28日央行意外提前公告分支行行長(zhǎng)座談會(huì)，表示下半年仍會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理適度，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，降低社會(huì)融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期，繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上升。

　　其中，公告中“中央銀行主要觀察總體物價(jià)水平等宏觀指標(biāo)以及繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上升”這兩點(diǎn)備受市場(chǎng)關(guān)注。受訪人士稱，未來(lái)貨幣政策可能更關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　國(guó)家發(fā)改委7月28日就宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策舉行發(fā)布會(huì)，投資司副司長(zhǎng)羅國(guó)三表示，下半年除落實(shí)已經(jīng)出臺(tái)的相關(guān)政策措施外，還要繼續(xù)研究多方面措施拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資。

　　同日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議則部署推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)，擴(kuò)大公共產(chǎn)品供給提高新型城鎮(zhèn)化質(zhì)量；確定促進(jìn)旅游投資和消費(fèi)的政策措施，打造穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生新支點(diǎn)。有跡象顯示，投資穩(wěn)增長(zhǎng)有望再度發(fā)力。有分析稱，這是推進(jìn)地下管廊和旅游業(yè)來(lái)打造穩(wěn)增長(zhǎng)新支點(diǎn)。

　　根據(jù)公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度已經(jīng)召開(kāi)的4次常務(wù)會(huì)議中，3次涉及到與穩(wěn)增長(zhǎng)、惠民生相關(guān)內(nèi)容。

　　投資先行不改

　　“口頭支持”之后，最快行動(dòng)起來(lái)的還是國(guó)家發(fā)改委。

　　國(guó)家發(fā)改委專門就剛剛發(fā)布的新興產(chǎn)業(yè)、增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力重大工程包進(jìn)行了“拆包”解讀。這批重大工程包聚集在軌道交通裝備、高端船舶和海洋工程裝備、工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)機(jī)械、高端醫(yī)療器械和藥品六個(gè)領(lǐng)域。

　　根據(jù)公開(kāi)資料梳理，去年11月下旬以來(lái)，發(fā)改委已經(jīng)發(fā)布了11大工程包。其中，今年上半年以來(lái)，7大類重大工程包已開(kāi)工228個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)完成投資3.3萬(wàn)億元。

　　大量項(xiàng)目的投放會(huì)不會(huì)重蹈“4萬(wàn)億”覆轍？在國(guó)家發(fā)改委7月28日就宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策舉行發(fā)布會(huì)上，投資司副司長(zhǎng)羅國(guó)三提到的一個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比很重要：今年上半年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資單項(xiàng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)1.6%，但截至去年年底，該數(shù)據(jù)增長(zhǎng)了13.6%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2012年以來(lái)，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資只有在2013年7月，2013年11月出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)。

　　這意味著目前存在的問(wèn)題是：后續(xù)投資項(xiàng)目不足。這也成為此時(shí)國(guó)家發(fā)改委繼續(xù)實(shí)施重大項(xiàng)目工程投放的重要參考。

　　為保障這些項(xiàng)目的順利落實(shí)，羅國(guó)三表示，將采取多方面的措施加快中央預(yù)算內(nèi)投資存量資金的調(diào)整使用。首先是要求各地于7月30日送報(bào)存量資金調(diào)整安排方案，確保這部分資金投向重點(diǎn)方向或本地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展急需的在建項(xiàng)目；發(fā)改委還將抓緊辦理存量資金投資計(jì)劃備案和調(diào)整相關(guān)手續(xù)，并進(jìn)行方案審核。今年四季度，發(fā)改委將適時(shí)組織檢查和專項(xiàng)稽查，對(duì)投資計(jì)劃不達(dá)標(biāo)的地方采取通報(bào)和懲戒措施。

　　落實(shí)財(cái)政之外，發(fā)改委還將建立重大投資項(xiàng)目建設(shè)協(xié)調(diào)機(jī)制和審批“綠色通道”制度，為項(xiàng)目順利實(shí)施創(chuàng)造良好條件。同時(shí)，通過(guò)中央預(yù)算內(nèi)投資補(bǔ)助、產(chǎn)業(yè)基金等方式對(duì)重大工程項(xiàng)目給予支持。

　　“未來(lái)仍需要出臺(tái)貨幣政策與財(cái)政政策來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)?！眲⑾驾x對(duì)記者稱。在他看來(lái)，目前貨幣政策已比較寬松，財(cái)政政策也還有空間。

　　4月召開(kāi)的政治局會(huì)議上，認(rèn)為要注意防范和化解各類風(fēng)險(xiǎn)，而7月30日的此次會(huì)議上，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)已經(jīng)上升至“樹(shù)立危機(jī)應(yīng)對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和果斷處理可能發(fā)生的各類矛盾和風(fēng)險(xiǎn)……高度重視防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！边@顯示未來(lái)的決策走勢(shì)將把風(fēng)險(xiǎn)的變量考慮其中。

　　與上次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道”相比，此次政治局會(huì)議中，穩(wěn)健貨幣政策提法并未發(fā)生變化，但強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持合理的流動(dòng)性，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和水平”。在提及貨幣政策要適度的同時(shí)，高層仍然表達(dá)了對(duì)流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體的關(guān)切。

　　“此次會(huì)議對(duì)財(cái)政和貨幣政策的定調(diào)仍然是‘積極’和‘穩(wěn)健’， 但會(huì)議強(qiáng)調(diào)財(cái)政要‘保持公共支出力度，繼續(xù)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，引導(dǎo)和撬動(dòng)更多民間資金增加投入’。這表明了寬松財(cái)政的力度不會(huì)低?！?光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，在年初以來(lái)金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫和實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難”形成鮮明反差的背景下，要求貨幣政策“提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和水平”。意味著貨幣政策的寬松將更多轉(zhuǎn)向刺激對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性投放上，而不再會(huì)像二季度那樣只是一味在銀行間市場(chǎng)“放水”。這一方面表明下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金面將會(huì)明顯改善，另一方面則意味著銀行間市場(chǎng)的短期資金價(jià)格將不會(huì)像二季度那么低。

　　民生證券宏觀研究員李奇霖看來(lái)，貨幣寬松可能是“以量為綱”。即一是推出對(duì)沖外匯占款下降的長(zhǎng)期流動(dòng)性工具LLF或者降準(zhǔn)；二是繼續(xù)加強(qiáng)定向貨幣政策工具的使用，這包括定向再貸款、PSL等，將貨幣政策賦予到穩(wěn)增長(zhǎng)的決策之中。

　　“雖然豬肉價(jià)格上升增加了通脹上行壓力，但通脹弱勢(shì)格局下貨幣政策仍然具有充足寬松空間。經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)情況下3季度貨幣政策仍將寬松。而寬松方式將更多的向刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性投放方面傾斜。未來(lái)將更多的通過(guò)PSL、地方政府債務(wù)置換擴(kuò)容、降低企業(yè)債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)以及放松房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款條件等方式?！毙旄哒f(shuō)。

　　在資金面較寬松的情況下，央行目前仍繼續(xù)投放流動(dòng)性。7月28日和7月30日央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行900億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持在2.50%不變。 扣除700億元逆回購(gòu)到期，7月最后一周公開(kāi)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)凈投放200億元。

　　首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝認(rèn)為，結(jié)合6月份工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然嚴(yán)峻。貨幣政策方面，逆回購(gòu)、定向及全面降準(zhǔn)、PSL等定向?qū)捤烧呷詫⒊掷m(xù)推出，政策寬松格局保持不變。