分級(jí)A的影響因素有三類：市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境、股票市場(chǎng)表現(xiàn)和投資者行為。由于分級(jí)A的定價(jià)因影響因素眾多而愈發(fā)復(fù)雜。建議普通投資者在未充分掌握分級(jí)A的定價(jià)機(jī)制前，不要過(guò)多參與附含價(jià)內(nèi)期權(quán)的分級(jí)A。

　　股災(zāi)之前，分級(jí)A只是一個(gè)小眾品種，沒(méi)想到在股災(zāi)之后竟受寵于各路英雄豪杰。背后反映出市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定收益預(yù)期產(chǎn)品的追捧，也為分級(jí)A價(jià)格多變的特性所吸引。赫拉克利特說(shuō)，唯一不變的是改變。細(xì)細(xì)想來(lái)，分級(jí)A的市場(chǎng)環(huán)境和投資主體已經(jīng)發(fā)生了很大變化，分級(jí)A的影響因素和投資價(jià)值值得扒拉幾句。

　　市場(chǎng)發(fā)生變化的因素很多。從產(chǎn)品上來(lái)看，分級(jí)A的約定收益率除了有一年期定存基準(zhǔn)收益率+3%外，還有很多+4%、+4.5%、+5%和固定利率的品種。從貨幣環(huán)境來(lái)看，利率水平已由3%下調(diào)至2.25%，并且進(jìn)一步下調(diào)的空間有限。股災(zāi)導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)改變了投資者對(duì)分級(jí)A附含下跌期權(quán)特性的認(rèn)識(shí)。很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，分級(jí)A存在一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)值中樞，隱含收益率的高低能夠較好地作為分級(jí)A投資價(jià)值的判斷依據(jù)。而目前分級(jí)A的價(jià)格與股票市場(chǎng)一起寬幅震蕩。參與者的行為也伴隨著發(fā)生變化。曾經(jīng)拿著分級(jí)A長(zhǎng)期配置的投資者也很難再堅(jiān)守不出，或多或少都做著高拋低吸的交易型投資。曾經(jīng)分級(jí)基金套利只是少數(shù)專業(yè)投資者的低風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)回報(bào)策略，如今眾多投資者對(duì)盲拆盲合已耳熟能詳。于是，分級(jí)基金的整體折溢價(jià)導(dǎo)致基金規(guī)模和份額的大幅波動(dòng)，進(jìn)而也影響分級(jí)A的價(jià)格。盡管入門介紹歷來(lái)將分級(jí)A看成是永續(xù)付息債券，但如今分級(jí)A已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是傳統(tǒng)意義上的債券，有著更為復(fù)雜的影響因素和定價(jià)機(jī)制。

　　影響分級(jí)A價(jià)格變化至少有三大類因素：市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境、股票市場(chǎng)表現(xiàn)和投資者行為。由于分級(jí)A具有不同的產(chǎn)品條款，隱含收益率是衡量分級(jí)A投資價(jià)值的重要量化指標(biāo)，但隱含收益率并未考慮很多細(xì)節(jié)因素。例如，不同約定收益、不同跟蹤指數(shù)、不同上折下折條款、不同母基金凈值的分級(jí)A如何進(jìn)行價(jià)值比較就是一個(gè)實(shí)際而棘手的問(wèn)題。一個(gè)通盤考慮的定價(jià)模型是解決該問(wèn)題的必經(jīng)之路。總體上，折價(jià)大、約定收益小、指數(shù)波動(dòng)大、下折概率高的分級(jí)A價(jià)格波動(dòng)最大，交易型機(jī)會(huì)也更多，而折溢價(jià)小，約定收益高的分級(jí)A價(jià)格更為穩(wěn)定，更適合作為配置品種持有。

　　雖然定價(jià)復(fù)雜，但是仍然可以從上述幾類影響因素出發(fā)，對(duì)分級(jí)A進(jìn)行短期分類。首先，市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況較前期已大幅改善，貨幣政策寬松預(yù)期沒(méi)有顯著變化，所以要重點(diǎn)考慮股票市場(chǎng)表現(xiàn)和投資者行為。股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅下跌和反彈后應(yīng)該大概率維持震蕩走勢(shì)，因此約定收益率較低的分級(jí)A有很大配置價(jià)值。在投資者行為方面，截至7月30日收市，多數(shù)分級(jí)基金已處于整體折價(jià)狀態(tài)，折價(jià)套利將增加分級(jí)A的需求。并且，因?yàn)槭袌?chǎng)中絕對(duì)收益產(chǎn)品的缺乏，大量配置資金開始尋求分級(jí)A的投資機(jī)會(huì)。因此，短期內(nèi)分級(jí)A存在一定的投資機(jī)會(huì)。目前看來(lái)，一些市場(chǎng)上折價(jià)最多的分級(jí)A份額，隱含收益率具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，由于母基金遠(yuǎn)離下折，從而固定收益的屬性更明顯。而金融板塊和創(chuàng)業(yè)板等臨近下折的折價(jià)分級(jí)A更多體現(xiàn)的是期權(quán)的權(quán)益屬性。其他品種則介于兩種屬性之間，更多需要綜合判斷。

　　分級(jí)A的定價(jià)因?yàn)橛绊懸蛩乇姸喽l(fā)復(fù)雜。建議普通投資者在未充分掌握分級(jí)A的定價(jià)機(jī)制前，不要過(guò)多參與附含價(jià)內(nèi)期權(quán)的分級(jí)A，應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，選擇隱含收益率較高，價(jià)格波動(dòng)較少，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值的分級(jí)A。