周二大盤(pán)順勢(shì)大幅低開(kāi)，雖然權(quán)重股發(fā)力帶領(lǐng)股指快速拉高，但在題材股弱勢(shì)拖累下再次振蕩下跌。在暴跌后，A股出現(xiàn)如此詭異的劇震釋放了兩大信號(hào)，這或意味著后市個(gè)股行情或再現(xiàn)冰火兩重天極端現(xiàn)象。

　　A股巨震滬指跌近2% 兩市逾2000股下挫

　　今日A股大幅低開(kāi)后巨幅振蕩，多空激烈爭(zhēng)奪。滬指盤(pán)中失守3600點(diǎn)，券商股大幅上漲維穩(wěn)市場(chǎng)，個(gè)股二八分化明顯，兩市逾2000股下挫。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股連續(xù)的快速拉升，也使得市場(chǎng)積攢了相當(dāng)?shù)墨@利盤(pán)。當(dāng)獲利籌碼借助于利空消息出逃時(shí)，無(wú)疑放大市場(chǎng)恐慌情緒。連續(xù)兩日的大跌，市場(chǎng)恐慌情緒得到進(jìn)一步宣泄，預(yù)計(jì)大盤(pán)將置之死地而后生。

　　另外，國(guó)家隊(duì)資金由于體量巨大，其退出并不是一朝一夕的。當(dāng)前市場(chǎng)的大幅調(diào)整，更多是由技術(shù)面引發(fā)的二次探底。因此，在政策強(qiáng)有力護(hù)盤(pán)下，大盤(pán)急速回調(diào)便是逢低抄底二次布局的機(jī)會(huì)。

　　萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司首席策略師李敬祖認(rèn)為，暴跌后的市場(chǎng)總是要找些原因。豬肉漲價(jià)引導(dǎo)CPI上行，迫使貨幣政策轉(zhuǎn)向；“二師兄”漲價(jià)砸盤(pán)這個(gè)邏輯看似合理，但這不能真實(shí)刻畫(huà)未來(lái)貨幣政策的走向。剔除豬肉權(quán)重對(duì)于CPI的放大效應(yīng)不談，3%以下的CPI同比增長(zhǎng)水平，而且PPI顯示需求依然疲弱，此時(shí)談貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)闀r(shí)尚早。其他原因也一樣，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)加息還是IMF敦促我國(guó)退出救市計(jì)劃，都是暴跌之后找到的解釋罷了。

　　從這輪反彈來(lái)看，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。樂(lè)觀是樂(lè)觀者的通行證，悲觀是悲觀者的墓志銘。市場(chǎng)對(duì)于信息的解讀總是受到市場(chǎng)情緒的影響。6月中旬以來(lái)的暴跌，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的摧毀程度是嚴(yán)重的，正如病來(lái)如山倒，病去如抽絲，投資信心與風(fēng)險(xiǎn)偏好的重塑過(guò)程也需要漫長(zhǎng)的時(shí)間，并不是兩周的反彈就能夠恢復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)仍處于重建與養(yǎng)精蓄銳的過(guò)程，指數(shù)劇烈波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降仍將持續(xù)一段時(shí)間。

　　國(guó)海證券投資銀行部董事總經(jīng)理汪杰認(rèn)為，后市應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，憂(yōu)慮主要來(lái)源于目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍偏弱，上市公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力存在時(shí)滯。

　　下半年，紀(jì)念二戰(zhàn)抗戰(zhàn)勝利70周年的閱兵式、以央企為代表的國(guó)企改革模式啟動(dòng)、“一帶一路”建設(shè)等主題仍然值得關(guān)注，也為市場(chǎng)注入信心與活力。另外，即將于10月份召開(kāi)的中共十八屆五中全會(huì)將出臺(tái)諸多重大改革措施也值得期待。

　　同時(shí)，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)兩日的急跌后短期一般有修復(fù)行情，投資者不用過(guò)于恐慌和盲目割肉出逃。從操作策略看，建議短期采用波段頻繁操作，高拋低吸，逢低買(mǎi)入本輪反彈中滯漲或者微跌的一些優(yōu)質(zhì)股票，倉(cāng)位控制在半倉(cāng)左右為宜。

　　從投資品種上來(lái)看，還是依舊看好軍工、國(guó)企改革、券商及優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌（指今年上半年業(yè)績(jī)優(yōu)良、低市盈率的上市藍(lán)籌公司），未來(lái)還有較大的反彈空間。

　　相信下半年股市將振蕩上行。預(yù)計(jì)上證綜指將圍繞4200點(diǎn)區(qū)間附近來(lái)回振蕩，波動(dòng)區(qū)間范圍為3600—5000點(diǎn)。投資者可以重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)個(gè)股行情。

　　A股詭異劇震釋兩大信號(hào) 4類(lèi)股迎來(lái)建倉(cāng)良機(jī)

　　經(jīng)過(guò)周一大盤(pán)創(chuàng)8年最大單日跌幅后，周二大盤(pán)順勢(shì)大幅低開(kāi)。雖然權(quán)重股發(fā)力帶領(lǐng)股指快速拉高，但在題材股弱勢(shì)拖累下再次振蕩下跌。在暴跌后，A股出現(xiàn)如此詭異的劇震釋放了兩大信號(hào)，這或意味著后市個(gè)股行情或再現(xiàn)冰火兩重天極端現(xiàn)象。

　　首先，大盤(pán)今日詭異劇震量能再次放大，這釋放了多空博弈依舊強(qiáng)烈的信號(hào)。好股道顯示，早盤(pán)兩市量能再次放大至4000多億，券商保險(xiǎn)、銀行等個(gè)股成為多方護(hù)盤(pán)生力軍，而創(chuàng)業(yè)板為首的題材股卻成為空頭殺跌對(duì)象，這直接造成了眾多題材股盤(pán)中再次大幅跳水。如本輪反彈巨大業(yè)績(jī)暗淡的梅泰諾、萬(wàn)好萬(wàn)家跳水跌停板，前期停牌躲過(guò)一劫的中發(fā)科技、華測(cè)檢測(cè)大幅補(bǔ)跌，籌碼松動(dòng)股價(jià)虛高的暴風(fēng)科技、贏時(shí)勝更是再次連續(xù)跌停破位等。因此，創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂、空頭絞殺題材股下，對(duì)漲幅巨大、籌碼松動(dòng)、股價(jià)虛高、業(yè)績(jī)暗淡與主力出逃個(gè)股，我們應(yīng)立即逢反彈逃命。

　　另外，周一大盤(pán)暴跌一方面是市場(chǎng)對(duì)國(guó)家隊(duì)離場(chǎng)預(yù)期提升所致，另一方面是技術(shù)上本來(lái)也存在二次探底的需要。而今日證監(jiān)會(huì)表態(tài)證金公司未退出、并將擇機(jī)增持來(lái)安撫市場(chǎng)；同時(shí)技術(shù)上大盤(pán)今日最低探到3537點(diǎn)，離前低還有160點(diǎn)，而早盤(pán)低點(diǎn)是明顯放量回升的。說(shuō)明在管理層救市下，有部分資金開(kāi)始暗中抄底，這釋放了股指二次探底加速形成信號(hào)。

　　其實(shí)，從國(guó)外眾多歷史救市來(lái)看，基本上所有救市資金退出都是在幾年后。因此，在政策強(qiáng)力護(hù)盤(pán)下，對(duì)當(dāng)前股指的大跌，我們不應(yīng)過(guò)度恐慌。特別是對(duì)那些有主力深度介入、改革與高送轉(zhuǎn)類(lèi)題材個(gè)股，我們更不應(yīng)股指一時(shí)的調(diào)整而驚慌失措，其隨大盤(pán)回調(diào)下來(lái)反而是我們逢低二次布局的機(jī)會(huì)。如好股互動(dòng)中以下四大品種。

　　1.具有主力深度介入運(yùn)作，且有高送配題材類(lèi)個(gè)股，如漢纜股份、御銀股份10送20后逆勢(shì)爆發(fā)；2.中央高層不斷推進(jìn)改革，央企改革正向電力領(lǐng)域擴(kuò)散，電力產(chǎn)業(yè)望迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇，相關(guān)電力股或率先二次探底；3.符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，且有政策利好積極推動(dòng)的，如力帆股份逆勢(shì)拉漲停等；4.有實(shí)質(zhì)性利好、主力深度套牢且未全身而退個(gè)股，如唐人神因豬肉價(jià)飛漲，V型反轉(zhuǎn)后仍持續(xù)走強(qiáng)。

　　容忍度加大 國(guó)家隊(duì)救市策略已轉(zhuǎn)變？

　　在政策救市貌似企穩(wěn)之下，A股市場(chǎng)的單日創(chuàng)紀(jì)錄暴跌，可謂出乎所有市場(chǎng)人士預(yù)料——7月27日，滬指暴跌8.48%，創(chuàng)下8年來(lái)最大單日跌幅。兩市逾1800只個(gè)股慘遭跌停。

　　盡管無(wú)論是從市場(chǎng)情緒還是基本面、估值等角度看，在滬指突破4200點(diǎn)遇阻之后，A股出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)乃至二次探底，均屬較為正常的反應(yīng)。但是，在啟動(dòng)真金白銀救市僅短短11個(gè)交易日，就發(fā)生創(chuàng)紀(jì)錄的罕見(jiàn)暴跌，則不僅出人意料，而且更發(fā)人深思。

　　復(fù)盤(pán)近階段的救市走勢(shì)，一般在市場(chǎng)恐慌情緒發(fā)生后，“國(guó)家隊(duì)”就會(huì)及時(shí)出手，通過(guò)拉升兩桶油、銀行股等進(jìn)行護(hù)盤(pán)，并且逆勢(shì)護(hù)盤(pán)的介入時(shí)間點(diǎn)往往是收盤(pán)前半小時(shí)?？墒牵?月27日A股的暴跌，我們卻遺憾地發(fā)現(xiàn)，在下午收盤(pán)前半小時(shí)（14：30）滬指已大跌5%的情況下，“國(guó)家隊(duì)”并未有出手護(hù)盤(pán)的跡象，或許正因?yàn)榇耍M(jìn)一步導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌性踩踏，滬指進(jìn)一步急速下挫，收盤(pán)時(shí)中石化跌停，銀行股普遍跌幅逾7%（其中5家上市銀行跌停）。

　　面對(duì)A股市場(chǎng)的罕見(jiàn)暴跌，“國(guó)家隊(duì)”不再勇做接盤(pán)俠。這或許預(yù)示著政策救市的邏輯已經(jīng)發(fā)生變化。

　　“國(guó)家隊(duì)”救市策略的轉(zhuǎn)變是可以理解的。要知道，本輪政策救市的核心訴求，是為了避免去杠桿的強(qiáng)大沖擊導(dǎo)致系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，而不是部分投資者所誤認(rèn)為的政策托市，盡管這二者之間存在一定的反饋性。如此亦即是說(shuō)，在場(chǎng)外配資所導(dǎo)致的高杠桿沖擊風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全消除之下，“國(guó)家隊(duì)”本輪政策救市的核心訴求已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，而在這一核心訴求已經(jīng)實(shí)現(xiàn)之下，監(jiān)管層將逐步減少其對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，對(duì)市場(chǎng)下探的容忍度亦將加大。

　　具體而言，“國(guó)家隊(duì)”本輪救市，一是化解前期高杠桿可能引發(fā)的系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)；二是為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)信心的恢復(fù)和行情自然企穩(wěn)。首先，就第一個(gè)目的而言，通過(guò)資金救市減少杠桿爆倉(cāng)，以及對(duì)兩融、傘形信托、場(chǎng)外配資持續(xù)的清理整頓。目前券商和銀行可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)相對(duì)可控?？刂平鹑陲L(fēng)險(xiǎn)是“國(guó)家隊(duì)”救市的首要目的，也是救市必要性的主要依據(jù)。這一目的達(dá)成之后，有理由也有必要重新考慮救市策略。

　　其次，就市場(chǎng)信心和市場(chǎng)流動(dòng)性的恢復(fù)而言，應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，在股價(jià)仍然普遍虛高的情況下，且前期暴跌令市場(chǎng)信心遭受重創(chuàng)，單靠資金救市很難讓市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定。市場(chǎng)需要進(jìn)一步回調(diào)，這是“國(guó)家隊(duì)”的意志所無(wú)力改變的。就市盈率而言，7月27日，深市A股的平均市盈率接近48倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率則超過(guò)98倍，上證綜指市盈率雖僅為20倍（但去除銀行股外市盈率仍高達(dá)35倍左右）。

　　實(shí)際上，在央行向證金公司提供流動(dòng)性、資金救市全面展開(kāi)之后，雖然連續(xù)6個(gè)交易日指數(shù)翻紅，但市場(chǎng)信心的脆弱仍然一望便知。當(dāng)然，除股價(jià)虛高之外，擔(dān)心政策出現(xiàn)變數(shù)也是市場(chǎng)信心不足的一個(gè)原因：當(dāng)投資者都對(duì)救市資金何時(shí)退出、IPO會(huì)不會(huì)突然重啟等政策變數(shù)心存顧慮之時(shí)，市場(chǎng)上等待解套的資金只會(huì)隨時(shí)準(zhǔn)備解套出場(chǎng)，而新入場(chǎng)的資金也只愿意進(jìn)行快進(jìn)快出的短炒。

　　在股價(jià)仍普遍虛高的情況下，投資者對(duì)于政策變數(shù)的擔(dān)憂(yōu)并不是多余的。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，按照風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)等原則，既然很多投資者在前期的行情暴漲中獲利，那么后期的暴跌也應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)來(lái)承受。“國(guó)家隊(duì)”在股價(jià)虛高的情況下介入市場(chǎng)強(qiáng)力救市，其結(jié)果只能是解救套牢者，縱容投機(jī)者，這不僅有損市場(chǎng)公平，對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)信心的作用也不大。正確的做法是尊重市場(chǎng)規(guī)律，待大批股票回調(diào)至價(jià)值岀露，市場(chǎng)狀況自然會(huì)有所改善。

　　7月27日“國(guó)家隊(duì)”并未對(duì)A股罕見(jiàn)暴跌出手維穩(wěn)，其實(shí)已經(jīng)明確預(yù)示了“國(guó)家隊(duì)”救市策略已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變，不僅是對(duì)救市成本和可持續(xù)性的強(qiáng)調(diào)，更是尊重市場(chǎng)、讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用的表現(xiàn)。

　　誠(chéng)然，在改變救市策略之后，“國(guó)家隊(duì)”仍然會(huì)恪守4500點(diǎn)以下不減持的承諾。但是，這并不等同于“國(guó)家隊(duì)”非得在4500以下增持。結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)情緒，我們可以推測(cè)，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，除非A股市場(chǎng)急速下探至3000點(diǎn)下方，否則“國(guó)家隊(duì)”不可能再一如此前大規(guī)模入市維穩(wěn)，一旦滬指下探至3000點(diǎn)下方，“國(guó)家隊(duì)”再大幅增持，其本質(zhì)其實(shí)已是“價(jià)值投資”和“市場(chǎng)維護(hù)”兩相宜，而不僅僅是純粹的救市。

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