■ 海外視野

　　最典型的標(biāo)志就是目前的希臘債務(wù)危機。這種“希臘”其實并非希臘獨有，而是歐洲的普遍狀況，使得歐洲陷入經(jīng)濟衰退，對大宗商品需求下降。

　　上周，由于美國股市仍處于歷史高位，但全球大宗商品價格的大幅下跌，暗示了世界經(jīng)濟停滯和衰退的發(fā)展趨勢。大宗商品指數(shù)顯示，主要工業(yè)原材料價格已跌至2002年3月以來的最低點，下降幅度為40%以上。

　　其中，石油和鐵礦石價格下跌最為顯著。由于中國占全球工業(yè)金屬需求的40%左右，而中國經(jīng)濟的放緩和經(jīng)濟發(fā)展方向的轉(zhuǎn)型使得工業(yè)金屬需求不斷疲弱。鐵礦石價格從2011年的峰值下跌了77%，包括工業(yè)金屬銅、鋅、鋁，其價格都創(chuàng)下6年來新低。石油更是從去年年底開始快速下降，現(xiàn)在徘徊于50美元一桶，“腰斬”了一年前的價格。

　　大宗商品價格下跌，對原材料出口國加拿大和澳大利亞產(chǎn)生了巨大的影響。這兩個國家嚴(yán)重依賴中國的需求，油價大跌重創(chuàng)加拿大經(jīng)濟，被加拿大央行行長描述為“殘暴”，令加幣兌美元價值急劇貶值，央行不得不以降低利率刺激疲軟的經(jīng)濟，其負(fù)面影響加劇了住房價格泡沫。上周三，澳大利亞最大的礦業(yè)公司必和必拓，股票市值創(chuàng)2009年以來的最低價。公司計劃今年將削減銅、石油和冶金煤（用于煉鋼）的產(chǎn)量，減記2.5億～6.5億美元的利潤。

　　上述現(xiàn)象似乎越來越表明，全球大宗商品的繁榮“超級周期”（super-cycle）已然走到盡頭。所謂大宗商品“超級周期”，是指因供應(yīng)限制和新興市場（巴西，俄羅斯，印度，中國，南非）的需求，帶來價格上漲超過平均周期。

　　大宗商品市場是全球經(jīng)濟狀況的一面鏡子。在過去20多年來，歐美日發(fā)達(dá)國家普遍采用上個世紀(jì)30年代大蕭條時救市的凱恩斯主義，將救急之法當(dāng)做了救窮之術(shù)，演變成了新凱恩斯主義的經(jīng)濟模式：保持寬松的財政政策，通過發(fā)新債還舊債，長期保持赤字財政，以實現(xiàn)經(jīng)濟的長期增長與繁榮。

　　但隨著時間的推移，政府赤字規(guī)模越來越大，負(fù)債水平越來越高。更為嚴(yán)重的是，財政赤字化已成為絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國家的模式，即信奉提前消費、信貸消費這樣的借貸支出模式，這模式已然進(jìn)入了死循環(huán)，難以自拔，最典型的標(biāo)志就是目前的希臘債務(wù)危機。這種“希臘”其實并非希臘獨有，而是歐洲的普遍狀況，使得歐洲陷入經(jīng)濟衰退，對大宗商品需求下降。

　　近來，越來越多投資者不再青睞大宗商品交易。據(jù)彭博社統(tǒng)計，有13種主要大宗商品的合約數(shù)量在去年下降了19%，為12年來的最大降幅，超過2008年金融危機時的下降幅度。這主要是出于歐債危機及對新興市場國家經(jīng)濟減速的擔(dān)憂。而且，全球70%以上的大宗商品，都是以美元進(jìn)行結(jié)算的。從技術(shù)層面而言，隨著美元走強，大宗商品價格便自然下跌。因而，可以說，大宗商品長達(dá)10年的牛市顯然已經(jīng)結(jié)束了。

　　□陳思進(jìn)（加拿大皇家銀行資深風(fēng)險投資顧問）

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