投資風(fēng)向標(biāo)

　　近期，黃金價(jià)格出現(xiàn)堪比2013年的猛烈跌勢(shì)，但這次卻沒(méi)了“中國(guó)大媽”的搶金盛況。上周，國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格一跌再跌。先是20日（上周一），紐約黃金期貨電子盤(pán)從每盎司1130美元附近閃跌至1080美元，當(dāng)日跌出五年新低。24日，紐約黃金期貨再度下挫，跌破1100美元大關(guān)。

　　下跌的大宗商品不僅僅是黃金。最近幾天，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，原油、金屬板塊、能化板塊、農(nóng)產(chǎn)品全線收跌。

　　多家機(jī)構(gòu)判斷，大宗商品的此番下跌不只是暫時(shí)性下跌，可能在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)低位運(yùn)行。世界銀行甚至發(fā)布研報(bào)判斷，2015年內(nèi)全球大宗商品價(jià)格下降的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

　　當(dāng)此之際，投資者最關(guān)心的是，在股市、黃金等大宗商品市場(chǎng)同時(shí)走弱的時(shí)刻，個(gè)人投資理財(cái)策略該如何調(diào)整才能獲得較高收益？

　　南方日?qǐng)?bào)記者 陳若然 黃倩蔚 唐柳雯

　　黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品全線調(diào)整

　　市場(chǎng)

　　黃金作為大宗商品的主要品種之一，其價(jià)格大跌是近期大宗商品下跌的誘導(dǎo)因素之一。

　　20日早盤(pán)，紐約黃金期貨電子盤(pán)從每盎司1130美元附近瞬間暴跌至1080美元，一分鐘內(nèi)跌逾40美元，一度跌破1100美元關(guān)口，創(chuàng)2010年3月以來(lái)新低。隨后雖有反彈，仍在低位徘徊。其他貴金屬亦呈下跌趨勢(shì)。鉑金跌5%至2009年以來(lái)低點(diǎn)，鈀金和現(xiàn)貨白銀下跌近2%。24日，紐約黃金期貨再度下挫，刷新五年半新低。

　　大宗商品近日也全線下跌。自2011年以來(lái)一直低迷的大宗商品在今年上半年出現(xiàn)的反彈勢(shì)頭令市場(chǎng)一度對(duì)其后市走向有所期待。但就近期走勢(shì)看，大宗商品的全線潰敗似乎已成事實(shí)。

　　20日，彭博統(tǒng)計(jì)的大宗商品綜合指數(shù)跌近1%，為連續(xù)第5天下跌，接近2002年6月以來(lái)的最低水平。其中，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格跌至5年新低，銅價(jià)創(chuàng)下6年新低，原油價(jià)格創(chuàng)出3個(gè)月新低。隨著原材料價(jià)格不斷下跌，大宗商品生產(chǎn)商的股票價(jià)格也出現(xiàn)了下挫行情。

　　油價(jià)也繼續(xù)下跌。美國(guó)能源信息署（EIA）22日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月15日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存增加247萬(wàn)桶，前周減少434.6萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)WTI9月原油期貨價(jià)格收跌1.67美元，跌幅3.28%，報(bào)每桶49.19美元，跌破每桶50美元，創(chuàng)4月2日以來(lái)最低收盤(pán)位，收盤(pán)前一度跌至每桶49.02美元。ICE布倫特9月原油期貨價(jià)格收跌0.91美元，跌幅1.60%，報(bào)每桶56.13美元。

　　國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)也是走跌。24日，國(guó)內(nèi)大宗商品仍全線收跌。截至收盤(pán)，橡膠期貨領(lǐng)跌，主力合約收于每噸1.27萬(wàn)元，較前一交易日結(jié)算價(jià)下跌520元，跌幅3.93%。石化類商品、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品方面油脂類商品也全線下跌。

　　據(jù)國(guó)內(nèi)券商對(duì)中觀數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)，6月中旬至7月中旬一個(gè)月之間，鐵礦石、煤炭、原油價(jià)格都表現(xiàn)疲軟。鐵礦石價(jià)栺重回跌勢(shì)，鋼鐵水泥與銅價(jià)延續(xù)下跌，煤炭?jī)r(jià)栺繼續(xù)低位盤(pán)整。

　　據(jù)悉，金價(jià)暴跌后，不少基金公司開(kāi)始撤資黃金期貨投資。據(jù)湯森路透旗下基金分析公司23日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日當(dāng)周，美國(guó)基金投資者從大宗商品和貴金屬基金中撤資達(dá)7.79億美元，創(chuàng)2013年底以來(lái)最大資金外流規(guī)模，而這些基金主要投資黃金期貨。

　　美國(guó)加息迫近美元強(qiáng)勢(shì)影響大

　　析因

　　對(duì)于大宗商品價(jià)格近期走弱的原因，一種意見(jiàn)認(rèn)為，其與A股不無(wú)關(guān)聯(lián)。但究竟是A股接連下挫引發(fā)大宗商品市場(chǎng)暴跌，還是大宗商品市場(chǎng)暴跌牽連A股受損？

　　就市場(chǎng)直接反應(yīng)看，在A股下跌同期，大宗商品全線下跌。7月7日到8日布倫特原油創(chuàng)下4個(gè)月來(lái)新低，下跌近6.4%，全球大宗商品市場(chǎng)上銀銅均暴跌超5%。6月中旬至7月中旬，鐵礦石、煤炭、油價(jià)都在下跌。

　　招商證券宏觀分析師閆玲在接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)稱，A股與大宗商品市場(chǎng)有著較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。作為新興市場(chǎng)領(lǐng)頭國(guó)家之一，中國(guó)的A股下跌使得流動(dòng)性受到影響，投資偏好趨向保守，其流動(dòng)性沖擊連帶影響了大宗商品市場(chǎng)。與此同時(shí)，投資者最為擔(dān)憂的還是新興市場(chǎng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

　　就大宗商品此番下跌的深層次原因，高華證券認(rèn)為，6月下旬以來(lái)，中國(guó)股市經(jīng)歷一輪深度調(diào)整，成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。這無(wú)疑是大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)的一項(xiàng)推動(dòng)因素。此外，實(shí)際需求疲弱，尤其是在大宗商品密集度較高的行業(yè)需求疲弱，也是重要的因素之一。近期數(shù)據(jù)顯示，一季度投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)從50%降至15%，帶動(dòng)銅等“資本開(kāi)支型”大宗商品的價(jià)格創(chuàng)下2015年新低。

　　高華證券認(rèn)為，大宗商品市場(chǎng)在今年春季的反彈是暫時(shí)的，現(xiàn)在的熊市是在“發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期市場(chǎng)新均衡”，即為改善大宗商品市場(chǎng)長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩局面，價(jià)格將在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持低位。

　　高華證券表示，大宗商品市場(chǎng)走熊是長(zhǎng)期醞釀所導(dǎo)致的一個(gè)宏觀趨勢(shì)，要數(shù)年才能化解。十年來(lái)，大宗商品產(chǎn)能投資過(guò)剩，價(jià)格通縮；同時(shí)美元強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)分化加??；另一方面，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)為了實(shí)現(xiàn)更為均衡的增長(zhǎng)需要去杠桿化。三因素疊加致使大宗商品下跌成為必然。

　　申萬(wàn)宏源則認(rèn)為，本次大宗商品的普跌主要由兩點(diǎn)因素驅(qū)動(dòng)：一方面希臘債務(wù)危機(jī)觸發(fā)了全球投資者的避險(xiǎn)情緒，直接導(dǎo)致了歐元的走弱，同時(shí)支撐了美元的走高。同時(shí)，美元已經(jīng)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期而走高。兩個(gè)因素同時(shí)驅(qū)動(dòng)下，美元占據(jù)了絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位，從而直接壓低了大宗商品的價(jià)格，導(dǎo)致了包括以金銀為代表的貴金屬這種傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格調(diào)整。

　　大宗商品需求減弱短期難逆轉(zhuǎn)

　　走勢(shì)

　　近期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息漸行漸近，大宗商品行情更加難有起色。本周，全球市場(chǎng)的焦點(diǎn)無(wú)疑將聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后的口徑。在希臘危機(jī)暫告一段落、中國(guó)股市形勢(shì)趨穩(wěn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)卻面臨著通脹壓力，加息腳步越來(lái)越近，全球債市、股市、商品也隨之波動(dòng)更為劇烈。顯然，美國(guó)是否通過(guò)前瞻性指引或暗示，就9月加息向市場(chǎng)提供心理準(zhǔn)備，是本周最重要的事件。

　　瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬分析認(rèn)為，7月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在眾參兩院作半年度聽(tīng)證時(shí)，堅(jiān)定無(wú)誤地傳達(dá)了聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)準(zhǔn)備加息的信息。

　　耶倫的表態(tài)描述了經(jīng)濟(jì)和通脹向上發(fā)展的預(yù)測(cè)，向市場(chǎng)傳遞今年加息的信息，使得美國(guó)二年期國(guó)債利率（對(duì)聯(lián)儲(chǔ)利率動(dòng)作最為敏感）在一周內(nèi)微升2點(diǎn)，美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了美股、美債、美元一同上升的罕見(jiàn)景象。值得注意的是，十年期美國(guó)國(guó)債利率不升反降，陶冬分析認(rèn)為，這表明市場(chǎng)與聯(lián)儲(chǔ)在認(rèn)知方向上有所分歧。

　　陶冬認(rèn)為，本周美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)改變聲明中的用詞，以防債市波動(dòng)。

　　“我們預(yù)計(jì)首次加息可能在9月份。而一旦聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息，新興經(jīng)濟(jì)體將很難繼續(xù)降息。多年近零利率、三輪量化寬松之后，美聯(lián)儲(chǔ)的加息動(dòng)作可謂意義深遠(yuǎn)。貨幣是新興經(jīng)濟(jì)體的‘沖擊吸收器’。如果美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)可能增加?！痹蜚y行全球研究部在三季度的全球經(jīng)濟(jì)展望中表示。

　　渣打分析指出，2015年下半年是開(kāi)啟加息的好時(shí)機(jī)，“我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期將保持非常緩慢的節(jié)奏，每隔一次會(huì)議提高利率25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)到2017年二季度政策利率將達(dá)到2.0%的利率后保持水平。”渣打銀行分析認(rèn)為，未來(lái)幾年通脹率可能在1.5%和2.0%之間徘徊，全球貨幣政策之間的分歧會(huì)較大，美聯(lián)儲(chǔ)或無(wú)必要大幅緊縮。政策利率達(dá)到2.0%時(shí)，實(shí)際利率仍然接近為零。

　　蘇格蘭皇家銀行（RBS）分析表示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期將支撐美元繼續(xù)上漲，“美元兌其他主要貨幣將逐步上漲，相較幾個(gè)月之前這一過(guò)程有更多的震蕩。”蘇格蘭皇家銀行強(qiáng)調(diào)，仍看空歐元和日元，同時(shí)美元上升仍然打壓大宗商品，大宗商品價(jià)格低迷將令商品貨幣持續(xù)承壓。

　　陶冬也分析認(rèn)為，雖然不同商品的新增產(chǎn)能周期各不相同，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)上會(huì)有所分歧，不過(guò)整體而言產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)于商品市場(chǎng)是一道繞不開(kāi)的坎?！澳壳吧唐沸枨蟠蠓鶞p弱，哪怕價(jià)格調(diào)整已經(jīng)相當(dāng)慘烈，不少商品基金已經(jīng)關(guān)閉，對(duì)大宗商品前景還是不看好?！碧斩治霰硎?。

　　增持股票債券等權(quán)益類資產(chǎn)

　　建議

　　股市震蕩、金價(jià)等大宗商品普跌，后市投資如何配置成為當(dāng)下投資者最關(guān)心的話題。

　　單就大宗商品市場(chǎng)而言，當(dāng)前投資似乎并不是理智的選擇。世行在7月22日發(fā)布的《大宗商品市場(chǎng)展望》報(bào)告中預(yù)計(jì)，今年大宗商品市場(chǎng)仍將持續(xù)承壓，價(jià)格將繼續(xù)疲軟。

　　世行表示，能源價(jià)格方面，在今年4到6月份油價(jià)上升17%后，該行將2015年原油價(jià)格預(yù)測(cè)從4月份的每桶53美元微幅上調(diào)至57美元。二季度能源價(jià)格有所上升，但油價(jià)上漲的影響被天然氣（下跌13%）和煤炭?jī)r(jià)格（下跌4%）下跌所抵消。預(yù)計(jì)今年能源價(jià)格平均比2014年低39%。美國(guó)、歐洲和亞洲三大主要市場(chǎng)的天然氣價(jià)格預(yù)計(jì)將下跌17%。

　　在剛剛發(fā)布的2015下半年宏觀展望報(bào)告中，高盛也認(rèn)為，許多商品，特別是油價(jià)和工業(yè)金屬都陷入長(zhǎng)期熊市，全球市場(chǎng)仍將供過(guò)于求，因此看空油價(jià)，預(yù)計(jì)WTI原油期貨價(jià)格三季度將觸及45美元/桶，2016年能夠穩(wěn)定在60美元/桶。此外，由于實(shí)際利率預(yù)計(jì)上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好轉(zhuǎn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等原因，高盛同時(shí)看空黃金。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，2015年大類資產(chǎn)配置的主要策略，建議增持美元資產(chǎn)，增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置，降低固定資產(chǎn)，如房地產(chǎn)類的資產(chǎn)配置品種。

　　股票債券更有機(jī)會(huì)

　　廣發(fā)銀行個(gè)人銀行部高級(jí)財(cái)富管理顧問(wèn)鐘永斌分析認(rèn)為，從全球投資來(lái)看，目前中國(guó)處于三期疊加、努力扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行格局的時(shí)期。而歐洲還在應(yīng)對(duì)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，希臘問(wèn)題懸而未解。日本受到技術(shù)衰退影響，經(jīng)濟(jì)很不明朗，也處于長(zhǎng)期下行的時(shí)候。從去年下半年到現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)很明顯的復(fù)蘇，GDP和經(jīng)濟(jì)增速逐步恢復(fù)，美元今年上半年持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

　　鐘永斌表示，在強(qiáng)勢(shì)美元的背景下，人民幣從去年開(kāi)始結(jié)束了持續(xù)了幾年的單邊升值勢(shì)頭。今年上半年，美元升值幅度達(dá)到11%。隨著下半年美元加息的可能性上升，持有美元、美國(guó)股票及債券，是這輪全球經(jīng)濟(jì)大周期下的更為合理的配置。

　　鐘永斌表示，目前是一個(gè)調(diào)整配置的好時(shí)機(jī)。普通投資人不妨考慮將部分人民幣轉(zhuǎn)換成美元，目前不少銀行機(jī)構(gòu)會(huì)給投資者提供美元理財(cái)優(yōu)惠利率。此外可以多留意基金公司發(fā)行的QDII產(chǎn)品，這些投資方式門(mén)檻都并不高，如QDII投資起點(diǎn)僅為1000元。

　　但鐘永斌提醒投資者，目前國(guó)內(nèi)基金公司80%-90%的QDII產(chǎn)品實(shí)際上重倉(cāng)股和標(biāo)的都在香港市場(chǎng)。投資者要選一些大部分資產(chǎn)是投美國(guó)的基金產(chǎn)品。由于香港股市越來(lái)越跟隨A股市場(chǎng)，因此配置香港資產(chǎn)并不能很好地達(dá)到全球市場(chǎng)配置的目的。

　　普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)顯示，6月月度銀行發(fā)行的QDII理財(cái)產(chǎn)品中，收益率為正的理財(cái)產(chǎn)品有35款，其中花旗銀行以美元計(jì)價(jià)的“百達(dá)基金-生物科技”收益率達(dá)到了4.1%。加上美元上半年持續(xù)的升值，收益率高于少人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

　　此外，鐘永斌分析認(rèn)為，目前全球正處于從經(jīng)濟(jì)下行到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)渡階段，根據(jù)“投資時(shí)鐘”理論，這種經(jīng)濟(jì)周期下，一般而言投資股票和債券類的品種會(huì)有較大的機(jī)會(huì)，黃金、石油、債券、貨幣這幾類投資都不太看好。

　　■相關(guān)

　　基金投資配置將調(diào)整

　　大宗商品價(jià)格波動(dòng)，將怎樣影響基金投資？對(duì)此，優(yōu)選財(cái)富董事長(zhǎng)張虎成表示，大宗商品價(jià)格的變動(dòng)對(duì)基金投資的影響是多方面的?！靶纬芍苯記_擊的是投資范圍中包含商品期貨或者有商品屬性的基金，大宗商品的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致這類基金的操作難度加大，從上半年的數(shù)據(jù)看，這類基金的收益率普遍低于去年同期水平”。

　　不過(guò)，張虎成也指出，大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)于上市公司的影響并不一致，會(huì)引導(dǎo)基金投資作出不同行業(yè)的配置。他舉例道，“比如，原油大跌對(duì)于航空運(yùn)輸?shù)纫杂土献鳛樯a(chǎn)原料的行業(yè)來(lái)講形成利好，有利于這類公司的業(yè)績(jī)改善，對(duì)于基金來(lái)講就會(huì)偏愛(ài)配置這類股票”。另一方面，對(duì)于石油、石化等以石油油類作為最終產(chǎn)品的企業(yè)來(lái)講無(wú)疑會(huì)形成比較大的沖擊，比如石油石化等企業(yè)業(yè)績(jī)下滑明顯。

　　值得一提的是，與國(guó)際大宗商品走勢(shì)關(guān)系最為緊密的基金，當(dāng)數(shù)大宗商品QDII基金。目前，國(guó)內(nèi)公募基金已經(jīng)有涉及油氣、黃金、抗通脹主題、商品等主題QDII基金產(chǎn)品。例如，油氣QDII有諾安油氣、華安標(biāo)普全球石油、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣等。其中，諾安油氣能源則以主動(dòng)投資的方式選取海外石油基金、ETF等進(jìn)行投資，是典型的主動(dòng)管理型FOF產(chǎn)品。華安標(biāo)普全球石油主要跟蹤標(biāo)普全球石油指數(shù)成分股。華寶興業(yè)標(biāo)普油氣也是指數(shù)基金，但其投資更偏向于標(biāo)普石油天然氣的上游公司。

　　張虎成指出，受這波大宗商品大跌影響，能源、礦產(chǎn)等行業(yè)上市公司虧損嚴(yán)重，比如中國(guó)鋁業(yè)公司虧損17億美元，投資者在配置這類資產(chǎn)時(shí)須謹(jǐn)慎。而國(guó)泰國(guó)證有色金屬行業(yè)指數(shù)分級(jí)、信誠(chéng)中證800有色指數(shù)分級(jí)、銀華內(nèi)地資源指數(shù)分級(jí)等基金皆持有中國(guó)鋁業(yè)。

　　記者還了解到，如果投資者押注大宗商品反彈，則或可選擇大宗商品分級(jí)B。例如，分級(jí)B是較為激進(jìn)的投資品種，包括大宗商品分級(jí)B有招商中證大宗商品B、銀華中證內(nèi)地資源主題B、鵬華資源B等品種。上述分級(jí)B的母基金以跟蹤A股大宗商品、資源主題指數(shù)為主。