本報(bào)記者 唐燁

　　在上周連續(xù)亮出救市政策后，本周中國(guó)股市的表現(xiàn)并未給力，連續(xù)三天的A股保衛(wèi)戰(zhàn)，激戰(zhàn)慘烈，市場(chǎng)已經(jīng)自嘲“除了停牌的，就是跌停的”。

　　持續(xù)利好舉措究竟能否維持市場(chǎng)穩(wěn)定，挽救市場(chǎng)信心？政府究竟應(yīng)不應(yīng)該救市？且聽(tīng)“大腕”怎么說(shuō)。

　　7月5日，在上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院舉辦的2015年畢業(yè)典禮上，霍華德·戴維斯爵士的到來(lái)引發(fā)關(guān)注?；羧A德·戴維斯的名字并不為中國(guó)普通老百姓熟知，不過(guò)他在英國(guó)知名度極高，他的履歷更為出色。

　　在眾多頭銜中，最讓記者感興趣的，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際咨詢(xún)委員會(huì)主席和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)國(guó)際咨詢(xún)委員會(huì)委員的身份。

　　最近正值中國(guó)A股市場(chǎng)罕見(jiàn)暴跌，為挽救市場(chǎng)信心與防范可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與央行等有關(guān)部門(mén)在兩周時(shí)間內(nèi)頻頻出手“救市”，各方期盼能為A股市場(chǎng)注入更多積極力量。因此，典禮過(guò)后，記者對(duì)霍華德進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng)，提問(wèn)幾乎全部都圍繞動(dòng)蕩的A股市場(chǎng)。

　　最近正值中國(guó)A股市場(chǎng)罕見(jiàn)暴跌，為挽救市場(chǎng)信心與防范可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行等有關(guān)部門(mén)在兩周時(shí)間內(nèi)頻頻出手“救市”，各方期盼能為A股市場(chǎng)注入更多積極力量。因此，典禮過(guò)后，記者對(duì)霍華德進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng)，提問(wèn)幾乎全部都圍繞動(dòng)蕩的A股市場(chǎng)。

　　霍華德·戴維斯表示，盡管A股出現(xiàn)大幅下跌，但他目前并沒(méi)有看到中國(guó)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的征兆。相比境外市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)還很不成熟，未來(lái)政府的“有形之手”應(yīng)該從開(kāi)放債券市場(chǎng)、推動(dòng)旨在降低政府持股比例的股改方面發(fā)揮更多作用。

　　“救市”為防風(fēng)險(xiǎn)

　　不是為“救指數(shù)”

　　面對(duì)A股罕見(jiàn)大跌，證監(jiān)會(huì)與央行等有關(guān)部門(mén)聯(lián)手“救市”，其主要目的一方面是挽救市場(chǎng)信心，另一方面，也是更重要的目的是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　在霍華德·戴維斯看來(lái)，任何經(jīng)濟(jì)體尤其是金融體系尚不完善的發(fā)展中國(guó)家，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要有強(qiáng)烈的防范意識(shí)。由于金融事件而導(dǎo)致的單個(gè)或少數(shù)幾個(gè)金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)或巨額損失，會(huì)使得整個(gè)金融系統(tǒng)都可能面臨崩潰風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的還會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良的負(fù)面效應(yīng)?！爸袊?guó)政府要明確‘救市’的目標(biāo)，如果單單為了推高股指，那么‘救市’是完全沒(méi)有必要的，在任何規(guī)范的金融市場(chǎng)中，投資者都應(yīng)該為自己的投資行為負(fù)責(zé)；如果是出于維穩(wěn)市場(chǎng)、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的，我認(rèn)為‘救市’是正確的做法。”

　　不過(guò)，好消息是，他并不認(rèn)為本次A股暴跌之后中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的征兆。“如果我們觀察到大面積無(wú)法補(bǔ)充融資保證金的現(xiàn)象，或者如果融資盤(pán)中存在大量需要借助其他借貸手段來(lái)補(bǔ)充保證金的客戶(hù)，那么中國(guó)就要敲響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警鐘了。目前我還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有這樣的跡象?！?/p>

　　上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院教授錢(qián)軍也持類(lèi)似的觀點(diǎn)。他從是否有銀行受到波及的視角，來(lái)觀察這個(gè)問(wèn)題?！皬闹袊?guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況看，銀行的體量非常巨大，國(guó)內(nèi)50多家券商的資產(chǎn)加起來(lái)也抵不過(guò)排名第20位的銀行擁有的資產(chǎn)，所以中國(guó)的銀行業(yè)一定不能有事。目前并沒(méi)有消息說(shuō)，有銀行受到這次股市大跌的波及。”

　　霍華德·戴維斯同時(shí)建議，中國(guó)政府可以參照歐美政府的做法，及時(shí)向大型券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)了解在這次股市暴跌中的風(fēng)險(xiǎn)敞口情況，一旦發(fā)現(xiàn)有券商或者銀行等金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，馬上批準(zhǔn)其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)，而不要讓風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延。

　　從中長(zhǎng)期看

　　“有形之手”該做什么

　　霍華德·戴維斯對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展表現(xiàn)出樂(lè)觀態(tài)度。他表示，過(guò)去30多年，中國(guó)政府已經(jīng)證明其對(duì)于經(jīng)濟(jì)的高超管理能力，在政府的“工具箱”里面有大量工具，在需要行動(dòng)的時(shí)候要毫不猶豫。

　　對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展，他認(rèn)為至少有三個(gè)工具可以使用：

　　第一，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革，逐步降低政府在上市企業(yè)中的持股比例?；羧A德·戴維斯說(shuō)，一個(gè)健康的股市，應(yīng)該是鼓勵(lì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)與創(chuàng)新，淘汰沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，國(guó)資控股上市公司市值占A股整體市值六成以上，其中金融和公共事業(yè)等具有壟斷性質(zhì)行業(yè)，國(guó)資占比高達(dá)九成以上。政府應(yīng)該逐步降低在上市企業(yè)中的持股比例，這對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)是長(zhǎng)期利好。

　　第二，發(fā)展與開(kāi)發(fā)債券市場(chǎng)。他認(rèn)為，中國(guó)的金融市場(chǎng)嚴(yán)重依賴(lài)銀行系統(tǒng)，有統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)企業(yè)來(lái)自銀行融資比例是美國(guó)的兩倍以上，這樣的高度依賴(lài)體現(xiàn)出資本市場(chǎng)的內(nèi)生脆弱性。因此，要充分發(fā)揮債券市場(chǎng)的作用，讓債券市場(chǎng)能成為企業(yè)的有效融資渠道之一。此外，中國(guó)資本市場(chǎng)仍然相對(duì)封閉，信貸資源絕大部分仍集中在本土市場(chǎng)，未來(lái)需要站在全球角度來(lái)考慮資本市場(chǎng)的發(fā)展。

　　其實(shí)，對(duì)于霍華德·戴維斯提到的債券市場(chǎng)開(kāi)放，最近中國(guó)已經(jīng)有所行動(dòng)?！兜谄咻喼忻缿?zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)框架下經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)聯(lián)合成果情況說(shuō)明》近日發(fā)布，其中提到：為實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓寬直接融資渠道，開(kāi)發(fā)一個(gè)深度、高效的債券市場(chǎng)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)之間的聯(lián)系，中方承諾增進(jìn)外國(guó)金融服務(wù)公司和投資者對(duì)其資本市場(chǎng)的參與。

　　第三，引入更多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，讓散戶(hù)通過(guò)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)理財(cái)來(lái)分享股市投資收益，形成長(zhǎng)期投資的正向趨勢(shì)，同時(shí)提供機(jī)構(gòu)投資者更多有效地對(duì)沖工具。

　　第四，目前中國(guó)的銀行、證券、保險(xiǎn)等三大金融行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理模式，建議加強(qiáng)這三方的監(jiān)管合作，盡快建立面對(duì)重大金融事件的三方的協(xié)作機(jī)制。他介紹，由于多年傳統(tǒng)，英國(guó)金融業(yè)很長(zhǎng)一段時(shí)間崇尚明確分工，而且金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)齊全，基本不存在交叉經(jīng)營(yíng)。但到上世紀(jì)70年代，資本流動(dòng)全球化讓英國(guó)看到自己的分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融環(huán)境已經(jīng)阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就宣布打破金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)界限。1997年5月，英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局成立，它是英國(guó)整個(gè)金融行業(yè)唯一的監(jiān)管局，擁有指定金融法規(guī)等一系列職能，它由金融監(jiān)管專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)和授權(quán)與執(zhí)行機(jī)構(gòu)組成。

　　作為中國(guó)證監(jiān)會(huì)的國(guó)際咨詢(xún)委員會(huì)主席，霍華德·戴維斯對(duì)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)也提出了建議。他說(shuō)，證監(jiān)會(huì)作為證券市場(chǎng)監(jiān)管者的定位，是當(dāng)好“裁判員”，在一般情況下，要堅(jiān)持“不偏向、不下場(chǎng)”。除非在緊急情況下，才可以作特殊處理。

　　人物小傳

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際咨詢(xún)委員會(huì)主席、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)國(guó)際咨詢(xún)委員會(huì)委員、英國(guó)鳳凰集團(tuán)主席、英國(guó)政府機(jī)場(chǎng)委員會(huì)主席、巴黎政治學(xué)院實(shí)踐教授，前英國(guó)銀行副行長(zhǎng)、前英國(guó)財(cái)政部財(cái)政大臣特別顧問(wèn)、前英國(guó)金融服務(wù)局主席，今年9月將出任蘇格蘭皇家銀行主席。

　　對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)總體樂(lè)觀，他認(rèn)為，過(guò)去30多年，中國(guó)政府已經(jīng)證明其對(duì)于經(jīng)濟(jì)的高超管理能力，在政府“工具箱”里面有大量工具，在需要行動(dòng)時(shí)候要毫不猶豫。