主持人：劉暢

　　高杠桿的市場(chǎng)形態(tài)，A股投資者還是第一次遇到，如此兇狠快速的連續(xù)殺跌也是第一次見識(shí)。每天超過5%的跌幅，每天上千只個(gè)股跌停，上證綜指在短短兩周大跌近30%。雖然管理層連續(xù)幾天出手救市，卻如泥牛入海，市場(chǎng)根本沒有給予什么正面回應(yīng)。到底是什么原因?qū)е铝吮据喒墒械谋┑?/p>

　　泡沫破滅是暴跌根源

　　A股經(jīng)過一年多的爆炒，市盈率和市凈率均已達(dá)到較高水平，尤其是創(chuàng)業(yè)板為首的中小盤股，泡沫程度被比喻為“地球頂”。有分析認(rèn)為，過度的炒作和資金推動(dòng)，導(dǎo)致泡沫在最后的瘋狂之后徹底破裂，才是股市暴跌的根源。

　　■交銀國(guó)際首席 洪灝

　　密集分布的極端收益和極速換手率是市場(chǎng)泡沫的重要標(biāo)志。當(dāng)前，自由流通股在A股市場(chǎng)平均持有期為一個(gè)星期左右。相比之下，1990年臺(tái)灣泡沫瀕臨破滅時(shí)，股票平均持有期在兩個(gè)星期左右。A股市場(chǎng)明顯是一個(gè)泡沫?？纯茨切移剖澜缂o(jì)錄的成交額，伴隨著密集分布的極端收益率，這就是一個(gè)泡沫即將破裂的標(biāo)志。

　　■滬匯通

　　過去三個(gè)星期中，中國(guó)股市儼然成為一場(chǎng)“事故”。上證綜指已下跌近30%，按照美國(guó)人的統(tǒng)計(jì)方式，就是四分之一的國(guó)民財(cái)富已在短短三個(gè)星期內(nèi)灰飛煙滅。年初在實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體疲軟的情況下，股市一路扶搖直上，吸引了無數(shù)愛財(cái)心切的新手投資者跟風(fēng)入市。隨后，大盤在5000點(diǎn)上方突然來了個(gè)180度急轉(zhuǎn)彎，頭也不回地“倒栽蔥”式下跌，讓許多散戶逃命都來不及。

　　高杠桿加速股市下跌

　　“杠桿?！北緛砭褪强扛軛U融資的形式以小博大，來推動(dòng)股市上漲。對(duì)于5倍杠桿的融資賬戶，一個(gè)漲停就能獲得50%的收益，一個(gè)跌停就能讓資本損失近半，三個(gè)跌停就可以爆倉被強(qiáng)平出局。在下跌中，各路資金拼命逃跑，形成了“多殺多”格局，引發(fā)了“多米諾骨牌”效應(yīng)。

　　■媒體人 張昊

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，在“6·19”暴跌中，杠桿比例為1：3或1：5的配資客已經(jīng)爆得所剩無幾。但市場(chǎng)依然很脆弱，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)再次引發(fā)新的踩踏。尤其是昨日的暴跌，引發(fā)的不僅是場(chǎng)外配資盤的強(qiáng)平壓力，也進(jìn)一步引發(fā)了券商融資盤的強(qiáng)平。在殺跌過程中，兩融倉位再次平倉，由此形成杠桿資金強(qiáng)平的“多殺多”局面。

　　■資深財(cái)經(jīng)人 舒立

　　在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體制下，金融創(chuàng)新增加了監(jiān)管死角和盲區(qū)。目前場(chǎng)外資金杠桿主要包括傘形信托、銀行理財(cái)?shù)慕Y(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、民間配資公司和新興的P2P網(wǎng)絡(luò)配資平臺(tái)，事實(shí)上都是銀行理財(cái)資金流入股市的渠道，銀行監(jiān)管部門卻很難有效監(jiān)控這一龐大資金流。在這些因素綜合作用下，市場(chǎng)既可暴漲，亦可速跌。

　　機(jī)構(gòu)做空期指所致

　　有人將期指做空A股的演進(jìn)路徑進(jìn)行了歸納：期指率先砸盤，負(fù)基差持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)正股市場(chǎng)殺跌，引發(fā)場(chǎng)外融資爆倉，場(chǎng)內(nèi)融資盤平倉，公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場(chǎng)大面積跌停。

　　■媒體人 李春平、郭永芳

　　做空力量更多可能來自于國(guó)內(nèi)資本。近期有人認(rèn)為，“期指惡意做空是近期市場(chǎng)下跌的主要原因”。對(duì)此，7月2日晚間，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍答記者問時(shí)稱，證監(jiān)會(huì)決定組織稽查執(zhí)法力量對(duì)涉嫌市場(chǎng)操縱、特別是跨市場(chǎng)操縱的違法違規(guī)線索進(jìn)行專項(xiàng)核查。

　　■資深媒體人 徐紹峰

　　摩根士丹利一會(huì)兒預(yù)測(cè)滬指要漲到16785點(diǎn)，一會(huì)兒又說6月12日的5178點(diǎn)就是牛市頂點(diǎn)，前后相隔不過半年多時(shí)間。到底是大摩分析師信口雌黃？還是預(yù)測(cè)能力有限？抑或看似有失水準(zhǔn)的預(yù)測(cè)背后隱藏著某種不可告人的目的？是為了背后的利益集團(tuán)，還是刻意做空中國(guó)，以便擾亂中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改革步伐？此次A股暴跌是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放過程中所遭遇的一次挑戰(zhàn)。

　　■股民觀點(diǎn)

　　■呂瑾華：總有人妖魔化做空，似乎做空就是壞的，就是陰謀。

　　■美好的日子：股市是懲罰貪婪人的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　■袁樂平808：依法治股理所應(yīng)當(dāng)，且應(yīng)常態(tài)，不要一到股災(zāi)了才想起來。

　　■云外千峰A：有多少愛可以重來，有多少人愿意等待。寒冬來得太早，長(zhǎng)痛不如短痛。