■本報記者 唐燁

　　在港交所總裁李小加看來，中國金融市場的開放與國際化應(yīng)該是多層次、多維度的，以不同形式的開放路徑分別針對不同類型的投資者，可協(xié)同發(fā)展。在上周末舉行的陸家嘴金融論壇上，他以“自由行”與“組團(tuán)游”來比喻中國金融市場的開放路徑，指出兩者都是服務(wù)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所必需的。

　　李小加認(rèn)為，中國金融市場的開放與國際化路徑有兩條：一是直接請進(jìn)來、直接走出去；二是組團(tuán)請進(jìn)來、組團(tuán)走出去。

　　“直接請進(jìn)來，包括把海外流量（投資者）請進(jìn)來和把海外產(chǎn)品（上市公司或投資產(chǎn)品）請進(jìn)來兩種方式。前者的形式有，QFII、RQFII試點(diǎn)與上海自貿(mào)區(qū)即將推出的國際原油期貨準(zhǔn)備向國際投資者開放等，后者的形式，有正在討論中的國際板等。無論哪種請進(jìn)來，都是將海外的流量與產(chǎn)品完全納入中國的監(jiān)管范圍之內(nèi)，讓他們完全遵守中國的規(guī)則，就地國際化。這種方式最大限度延伸了中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管半徑，最大程度輸出中國標(biāo)準(zhǔn)，也是最終、最理想的開放途徑?！?/p>

　　“直接走出去，包括允許中國的投資者和產(chǎn)品直接走出國門。比如目前的QDII與即將推出的QDII2試點(diǎn)制度，就是讓中國的投資者走出去，而中國公司在海外發(fā)行股票和債券屬于中國的產(chǎn)品走出去。在這種開放模式下，國內(nèi)的流量與商品一旦走出去，就完全脫離了內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，需要徹底接受海外市場的監(jiān)管。這一開放模式的速度與規(guī)模在很大程度上取決于人民幣資本項(xiàng)目開放的速度，且要求機(jī)構(gòu)與個人有足夠的知識儲備與風(fēng)險承受能力，并不適合所有人?！?/p>

　　記者出身的李小加善用比喻，他將直接請進(jìn)來、直接走出去，比作旅游市場的“自由行”?！澳切χ袊錆M好奇感、又會點(diǎn)中文、喜歡獨(dú)立與冒險的外國游客，會喜歡這種形式；同樣，越來越多的中國人，尤其是那些會英語、自理能力強(qiáng)的，也更愿意‘自由行’出去看世界?！?/p>

　　相對于“自由行”，還有一種“組團(tuán)游”。他說，全球有大量的國際投資者關(guān)注中國，但在過去20多年，他們都只能投資在海外上市的中國公司，如H股，他們越來越向往直接參與中國資本市場投資，但由于交易習(xí)慣、治理規(guī)則、投資文化等多種因素，他們在很長一段時間內(nèi)不能來中國“自由行”。同樣，未來10年中，越來越多中國投資者希望透過投資國際市場來分散風(fēng)險與多元化配置個人資產(chǎn)，但他們不懂英文，不熟悉海外規(guī)則，還不能也不敢直接走出去。

　　李小加說，滬港通就是中國資本“組團(tuán)游”的一種形式。在滬港通機(jī)制下，投資者不用扛著錢過境，可以通過滬港兩家交易所實(shí)現(xiàn)跨境資本流通。滬港通采用人民幣境外換匯，實(shí)現(xiàn)全程回流，結(jié)算交收全程封閉，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險全面監(jiān)控。

　　他認(rèn)為，滬港通最大限度轉(zhuǎn)化了中國香港與內(nèi)地市場的制度差異、保障了投資者原有的投資習(xí)慣，這一開放路徑將在未來很長時間內(nèi)成為中外投資者互聯(lián)互通的重要方式。在監(jiān)管層面，“組團(tuán)游”方式使境內(nèi)外監(jiān)管當(dāng)局能夠延伸其監(jiān)管半徑，對處于中間地帶的“共同市場”進(jìn)行聯(lián)合審批、共同監(jiān)管。由于它已經(jīng)部分處于內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍內(nèi)，風(fēng)險可控，非常適合短期內(nèi)還不愿或不敢直接走進(jìn)來、走出去的投資者和發(fā)行人。對于中國中介機(jī)構(gòu)而言，這一開放路徑不僅為其帶來了增量客戶與業(yè)務(wù)，也提供了難得的國際化機(jī)遇。

　　李小加透露，滬港通這個“組團(tuán)游”試點(diǎn)首先面對兩地二級市場上的股票，下一個“組團(tuán)游”的目的地是深港通，將來它們的投資標(biāo)的也可以延伸到股指期貨、一級市場、商品和固定收益產(chǎn)品等一系列資產(chǎn)類別。“就像一般的游客出國游可能先從周邊國家的短途游開始，然后再嘗試比較長線的目的地自由探索深度游?！?/p>