□ 本報(bào)記者 王新蕾

　　經(jīng)過一番多空搏殺的上躥下跳之后，中國股市從原先單邊上揚(yáng)的模式進(jìn)入了一個(gè)寬幅震蕩模式。牛市已去還是轉(zhuǎn)為慢牛?加倉、減倉還是按兵不動(dòng)?6月28日，諾亞財(cái)富創(chuàng)新財(cái)富管理論壇在青島舉辦，經(jīng)濟(jì)專家齊聚一堂，對(duì)股市展開大討論。

　　目前A股的內(nèi)涵價(jià)值在哪里?

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)理論提到，股票具有內(nèi)在價(jià)值，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。很多人都相信這個(gè)表述，包括價(jià)值投資者都深刻地相信這個(gè)表述。但實(shí)際上很多人沒有認(rèn)真思考過:是什么樣的力量能夠保證股票價(jià)格圍繞它的價(jià)值波動(dòng)，而不是偏離太遠(yuǎn)?

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為:“股票價(jià)格一旦向上，就會(huì)大幅度偏離其內(nèi)在價(jià)值，股票供應(yīng)就會(huì)不斷上升。本來值10塊錢，我們以30塊錢買它，企業(yè)會(huì)不斷供應(yīng)股票。供應(yīng)量的增長，可以把股票的價(jià)格壓迫在內(nèi)在價(jià)值附近。反之亦然。但現(xiàn)實(shí)情況卻不是這樣?！?/p>

　　為什么大家都去炒股票、綠豆，沒有人去炒電視機(jī)、手機(jī)?高善文認(rèn)為:“因?yàn)橐坏╇娨暀C(jī)、手機(jī)的價(jià)格偏離成本，供應(yīng)量會(huì)快速響應(yīng)。而股票、綠豆需求上升的時(shí)候，盡管價(jià)格在上升，供應(yīng)量沒有被響應(yīng)，這樣價(jià)格就有偏離。這樣偏離的過程，會(huì)不斷的把看多的市場吸引過來，把看空市場的人趕出去，在這個(gè)過程當(dāng)中形成自我強(qiáng)化的過程?！?/p>

　　為什么A股反復(fù)表現(xiàn)出價(jià)格上升，而供應(yīng)沒有辦法有效響應(yīng)?“是因?yàn)锳股的發(fā)行受到了嚴(yán)格的行政管制，發(fā)行沒有市場化，所以使得籌碼供應(yīng)面對(duì)價(jià)格上升沒有辦法響應(yīng)?！备呱莆恼f。

　　是“預(yù)期?！边€是“改革牛”?

　　論壇上，不少投資者提問，這一輪牛市到底是什么“牛”，嘉賓們也對(duì)此展開討論?！斑@一輪還沒有到‘改革?！?，因?yàn)檫@些改革還沒有落地，比如說我們期待的‘一帶一路’也沒有開始實(shí)施。所以，我們認(rèn)為是‘預(yù)期牛’，是對(duì)于改革的預(yù)期、對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期?！敝Z亞財(cái)富集團(tuán)首席研究官金海年認(rèn)為。

　　問及A股的未來，金海年表示，現(xiàn)在股票市場非?；钴S，很好地實(shí)現(xiàn)了投資功能，但融資功能是非常不夠的。目前整個(gè)股票市場的融資只占社會(huì)融資總規(guī)模的2.64%，美國大概是50%到60%。在改革預(yù)期沒有變成真正的‘改革?！?，股票市場應(yīng)該加強(qiáng)融資的功能，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新提供服務(wù)?！?/p>

　　提到投資者結(jié)構(gòu)，金海年認(rèn)為:“目前還是以個(gè)人投資者為主，專業(yè)水平較低，加劇了市場的波動(dòng)性。只有將更多的個(gè)人投資者轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者，A股市場才能健康發(fā)展。”

　　金海年建議，投資人應(yīng)從原來簡單的購買個(gè)股調(diào)整為做組合。通過專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行對(duì)沖，包括補(bǔ)充一些固定收益的產(chǎn)品，也包括將大量資本從二級(jí)市場往前流，流向一級(jí)市場的投資，另外就是從國內(nèi)市場站到全球視野來進(jìn)行全球資產(chǎn)配置。

　　A股市場的轉(zhuǎn)折行情來自哪里?

　　雖然市場上散戶的籌碼比較多，很多的錢來自于新的投資者，但更需要考慮的是:A股市場的轉(zhuǎn)折行情來自哪里?申萬宏源證券研究所市場研究部總監(jiān)錢啟敏認(rèn)為，“轉(zhuǎn)折來自于機(jī)構(gòu)。他們可以在比較短的時(shí)間里面通過資金的集中運(yùn)用，改變市場局部的運(yùn)行方向，而導(dǎo)致后續(xù)市場的跟風(fēng)。A股的散戶偏好做多，往往持股不動(dòng)，不喜歡主動(dòng)管理，A股行情的轉(zhuǎn)折、大波動(dòng)是機(jī)構(gòu)做出來的。”

　　很多投資者認(rèn)為，調(diào)整是正常的，即便調(diào)整到4000點(diǎn)也說得過去；但是下降的力度不是管理層認(rèn)同的?！盀槭裁催@么大的力度，恐怕也是和個(gè)人投資者比較多有關(guān)系，當(dāng)然也有新股擴(kuò)容等。”錢啟敏說。

　　過去十年，老百姓把投資房地產(chǎn)作為財(cái)富增長渠道，那么未來十年呢?錢啟敏表示:“我的判斷是政府很有可能過去十年是賣房、賣樓從你們手里收回資金，未來十年很有可能通過賣股給大家。如果國家要通過賣股回籠各位手里的資金，行情就不會(huì)太差?！卞X啟敏認(rèn)為，不管是短期、中期，不管是投資的角度還是從管理層角度來說，這個(gè)行情并沒有結(jié)束。但是畢竟市場的人氣受到很大損傷，短期之內(nèi)抬的很高，也不大現(xiàn)實(shí)。