標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)在日前發(fā)布的《中國(guó)開發(fā)商違約：債務(wù)重組可能更為實(shí)際、可預(yù)期且被優(yōu)先考慮》的報(bào)告認(rèn)為，違約中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商的境外債券持有人可能更希望進(jìn)行有序的債務(wù)重組，而不是對(duì)陷入困境企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行清算。報(bào)告表示，這是因?yàn)樵谇耙环N情況下債券持有人獲得補(bǔ)償?shù)臅r(shí)間表和數(shù)額的確定性更高。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師李俊文告訴記者：“我們預(yù)計(jì)，如果中國(guó)開發(fā)商進(jìn)入破產(chǎn)流程，債券持有人只能獲得他們?cè)纪顿Y的一小部分。這主要是因?yàn)榇祟惼睋?jù)具有結(jié)構(gòu)性次級(jí)特征。因此，我們認(rèn)為投資者更愿意進(jìn)行有序的債務(wù)重組?！?/p>

　　該報(bào)告指出，佳兆業(yè)集團(tuán)控股有限公司（佳兆業(yè)集團(tuán)）今年早些時(shí)候?qū)ζ涿涝睋?jù)的違約凸顯了陷入困境企業(yè)的債券和票據(jù)違約后回收的麻煩。在佳兆業(yè)集團(tuán)宣布對(duì)一筆境外銀行借款違約后，項(xiàng)目合作伙伴執(zhí)行了終止合作的權(quán)力，并且要求立即返還資金。這種索款權(quán)是有效的或有負(fù)債，在資產(chǎn)負(fù)債表外以及地位高于那些債券持有人。

　　盡管債券持有人拒絕了佳兆業(yè)集團(tuán)的首個(gè)提議，但標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為該公司仍能和境外債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，因?yàn)閭钟腥酥肋@種交易能夠?qū)⑶逅銕?lái)的不確定性最小化。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)中國(guó)政府將逐步允許市場(chǎng)規(guī)則，而非行政性指導(dǎo)來(lái)決定未來(lái)違約的命運(yùn)。

　　李俊文表示：“未來(lái)幾年隨著中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)成熟，競(jìng)爭(zhēng)激烈且實(shí)力較弱開發(fā)商面臨日益艱難的融資環(huán)境，我們可能看到更多的違約事件。我們認(rèn)為，這將是向在中國(guó)建立健康的信用市場(chǎng)所邁出的重要一步。”

　　根據(jù)該報(bào)告，一家房地產(chǎn)開發(fā)商資產(chǎn)的價(jià)值和可賣出性是投資者如何決定解決陷入困境情況的主要因素。良好的企業(yè)價(jià)值（即使在償還可能的索款債務(wù)后）應(yīng)令一家開發(fā)商的資產(chǎn)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和外部買家具有吸引力。隨著最近幾年具有價(jià)值土地資產(chǎn)開發(fā)商數(shù)量增加，這一行業(yè)可能出現(xiàn)更多的有序重組。