創(chuàng)業(yè)板V形反轉(zhuǎn)背后： 配資堰塞湖壓頂機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎抄底

　　10個(gè)交易日暴跌1200點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)板指，終于迎來(lái)了“V”形大反轉(zhuǎn)。

　　6月30日早盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指再現(xiàn)恐慌性殺跌，指數(shù)下挫202點(diǎn)跌幅達(dá)到7.53%，創(chuàng)下新低2485點(diǎn)。但10點(diǎn)30分開(kāi)始，龍頭股樂(lè)視網(wǎng)漲停，帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板回升。

　　截止收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指大漲6.27%，報(bào)收2858.68點(diǎn)。東方財(cái)富、恒生電子、萬(wàn)達(dá)信息等互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股更由跌停板到漲停板逆轉(zhuǎn)。

　　在機(jī)構(gòu)看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指實(shí)現(xiàn)V形逆轉(zhuǎn)，代表著融資盤(pán)去杠桿的螺旋式下跌最終在6月30日得以逆轉(zhuǎn)。然而，在機(jī)構(gòu)看來(lái)，場(chǎng)外配資賬戶依然有19萬(wàn)戶，這些杠桿資金在未來(lái)一段時(shí)間仍將成為“中小創(chuàng)”的堰塞湖。

　　螺旋式下跌終結(jié)

　　創(chuàng)業(yè)板是這輪牛市最早啟動(dòng)調(diào)整的板塊，亦是殺跌最兇悍的板塊。6月5日至29日，創(chuàng)業(yè)板指自高點(diǎn)4037點(diǎn)一路暴跌，15個(gè)交易日暴跌1253點(diǎn)，跌幅達(dá)到31.79%。

　　其中，一批與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的軟件服務(wù)、電腦設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股自高點(diǎn)回撤幅度達(dá)到40%至50%不等。6月25日至29日這三個(gè)交易日，“互聯(lián)網(wǎng)+”板塊個(gè)股更是大面積跌停。

　　“6月29日，監(jiān)管救市，金融、石化護(hù)盤(pán)死守4000點(diǎn)，但還是有1668只個(gè)股跌幅超過(guò)9%，市場(chǎng)暴跌并沒(méi)有得到緩解。”一位成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理（化名）趙陽(yáng)認(rèn)為，其核心因素是創(chuàng)業(yè)板指近乎跌停，無(wú)法解開(kāi)去杠桿的負(fù)反饋循環(huán)。

　　在機(jī)構(gòu)看來(lái)，無(wú)論是央行周末降準(zhǔn)，還是傳養(yǎng)老金入市等消息，監(jiān)管層救市的策略是拉升權(quán)重股帶動(dòng)市場(chǎng)人氣。但暴跌中心的創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有資金敢碰，導(dǎo)致大面積跌?，F(xiàn)象向主板蔓延。

　　“公募基金在6月26日開(kāi)始贖回放量，但持倉(cāng)的互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股批量跌停，根本賣不出去，只能賣中小板和主板流動(dòng)性好的個(gè)股，導(dǎo)致主板個(gè)股大面積跌停。”一位75后公募基金經(jīng)理說(shuō)，只有等增量資金流入創(chuàng)業(yè)板，解開(kāi)跌停板，才能讓殺跌真正企穩(wěn)。

　　有些私募基金在29日就意識(shí)到這一點(diǎn)。當(dāng)天上午，一位有10年以上經(jīng)驗(yàn)的私募老總在公司自營(yíng)賬戶和個(gè)人賬戶抄底樂(lè)視網(wǎng)、東方財(cái)富等互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)股。

　　6月30日早盤(pán)一小時(shí)，以創(chuàng)業(yè)板指為代表的互聯(lián)網(wǎng)主題演繹著大面積跌停的暴跌效應(yīng)。但不同的是，龍頭股樂(lè)視網(wǎng)早盤(pán)即開(kāi)始上攻，兩次股價(jià)漲幅拉升至5個(gè)百分點(diǎn)后出現(xiàn)回落。10點(diǎn)30分后，資金流入更為迅猛，樂(lè)視網(wǎng)在11點(diǎn)19分封住漲停。

　　當(dāng)樂(lè)視網(wǎng)啟動(dòng)上攻時(shí)，10點(diǎn)45分，互聯(lián)網(wǎng)金融的又一個(gè)龍頭東方財(cái)富打開(kāi)跌停，并開(kāi)始快速上攻。11點(diǎn)26分，股價(jià)漲幅達(dá)到9.60%。

　　“樂(lè)視網(wǎng)沖擊漲停，是創(chuàng)業(yè)板發(fā)起反攻的盤(pán)面信號(hào)。一批場(chǎng)外資金入市涌向跌停板的互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股，并帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板指實(shí)現(xiàn)V形大逆轉(zhuǎn)?！币晃粰C(jī)構(gòu)人士稱，有一批資金攻打樂(lè)視網(wǎng)，再引導(dǎo)抄底資金集體涌向跌停板個(gè)股。

　　記者采訪了解到，私募基金是30日暴跌中抄底互聯(lián)網(wǎng)主線的“勇士”。

　　“今天早上8點(diǎn)，我給交易員下達(dá)交易指令，如果今天繼續(xù)大跌，就將挺浩一期的倉(cāng)位由58%加到滿倉(cāng)?！蓖仆顿Y董事長(zhǎng)康浩平說(shuō)，早盤(pán)急跌時(shí)，他們抄底了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、大健康的成長(zhǎng)股。

　　龍騰資產(chǎn)董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰則在30日早盤(pán)在跌停板位置買入互聯(lián)網(wǎng)主線個(gè)股。據(jù)其介紹，他在上午將組合中20%的銀行股賣出，把50%的資金抄底買入互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

　　配資堰塞湖

　　6月30日，創(chuàng)業(yè)板指振幅達(dá)到390點(diǎn)，諸如東方財(cái)富、萬(wàn)達(dá)信息等一批互聯(lián)網(wǎng)主線個(gè)股由跌停板拉到漲停板，抄底資金的浮盈達(dá)到20%。

　　但無(wú)論是抄底資金還是存量持有創(chuàng)業(yè)板的機(jī)構(gòu)資金，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)板塊仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　“場(chǎng)外結(jié)構(gòu)化配資的品種還是集中在中小板和創(chuàng)業(yè)板的互聯(lián)網(wǎng)主線個(gè)股。”吳險(xiǎn)峰說(shuō)，他密切關(guān)注配資去杠桿的情況，擔(dān)心還會(huì)發(fā)生恐慌性殺跌情形?；诖耍扇≈行圆呗?，30日下午又將倉(cāng)位由100%降至80%。

　　國(guó)泰君安宏觀分析師任澤平的報(bào)告稱，估算杠桿資金存量為4萬(wàn)億左右，場(chǎng)外配資規(guī)模約1萬(wàn)億，杠桿比例為1∶4和1∶5之間。據(jù)估算，5000點(diǎn)左右建倉(cāng)的場(chǎng)外配資已基本被清理，4500點(diǎn)建倉(cāng)的大半已觸及平倉(cāng)線。

　　中國(guó)證券金融公司6月29日中午對(duì)外表示，6月26日和29日兩個(gè)交易日，滬深兩市通過(guò)HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉(cāng)金額不超過(guò)40億元，29日上午平倉(cāng)規(guī)模約22億元。

　　6月29日晚間，證監(jiān)會(huì)對(duì)外公告稱，通過(guò)HOMS系統(tǒng)接入證券公司的客戶資產(chǎn)規(guī)模約4400億元，平均杠杠倍數(shù)約為3倍，子賬戶數(shù)已由5月24日高峰時(shí)的37萬(wàn)戶下降至6月29日的19萬(wàn)戶，場(chǎng)外配資的風(fēng)險(xiǎn)已有得到相當(dāng)程度的釋放。

　　但在機(jī)構(gòu)看來(lái)，場(chǎng)外配資賬戶依然有19萬(wàn)戶，這些杠桿資金在未來(lái)一段時(shí)間會(huì)成為“中小創(chuàng)”的堰塞湖。

　　“市場(chǎng)短期回撤千點(diǎn)，監(jiān)管層短期會(huì)以溫和的態(tài)度呵護(hù)市場(chǎng)。但從中長(zhǎng)期看，去杠桿的過(guò)程還是得推進(jìn)。”一位有5年投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理說(shuō)，這會(huì)影響到機(jī)構(gòu)資金配置互聯(lián)網(wǎng)主線個(gè)股的信心。

　　除了配資降杠桿的壓力，公募基金手中集中持有的創(chuàng)業(yè)板籌碼再優(yōu)化，同樣是制約該板塊上漲的壓力。

　　“這一輪互聯(lián)網(wǎng)暴跌，但我們的倉(cāng)位沒(méi)有減?！币晃怀砷L(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理透露，6月25日，互聯(lián)網(wǎng)主線幾乎全線跌停，籌碼依然集中在機(jī)構(gòu)手中。等市場(chǎng)企穩(wěn)后，有些炒概念的個(gè)股將要被清倉(cāng)。

　　對(duì)于增量資金而言，互聯(lián)網(wǎng)板塊也不會(huì)是下半年最有吸引力的板塊。在他們看來(lái)，雖然互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股自高點(diǎn)回調(diào)50%，但年初以來(lái)的漲幅依然有一兩倍甚至是兩三倍。

　　“今年前5個(gè)月，互聯(lián)網(wǎng)板塊雞犬升天。但實(shí)際上，很多公司只是跟風(fēng)，向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的成功概率很低?！鄙钲谝晃凰侥蓟鹜顿Y總監(jiān)說(shuō)，牛市下半場(chǎng)，他更愿意將資金分配在每年有30%至50%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的白馬成長(zhǎng)股。

　　上海一家保險(xiǎn)資管投資經(jīng)理也計(jì)劃趁市場(chǎng)調(diào)整持倉(cāng)組合，賣出組合中炒概念的題材股，將資金集中在有穩(wěn)定增長(zhǎng)、通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的標(biāo)的。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，新興產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在還是在慣性下跌的過(guò)程中，就算是暴跌結(jié)束之后，應(yīng)該報(bào)復(fù)性反彈，但是中期來(lái)看“中小創(chuàng)”依然是個(gè)堰塞湖，可能還是會(huì)遭遇陰跌，有較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩、分化。盧遠(yuǎn)香