■ 觀察家

　　在某種意義上說，這輪調(diào)整如此猛烈，跟過去一段時(shí)間各地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)“擔(dān)心牛市停滯、沒有真正下決心查處違規(guī)杠桿資金入市”是分不開的。

　　中國(guó)股市的“過山車”行情在近期演繹得格外慘烈，大有超過2007年的跌宕起伏之勢(shì)。上證指數(shù)從兩年前的不到1900點(diǎn)低位一路上漲，在6月中旬一度接近5200點(diǎn)，兩年間3300點(diǎn)的漲幅可以說牛冠全球。但是，在過去短短兩周多的時(shí)間內(nèi)，這3300點(diǎn)的漲幅迅速縮水了1000點(diǎn)，讓很多股民損失慘重，各種過激的情緒和語言遍布網(wǎng)上網(wǎng)下，讓人“細(xì)思極恐”。

　　股票投資是一個(gè)長(zhǎng)期的投資范疇，絕不是供賭徒賭博的賭場(chǎng)，投資者在投資股票以前一定要反問自己，有沒有敬畏市場(chǎng)的態(tài)度？一旦投資失敗，有沒有控制情緒的能力？如果說，一個(gè)成功的投資者需要具備多種素質(zhì)，那么控制投資情緒的能力是最重要、也是最基本的素質(zhì)。

　　但實(shí)際上，要求股民談情緒控制確實(shí)有點(diǎn)“強(qiáng)人所難”。真金白銀的漲跌，得要多大的定力才能保持“胸?zé)o波濤、面如平湖”？

　　可對(duì)于參與本輪牛市的各方面的政府及相關(guān)監(jiān)管部門來說，作為最重要的參與者之一，裁判員相比運(yùn)動(dòng)員更需要注意控制情緒。如果說本輪行情中股民對(duì)改革牛市的信心不足，這很大程度是監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予市場(chǎng)的感覺就是似乎也一直不相信這輪牛市的持續(xù)性。

　　一個(gè)成熟監(jiān)管者應(yīng)該有的情緒，是絕不應(yīng)當(dāng)被股票價(jià)格的起起伏伏所控制，并不是說一個(gè)只漲不跌的股市才是健康的股市，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更沒有必要對(duì)股票價(jià)格下跌負(fù)直接的責(zé)任。如果說股票投資者需要篤定的投資態(tài)度，并不是需要監(jiān)管者給予上漲的激勵(lì)抑或是下跌的“空襲”，監(jiān)管部門最應(yīng)該篤定的是自己的股市“看門狗（Watchdog）”職能，那就是堅(jiān)決查處違規(guī)杠桿資金的進(jìn)入、查處炒作虛假消息哄抬股價(jià)、查處莊家操縱市場(chǎng)的行為。在某種意義上說，這輪調(diào)整如此猛烈，跟過去一段時(shí)間各地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)“擔(dān)心牛市停滯、沒有真正下決心查處違規(guī)杠桿資金入市”是分不開的。

　　而對(duì)于“聽風(fēng)就是雨”的國(guó)內(nèi)股市來說，監(jiān)管部門“情商”不夠就會(huì)產(chǎn)生可怕的蝴蝶效應(yīng)。

　　就像教科書講的：股票的價(jià)格=公司內(nèi)在價(jià)值+市場(chǎng)情緒。一般來說，公司的內(nèi)在價(jià)值在短期內(nèi)波動(dòng)是不大的，但是，一個(gè)亢奮情緒的股票市場(chǎng)實(shí)際上把“情緒價(jià)格”不斷推高。如果我們回顧今年春節(jié)以后的行情，就可以發(fā)現(xiàn)投資者把對(duì)市場(chǎng)情緒因素的把握發(fā)揮得淋漓盡致?；ヂ?lián)網(wǎng)+、國(guó)企改革、一帶一路、國(guó)企合并等各種題材概念滿天飛，博得資金眼球，相關(guān)標(biāo)的漲幅驚人。而這些概念的瘋狂炒作，事實(shí)上得到了監(jiān)管部門的默許。然而要知道，所有這些題材即便是真實(shí)的，從國(guó)家政策到上市公司的業(yè)績(jī)、或者說公司內(nèi)在價(jià)值提升，都需要一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間來兌現(xiàn)。

　　股市過去一年來情緒化的狂漲，早就就孕育著持續(xù)暴跌的風(fēng)險(xiǎn)，過分脫離公司內(nèi)在價(jià)值的炒作，必將會(huì)受到市場(chǎng)的教育。經(jīng)歷本輪大起大落之后，市場(chǎng)投資者將更趨向于理性，此前忽略的公司內(nèi)在價(jià)值毫無疑問將被人們重拾，尤其是目前上市公司逐步進(jìn)入中報(bào)披露期，估值相對(duì)合理、優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)性企業(yè)將面臨更多的投資機(jī)會(huì)。

　　你不敬畏市場(chǎng)，市場(chǎng)就用實(shí)際讓你敬畏。對(duì)于包括監(jiān)管部門在內(nèi)的所有股市參與者來說，有必要對(duì)此警鐘長(zhǎng)鳴。

　　□許維鴻（中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）