主題為 “全球金融治理與金融監(jiān)管改革”的陸家嘴論壇全體大會(huì)昨天上午舉行，來自全球的幾位嘉賓就金融市場(chǎng)改革以及金融風(fēng)險(xiǎn)展開討論，幾位嘉賓都指出，在金融改革方面，新興市場(chǎng)國(guó)家沒有得到足夠的重視，應(yīng)該提高新興市場(chǎng)國(guó)家在國(guó)際金融組織中的比重。

　　改革國(guó)際貨幣基金組織

　　多倫多大學(xué)羅特曼管理學(xué)院院長(zhǎng)、加拿大中央銀行前高級(jí)副行長(zhǎng)Tiff Macklem表示，需要改革IMF國(guó)際貨幣基金組織。全球的失衡不是最主要經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因，現(xiàn)在全球失衡得到了解決，而且人民幣也在慢慢崛起，但國(guó)際貨幣基金組織仍然缺乏靈活度。中國(guó)央行講到會(huì)增加人民幣的靈活度、開放資本項(xiàng)下可兌換性，讓人民幣可以更廣泛地使用?？匆幌氯嗣駧旁趪?guó)際貨幣體系中的角色，現(xiàn)在需要G20達(dá)成共識(shí)，而且去運(yùn)用這些宏觀審慎工具，包括資本控制。隨著人民幣越來越多地使用于貿(mào)易，漸漸成為一種國(guó)際貨幣的時(shí)候，有一個(gè)歷史性機(jī)遇，建立一個(gè)新的布雷頓森林體系，來適應(yīng)現(xiàn)代的危機(jī)后金融體系。

　　這不是一夜之間要發(fā)生的，這是一個(gè)很大的項(xiàng)目，但是明年中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)下G20可以實(shí)現(xiàn)的，中國(guó)有很多世界上大的銀行，隨著人民幣起到越來越重要的作用，在貨幣金融體系當(dāng)中中國(guó)可以做到這一點(diǎn)，這對(duì)中國(guó)和世界都非常重要。

　　清華大學(xué)教授李稻葵表示，2008年之后，在與發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)的尤其是在微觀金融監(jiān)管方面，全球已經(jīng)取得了重大的進(jìn)展。但是與此形成鮮明對(duì)照的是與新興市場(chǎng)國(guó)家相關(guān)的一些金融機(jī)制，現(xiàn)在改革遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到位。最明顯的例子就是2013年夏天美聯(lián)儲(chǔ)宣布可能會(huì)在未來一段時(shí)間退出量化寬松政策，馬上引起一輪新興市場(chǎng)的匯率和資本市場(chǎng)的價(jià)格巨幅波動(dòng)。同時(shí)跟這個(gè)相關(guān)IMF的投票權(quán)改革，實(shí)際上是一個(gè)非常小的改革，中國(guó)投票權(quán)只上升了2%，很小的一點(diǎn)。這么一個(gè)簡(jiǎn)單的改革到現(xiàn)在為止美國(guó)的行政當(dāng)局——白宮，還不愿意送到議會(huì)去表決。所以這個(gè)例子告訴我們與新興市場(chǎng)國(guó)家相關(guān)的國(guó)際金融治理改革遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位。

　　英國(guó)前首相認(rèn)為已有的機(jī)構(gòu)太官僚，變得太懶惰。李稻葵認(rèn)為現(xiàn)有的國(guó)際金融體制，比如說IMF為代表的，可能不僅僅是簡(jiǎn)單的懶惰、惰性、官僚，主要的原因是這一輪2008年金融危機(jī)痛點(diǎn)在發(fā)達(dá)國(guó)家。發(fā)達(dá)國(guó)家的痛點(diǎn)是從英國(guó)、美國(guó)開始的金融危機(jī)，所以這一輪改革是針對(duì)大而不倒。金融資產(chǎn)怎么評(píng)估、怎么定價(jià)，這些改革進(jìn)展比較快。痛點(diǎn)不在新興市場(chǎng)國(guó)家，所以與新興市場(chǎng)國(guó)家相關(guān)的痛點(diǎn)的改革并沒有推進(jìn)。

　　提高新興經(jīng)濟(jì)體比重

　　新加坡金融管理局局長(zhǎng)Ravi Menon提出，全球金融治理方面的進(jìn)展希望更有包容性，可以更加反映出不斷在變化中的一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融的權(quán)重?，F(xiàn)在新興世界變得越來越重要。從2000年開始可以看到新興經(jīng)濟(jì)體占到全球總市值的比例從7%上升到30%。

　　它可能會(huì)在未來占到總市值的50%，到2020年的時(shí)候，特別是在亞洲新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)是世界上最快的新興經(jīng)濟(jì)體。新興世界體也增加了話語(yǔ)權(quán)和代表性。新興型經(jīng)濟(jì)體轄區(qū)已經(jīng)在FST當(dāng)中占到1/3的席位，以前是1/4，同時(shí)在FST標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)當(dāng)中的代表性從2010年28%的水平上漲到現(xiàn)在32%的水平。

　　2011年IMF同意進(jìn)行改革，主要增加新興經(jīng)濟(jì)體代表性，以及發(fā)展中國(guó)家的代表性，從而更好地反映現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況。但是過了5年，我們可以看到改革仍然沒有進(jìn)行很好的進(jìn)展?，F(xiàn)在恰恰需要一個(gè)非常強(qiáng)，而且運(yùn)營(yíng)良好的國(guó)際金融體系。

　　土耳其中央銀行副行長(zhǎng)Mehmet Yorukoglu也表示同樣的觀點(diǎn)，他說新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際金融組織當(dāng)中代表的比例比較低，當(dāng)然現(xiàn)在我們的代表性有了一定的提高，但是還有很大空間。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體還仍然面臨如何更好地融入世界金融體系的問題。比如借貸，對(duì)金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入，我們做了很多這方面的工作，在這方面目前還沒有太多的進(jìn)展。另外在包容方面，在儲(chǔ)蓄、借貸、投資，應(yīng)該說空間還是非常大的，可以讓更多新興市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)體參與。當(dāng)然現(xiàn)在面臨一個(gè)兩難境地，需要有更多的包容、更快的包容；但是另一方面這樣的包容必須要讓新來者（加入市場(chǎng)體系新來者）更加了解情況。比如說高流動(dòng)性、利率水平，有些人雖然加入到體系當(dāng)中，但是可能并不太了解具體情況。所以有些時(shí)候在未來的某個(gè)時(shí)刻，世界經(jīng)濟(jì)會(huì)看到高利率，但是低流動(dòng)性。這些人對(duì)此都沒有太多經(jīng)歷。在2011年對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的包容性只有41%，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了54%，短短幾年中已經(jīng)上升了十幾個(gè)百分點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)需要最優(yōu)化

　　芝加哥商品交易所集團(tuán)首席執(zhí)行官Phupinder S.Gill，建議新加坡監(jiān)管局不要完全模仿美國(guó)的一些做法。它在實(shí)施法案時(shí)缺乏一些平衡，希望亞洲可以采取更均衡的做法，中國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面也要充分利用這些機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在亞洲有一些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，而且應(yīng)該把1997年亞洲金融危機(jī)之后所做的一些好工作繼續(xù)開展下去。以后發(fā)達(dá)國(guó)家的問題也會(huì)在亞洲國(guó)家出現(xiàn)，我們要及早做好準(zhǔn)備。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、斯坦福大學(xué)商學(xué)院教授Myron Scholes教授提出三個(gè)誤區(qū)要注意：第一，給某個(gè)國(guó)家提供更多的債務(wù)，會(huì)讓這個(gè)國(guó)家增長(zhǎng)GDP。GDP增長(zhǎng)了就可以有錢用新債還舊債，這可能是世界上主要的想法。第二，個(gè)人有一系列的保障，哪怕沒錢也要提供這些保障。通過各種社會(huì)保障項(xiàng)目，所謂保障就是保證養(yǎng)老金等等，就必須要通過債務(wù)去支持。第三，降低匯率能夠帶來一個(gè)國(guó)家的增長(zhǎng)。

　　但是如果忽視通過債務(wù)、通過信貸來增加出口的話，這個(gè)債最后都要還的，對(duì)一個(gè)國(guó)家并沒有好處，所以對(duì)債務(wù)要正確理解，這對(duì)中國(guó)來講也是一個(gè)很重要的問題。信貸應(yīng)該是投資的附產(chǎn)品，而不是驅(qū)動(dòng)因素，要能夠讓債務(wù)作為資本的成本，要有生產(chǎn)力。

　　所謂風(fēng)險(xiǎn)管理，并不是要把風(fēng)險(xiǎn)最小化，而是最優(yōu)化。金融機(jī)構(gòu)就必須要致力于到哪里能夠采取，才能夠產(chǎn)生財(cái)富，從而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　市場(chǎng)會(huì)給我們關(guān)于未來的一些預(yù)期，市場(chǎng)可以對(duì)它做一些預(yù)測(cè)，比如在世界上現(xiàn)在就有期貨、期權(quán)市場(chǎng)，4%金融產(chǎn)品當(dāng)中都有期權(quán)，而在中國(guó)也是要進(jìn)一步開放自己的市場(chǎng)，能夠更多使用期權(quán)。

　　幾個(gè)禮拜之前我們說到中國(guó)市場(chǎng)上，特別是上海市場(chǎng)上的長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)就增加了。所以大家可以從這個(gè)角度，用市場(chǎng)信息告訴我們說現(xiàn)在和未來的風(fēng)險(xiǎn)是什么，不用過度關(guān)注過去的風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)記者 連建明

　　本報(bào)記者 張龍 攝