今年年底，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將決定是否將人民幣與歐元、日元、英鎊和美元一起納入決定其國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)——特別提款權(quán)（SDR）價(jià)值的貨幣籃子。中國(guó)在努力推進(jìn)讓人民幣進(jìn)入這一貨幣籃子。

　　1969年，IMF創(chuàng)造了SDR以補(bǔ)充已有的儲(chǔ)備貨幣，從而為全球金融體系增加流動(dòng)性。目前，SDR的作用主要仍局限于IMF的操作，其占全球金融市場(chǎng)和央行國(guó)際儲(chǔ)備的比重可以忽略不計(jì)。盡管如此，將人民幣加入SDR貨幣籃子具有重要的象征意義，意味著承認(rèn)中國(guó)全球地位的提高。人民幣已是世界貿(mào)易和投資的主要貨幣，在國(guó)際金融交易和儲(chǔ)備持有量中的比例越來(lái)越高。

　　為了被納入SDR貨幣籃子，中國(guó)加快資本可兌換，金融市場(chǎng)自由度大大增加，進(jìn)入SDR貨幣籃子需要更進(jìn)一步。加上人民幣成為可投資的全球貨幣，將讓整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)獲益。

　　因此，IMF的最大股東——美國(guó)、歐洲和日本——應(yīng)該歡迎人民幣加入SDR貨幣籃子。但對(duì)于這一問(wèn)題，人們的觀點(diǎn)不一。2008年金融危機(jī)讓國(guó)際儲(chǔ)備體系的不足暴露無(wú)遺——根本無(wú)法保證為新興經(jīng)濟(jì)體提供足夠的流動(dòng)性。盡管新興經(jīng)濟(jì)體此后累積了更大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備并加強(qiáng)了金融監(jiān)督和監(jiān)管，但它們?nèi)院苋菀资艿酵獠繘_擊，特別是來(lái)自美國(guó)、歐元區(qū)和日本的沖擊。這三個(gè)經(jīng)濟(jì)體最近都采取了擴(kuò)張性貨幣政策，而隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策的正?；?，新興經(jīng)濟(jì)體可能因?yàn)槿蛄鲃?dòng)性突然撤回而再次受到?jīng)_擊。

　　這一持續(xù)的脆弱性反映出全球貨幣體系改革的集體失敗。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在2009年初就強(qiáng)調(diào)了改革的重要性。根據(jù)周小川的建議，中國(guó)領(lǐng)銜主張轉(zhuǎn)向多貨幣儲(chǔ)備體系，其中SDR和國(guó)際化的人民幣應(yīng)該得到更廣泛的使用，包括作為各國(guó)儲(chǔ)備貨幣。但2010年中國(guó)讓人民幣加入SDR貨幣籃子的嘗試以失敗告終，因?yàn)槿嗣駧艧o(wú)法“自由使用”。

　　此后，中國(guó)實(shí)施了一系列改革，增加人民幣在外貿(mào)和直接投資以及跨境金融投資中的使用。目前，全世界已有十四家人民幣清算銀行。去年，“滬港通”啟動(dòng)，刺激了跨境投資和資本市場(chǎng)發(fā)展。中國(guó)已經(jīng)與28家央行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，包括巴西央行、加拿大銀行、歐洲央行和英格蘭銀行等。

　　今年，中國(guó)表示要取消國(guó)內(nèi)銀行存款利率上限，從而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)金融自由化，讓海外機(jī)構(gòu)投資者更容易進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。中國(guó)人民銀行也擴(kuò)大了人民幣的交易波動(dòng)區(qū)間，并采取了更加靈活的匯率機(jī)制。

　　受上述措施影響，人民幣已經(jīng)成為貿(mào)易融資中第二常用的貨幣（超過(guò)了歐元）和國(guó)際支付中第五常用的貨幣。此外，在貨幣市場(chǎng)交易和官方外匯儲(chǔ)備中，人民幣也越來(lái)越受歡迎。

　　當(dāng)然，人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，與美元共享貨幣全球地位帶來(lái)的“過(guò)度特權(quán)”，這可以讓中國(guó)獲得巨大好處。除了方便地用本幣進(jìn)行國(guó)際交易外，中國(guó)還可以利用鑄幣權(quán)——因?yàn)槿怂仓粫?huì)面臨國(guó)際收支危機(jī)而得到的安全性。

　　但是，為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，中國(guó)也必須面對(duì)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。資本賬戶自由化和人民幣國(guó)際化會(huì)帶來(lái)潛在波動(dòng)劇烈的跨境資本流，可能會(huì)引發(fā)貨幣迅速升值?？紤]到這一點(diǎn)，可以預(yù)期中國(guó)將繼續(xù)在一定程度上管理資本賬戶交易，包括使用宏觀審慎政策以及在適當(dāng)時(shí)候采取直接資本管制。

　　即使中國(guó)成功降低了這些風(fēng)險(xiǎn)，與美元爭(zhēng)奪主要全球貨幣地位也絕非易事。慣性有利于已經(jīng)獲得國(guó)際使用的貨幣，而中國(guó)缺少有深度和流動(dòng)性的資本市場(chǎng)，而這是任何國(guó)際儲(chǔ)備貨幣都必須滿足的重要先決條件。此外，中國(guó)的銀行體系仍受到控制，在效率和透明度等方面落后于美國(guó)和歐洲。

　　但如果中國(guó)成功地增加資本賬戶的可兌換性并提高其金融體系效率，人民幣有可能成為新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，成為美元和歐元之外的補(bǔ)充。這將有利于公司和央行，讓它們能夠?qū)崿F(xiàn)外匯持倉(cāng)的多樣化。

　　歷史表明，全球貨幣主宰權(quán)的變遷發(fā)生得十分緩慢?，F(xiàn)在，中國(guó)的關(guān)注點(diǎn)是成功將人民幣納入SDR貨幣籃子，哪怕比重很小。IMF的大股東應(yīng)該認(rèn)真考慮這一點(diǎn)，人民幣的繼續(xù)國(guó)際化——更不用說(shuō)關(guān)鍵性金融改革的繼續(xù)進(jìn)步——將有助于建立更穩(wěn)定和有效的全球儲(chǔ)備體系。

　　高麗大學(xué)亞洲研究所主任 李鐘和