近期股市出現(xiàn)大幅震蕩，公募基金也在上周為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)整體出現(xiàn)減倉(cāng)行為。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前市場(chǎng)處于資金回流窗口期，短期調(diào)整或?qū)⒗^續(xù)。匯添富、上投摩根等基金公司認(rèn)為，長(zhǎng)期牛市格局并未改變，而也有機(jī)構(gòu)開(kāi)始有所謹(jǐn)慎，認(rèn)為股市短期不具再次大幅上行基礎(chǔ)。

　　市場(chǎng)震蕩明顯 基金發(fā)行放緩

　　基金市場(chǎng)方面，過(guò)去一周，周三大指數(shù)高位跳水，上證指數(shù)周五收盤(pán)跌破4500點(diǎn)，各風(fēng)格板塊跌幅基本相當(dāng)。上周權(quán)益類(lèi)基金凈值全面下挫，其中股基指數(shù)下跌7.9%，混基指數(shù)下跌4.5%；利率債及信用債表現(xiàn)平穩(wěn)，轉(zhuǎn)債指數(shù)高位回落，拖累債基指數(shù)下跌1.4%；上周恒生指數(shù)飄綠，但美國(guó)股市大漲，漲跌沖抵，上周QDII基金指數(shù)僅微跌0.6%；貨幣型基金在寬松的資金氛圍下，凈值實(shí)現(xiàn)小幅上漲。

　　場(chǎng)外基金方面，市場(chǎng)大跌帶動(dòng)股票型基金凈值多數(shù)回落，兩極分化加劇。來(lái)自數(shù)米基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，股基中，新發(fā)基金及打新基金因倉(cāng)位較輕，未受到大調(diào)整的影響，跌幅較小，其中打新基金長(zhǎng)盛戰(zhàn)略新興凈值單周僅下跌0.06%，排名第一，新基金前海藍(lán)籌凈值單周下跌0.98%，排名第二，金元消費(fèi)因大舉重倉(cāng)券商股，單周凈值跌22.02%，排名墊底；混基方面，與股基同理新基表現(xiàn)較好，寶盈新價(jià)值傳言更換基金經(jīng)理，其重倉(cāng)個(gè)股多為軍工、TMT及醫(yī)藥企業(yè)，整體跌幅居前，其凈值單周下跌17.69%，排名墊底；債基中純債基表現(xiàn)較好，其中北信穩(wěn)定A逆市上漲1.68%，可轉(zhuǎn)債則集體回落，其中中銀轉(zhuǎn)債B下跌18.66%。

　　場(chǎng)內(nèi)基金方面，指數(shù)型基金跌幅僅次于股票型，在基金各類(lèi)型中排名倒數(shù)第二。新成立指數(shù)基金尚處于建倉(cāng)期，因此凈值變化不大，由于上周“一帶一路”相關(guān)概念股集體下跌，跟蹤高鐵及“一帶一路”的主題基金凈值跌幅居前，其中高鐵分級(jí)一周下跌18.56%。LOF基金中，近期黃金價(jià)格走強(qiáng)，重倉(cāng)黃金的多只LOF基金凈值實(shí)現(xiàn)上漲，其中匯添富貴金屬凈值單周漲1.81%，排名第一，而以投資成長(zhǎng)股為主的招商成長(zhǎng)、廣發(fā)中小盤(pán)凈值大幅回落；分級(jí)基金中，轉(zhuǎn)債分級(jí)成重災(zāi)區(qū)，轉(zhuǎn)債B級(jí)、轉(zhuǎn)債進(jìn)取凈值單周分別回落48.05%及41.99%，此外高鐵B、一帶一路B表現(xiàn)亦較差。

　　值得注意的是，新基金的發(fā)行過(guò)去一周開(kāi)始放緩，共有77只基金在發(fā)，20只基金待發(fā)，在發(fā)數(shù)量較上周大幅減少，推測(cè)是A股跳水，基金公司主動(dòng)放慢新基金發(fā)行步伐，觀望后市行情。本周行業(yè)主題基金仍扎堆發(fā)行，跟蹤主題有鋼鐵、軍工、國(guó)企改革等，了無(wú)新意。

　　資金回流窗口期 基金避險(xiǎn)減倉(cāng)

　　就資金面來(lái)看，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)正逆回購(gòu)到期，無(wú)央票到期。至此，自今年4月24日以來(lái)央行已經(jīng)連續(xù)八周既無(wú)資金投放也無(wú)回籠。銀行間資金利率均上行，7天質(zhì)押式回購(gòu)的加權(quán)平均利率較前一周上升65.453個(gè)BP，達(dá)到2.7331%。上周新股IPO再度發(fā)行，半年末考核等多種因素影響，以及若部分MLF未續(xù)作傳言屬實(shí)，增添了短期資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)考慮到寬松貨幣政策的支持，好買(mǎi)基金研究中心預(yù)計(jì)，流動(dòng)性總體將保持相對(duì)寬裕的態(tài)勢(shì)，資金利率的波動(dòng)有度。

　　情緒面上，偏股型基金過(guò)去一周倉(cāng)位下降1.79%，當(dāng)前倉(cāng)位75.61%。其中，股票型基金下降1.79%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金下降1.79%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為83.2%和64.93%。兩市成交量較前期有明顯萎縮，而基金市場(chǎng)規(guī)模、融資融券余額依舊位于歷史高位，公、私募的首發(fā)規(guī)模越來(lái)越大，發(fā)行份額接連突破新高，新增資金涌入股市的趨勢(shì)未改。

　　總體上從中長(zhǎng)線看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前仍處于牛市途中，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)存疑，貨幣政策有望繼續(xù)寬松。好買(mǎi)基金研究中心認(rèn)為，短期來(lái)看由于獲利盤(pán)壓力尚未完全釋放，常規(guī)性的監(jiān)管政策、部分事件性因素可能對(duì)市場(chǎng)形成情緒上的擾動(dòng)，市場(chǎng)波動(dòng)幅度加大，整體上建議投資者維持在6-8成倉(cāng)位，均衡配置，握好方向盤(pán)。

　　“長(zhǎng)牛”行情可期

　　對(duì)于后市，南方基金張旭認(rèn)為，本輪大牛市的基礎(chǔ)因素仍然存在，市場(chǎng)調(diào)整過(guò)后A股有望能走出類(lèi)似于美股的長(zhǎng)牛行情。張旭表示，股市資金豐沛以及估值方法的轉(zhuǎn)變是支撐本輪牛市的主要邏輯。在資金供給方面，從2014年11月開(kāi)始，A股市場(chǎng)涌入巨量資金，推動(dòng)本輪牛市持續(xù)上漲，資金主要來(lái)自三大領(lǐng)域：首先是降息降準(zhǔn)政策大量出臺(tái)，進(jìn)入股市的資金成本大幅降低，預(yù)計(jì)未來(lái)寬松的貨幣政策仍將維持；其次是投資者的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，大量資金從低風(fēng)險(xiǎn)的存款、貨幣基金和理財(cái)產(chǎn)品，向高風(fēng)險(xiǎn)的股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)移；第三是當(dāng)前房地產(chǎn)上漲趨勢(shì)減弱，投資者由杠桿買(mǎi)房轉(zhuǎn)向杠桿投資股市。除了巨量資金推動(dòng)本輪牛市上漲之外，上市公司估值模式逐步從PE估值法轉(zhuǎn)為互聯(lián)網(wǎng)估值，也是刺激股指走牛的重要推手。

　　張旭認(rèn)為，受益于轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)的企業(yè)有望走出長(zhǎng)牛行情。中國(guó)許多龍頭企業(yè)市場(chǎng)化程度并不高，通過(guò)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，為企業(yè)注入市場(chǎng)化基因，未來(lái)A股很可能出現(xiàn)美股般趨勢(shì)向上的長(zhǎng)牛行情，而這都源于改革所帶來(lái)的紅利。目前國(guó)有企業(yè)正在推進(jìn)混合所有制改革，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入其中，使得國(guó)企效率提高；而通過(guò)上市公司間的并購(gòu)重組、跨界轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)行業(yè)正逐步轉(zhuǎn)型為新興行業(yè)，整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正通過(guò)資本形式向美股靠攏，因此有理由相信A股能夠走出類(lèi)似于美股的長(zhǎng)牛行情。

　　而中歐基金則認(rèn)為，短期情緒宣泄后，市場(chǎng)關(guān)注度或?qū)⒅匦禄氐介L(zhǎng)期上行邏輯上。目前從資金面以及國(guó)企改革為主的政策面看并沒(méi)有轉(zhuǎn)向，因此在短期大幅下跌后，市場(chǎng)有望逐漸回歸原有的趨勢(shì)中。伴隨打新資金回流、國(guó)企改革總體政策出臺(tái)預(yù)期以及去杠桿化后監(jiān)管政策趨緩都有助于市場(chǎng)恢復(fù)上行。目前兩市風(fēng)格切換明顯，藍(lán)籌股走勢(shì)明顯強(qiáng)于市場(chǎng)整體走勢(shì)，風(fēng)格轉(zhuǎn)換趨勢(shì)有望延續(xù)。