■ 一家之言

　　有必要減少境外直投、尤其是個(gè)人境外直投的限制，如此可以將部分境內(nèi)資金疏導(dǎo)到當(dāng)前投資收益與風(fēng)險(xiǎn)更為匹配的境外市場(chǎng)。

　　近日，央行副行長(zhǎng)潘功勝在參加“2015青島·中國(guó)財(cái)富論壇”時(shí)表示，從金融供給的角度看，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的供給和輸出之間存在較大缺口，我國(guó)需要建立多層次、更加開(kāi)放、健康的財(cái)富管理市場(chǎng)，以更好地滿足社會(huì)財(cái)富管理的需求。

　　潘功勝副行長(zhǎng)此言，是對(duì)當(dāng)前我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的準(zhǔn)確把脈。在經(jīng)過(guò)此前20多年實(shí)體經(jīng)濟(jì)（以固定資產(chǎn)投資為主）透過(guò)銀行和民間借貸大規(guī)模吸附社會(huì)資本之后，近年來(lái)，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對(duì)社會(huì)資本吸附能力嚴(yán)重弱化之下，我國(guó)財(cái)富管理的大時(shí)代已經(jīng)加速到來(lái)。

　　財(cái)富管理時(shí)代的加速到來(lái)，與我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩明顯、以及房地產(chǎn)市場(chǎng)投資回報(bào)率大幅遞減密不可分，這間接迫使溢出效應(yīng)明顯的社會(huì)資本，通過(guò)合理的資產(chǎn)配置（財(cái)富管理）以達(dá)到保值增值之效。

　　但是，在財(cái)富管理時(shí)代加速到來(lái)之際，我們卻發(fā)現(xiàn)當(dāng)前我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)亂象叢生。對(duì)此，可以從以下三個(gè)方面明確感知：其一，A股市場(chǎng)瘋狂的投機(jī)性，估值高企和換手率頻繁可謂全球罕見(jiàn)；其二，各色理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付，對(duì)市場(chǎng)機(jī)制造成了嚴(yán)重扭曲；其三，P2P、眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的跑路潮不斷，已經(jīng)嚴(yán)重危及社會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的信心。

　　對(duì)上述財(cái)富管理市場(chǎng)亂象進(jìn)行追究，我們又大體可以得出兩大原因。其一，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放度不夠，盡管我國(guó)正在穩(wěn)步推進(jìn)滬港兩地股票市場(chǎng)的互聯(lián)互通、并逐步放寬QDII投資額度和范圍，但是，針對(duì)個(gè)人境外直投的要求和額度，至今仍有頗多限制；其二，各色理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)的剛性兌付、以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的跑路潮頻發(fā)，不僅表明我國(guó)金融征信環(huán)節(jié)存在嚴(yán)重缺失，而且更說(shuō)明與金融創(chuàng)新相比，我國(guó)相關(guān)金融監(jiān)管嚴(yán)重滯后。

　　在境內(nèi)資金溢出效應(yīng)明顯之下，對(duì)境外直投、尤其個(gè)人境外直投的持續(xù)限制，必然會(huì)導(dǎo)致過(guò)量的社會(huì)資金。在選擇有限的境內(nèi)市場(chǎng)狼突豕奔，這雖然對(duì)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難相對(duì)利好，但是，卻有可能相對(duì)弱化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的升級(jí)轉(zhuǎn)型動(dòng)力，更為重要的是，這很容易會(huì)堆積起我國(guó)金融資產(chǎn)泡沫。而且，與之相伴隨的是，相當(dāng)一部分本想或只能承受低風(fēng)險(xiǎn)的投資者，在部分理財(cái)產(chǎn)品、以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的誤導(dǎo)或誘導(dǎo)之下，最終卻成為了高風(fēng)險(xiǎn)的受害者。

　　當(dāng)下而言，我們極有必要通過(guò)“疏”“通”結(jié)合，迎接財(cái)富管理時(shí)代的加速到來(lái)。具體而言，首先，有必要減少境外直投、尤其是個(gè)人境外直投的限制，如此可以將部分境內(nèi)資金疏導(dǎo)到當(dāng)前投資收益與風(fēng)險(xiǎn)更為匹配的境外市場(chǎng)；其次，有必要通過(guò)加強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)的征信體系建設(shè)、以及相對(duì)健全針對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管體系，以此提升我國(guó)金融資源配置、以及我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的整體效率。

　　□楊國(guó)英（經(jīng)觀智庫(kù)研究員）