■ 市場(chǎng)觀(guān)察

　　在金融領(lǐng)域剛性?xún)陡端坪醭蔀榱顺B(tài)，根本上，受傷的還是民眾。大多數(shù)剛性?xún)陡兜淖罱K直接兌付人是央行超額發(fā)行貨幣來(lái)稀釋的，而超額發(fā)行貨幣導(dǎo)致的通貨膨脹是由民眾買(mǎi)單的。

　　近日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝表示，要打破剛性?xún)陡叮诖_保不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)的前提下，讓違約事件自然發(fā)生，培養(yǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。從而強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，消除市場(chǎng)扭曲。

　　這已經(jīng)不是潘功勝第一次闡述此觀(guān)點(diǎn)了。去年3月23日他就曾經(jīng)表示，讓一些違約事件順應(yīng)市場(chǎng)的力量而“自然發(fā)生”，這有利于強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律的約束，端正產(chǎn)品發(fā)行者和投資者的行為，同時(shí)有利于財(cái)富管理市場(chǎng)的健康發(fā)展。筆者完全贊同此觀(guān)點(diǎn)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，在金融領(lǐng)域剛性?xún)陡端坪醭蔀榱顺B(tài)，直接原因是擔(dān)心投資者“鬧事”，影響到穩(wěn)定。但根本上，受傷的還是民眾。大多數(shù)剛性?xún)陡兜淖罱K直接兌付人是央行超額發(fā)行貨幣來(lái)稀釋的，而超額發(fā)行貨幣導(dǎo)致的通貨膨脹是由百姓買(mǎi)單的。

　　剛性?xún)陡秾?duì)市場(chǎng)的危害性最大，扭曲最為嚴(yán)重。一個(gè)完善完備、法制健全的金融市場(chǎng)，投資者對(duì)自己的投資行為負(fù)完全責(zé)任：享受投資成功帶來(lái)的所有紅利回報(bào)，同時(shí)承擔(dān)投資失敗遭受的一切損失。這才是真正的市場(chǎng)，完善的市場(chǎng)。如果通過(guò)行政干預(yù)等力量介入，扭曲這個(gè)基本規(guī)律，破壞這個(gè)基本原理。那么，市場(chǎng)就不是真正的市場(chǎng)，投資者也將不是真正的投資者。最終如前面所述，百姓是最終的買(mǎi)單者，是最終的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。

　　享受投資回報(bào)是投資者的權(quán)力，而承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)也是投資者的一種權(quán)力。只要投資回報(bào)與投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱(chēng)、如影隨形、相輔相成，投資者所作出的任何一項(xiàng)投資都將會(huì)非常慎重。否則，享受回報(bào)，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么，投資者就會(huì)“閉眼”投資、盲目投資。就容易導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)觀(guān)念缺失，最終釀成長(zhǎng)期大風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了政府息事寧人、維護(hù)穩(wěn)定表面原因之外，深層次因素還在于體制機(jī)制問(wèn)題。比如：大部分要求剛性?xún)陡兜捻?xiàng)目和企業(yè)都姓“公”：公有單位、國(guó)有企業(yè)、國(guó)家政府項(xiàng)目等。特別是目前在金融企業(yè)里，大部分是國(guó)有或者國(guó)有控股企業(yè)。即使不姓“公”，也有監(jiān)管部門(mén)或者政府的信用背書(shū)等。一句話(huà)，政府行為過(guò)多插手的項(xiàng)目，國(guó)有金融企業(yè)發(fā)售的金融產(chǎn)品，投資者要求剛性?xún)陡兜淖疃唷?/p>

　　按理說(shuō)，經(jīng)營(yíng)不景氣導(dǎo)致的不能如期兌付情況，企業(yè)應(yīng)該壓力最大。但是，由于姓“公”，企業(yè)也沒(méi)有壓力。甚至一推六二五，推給了政府，政府最終還是要求銀行等部門(mén)給予貸款解決等。根源在于這一切行為都是非市場(chǎng)化甚至是背離市場(chǎng)的。

　　從另一個(gè)角度分析看，去年到如今P2P網(wǎng)貸發(fā)生跑路事件不少，但是似乎沒(méi)有什么剛性?xún)陡?，投資者都是啞巴吃黃連有苦難言，自己默默承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。根源在于是完全的市場(chǎng)行為，買(mǎi)者自負(fù)、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，并且沒(méi)有監(jiān)管部門(mén)的信用背書(shū)。投資者既不能找政府，也不能找監(jiān)管部門(mén)。只能吃一塹長(zhǎng)一智，花錢(qián)買(mǎi)個(gè)風(fēng)險(xiǎn)教訓(xùn)，提高自己的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。如果所有投資行為都打破剛性?xún)陡?，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)就會(huì)大大提高，這對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都有好處，才能成為真正的市場(chǎng)。

　　打破剛性?xún)陡蹲詈诵牡膯?wèn)題是讓市場(chǎng)成為真正的市場(chǎng)，最急迫的要做兩件事情：首先，加快國(guó)企改革包括國(guó)有金融企業(yè)改革步伐，推進(jìn)混合所有制，國(guó)有股份較大幅度減持或者干脆全部退出，讓所有企業(yè)特別是國(guó)企真正進(jìn)入到市場(chǎng)里裸奔，取締一切行政干預(yù)，自己承擔(dān)一切市場(chǎng)行為后果。其次，對(duì)市場(chǎng)化的東西，不要急于過(guò)度監(jiān)管，防止涉嫌信用背書(shū)。

　　□余豐慧（金融工作者）