國企改革四個頂層設(shè)計方案近期有望公布

　　國企混改：上市是重要途徑

　　從南北車合為“中車”，到中電投和國家核電的正式合并，再到聯(lián)通和電信、兩桶油，央企巨無霸合并傳言頻現(xiàn)，最后到A股市場中，一個個具有國資背景的上市公司陸續(xù)發(fā)布因重大事項停牌，國企改革已拉開大幕。

　　最近股市中，國企改革概念股更是風(fēng)生水起，中糧地產(chǎn)、際華集團(tuán)等不懼市場調(diào)整，屢創(chuàng)新高。國企改革四個頂層設(shè)計方案近期將公布，國企改革概念股或?qū)⒂殖山裹c。

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦指出，國資體系瘦身將是一大任務(wù)，國企發(fā)展模式將從增量發(fā)展變?yōu)榇媪拷M合。下一步，建筑、電力、鐵路等產(chǎn)能過剩行業(yè)的眾多央企，還將面臨大規(guī)模的合并重組。2015年是國企大重組、大整合的一年。

　　改革方案>>>

　　關(guān)于央企分類，此前有報道稱最終版意見可能由初稿的三類(公益保障類、特定功能類、商業(yè)競爭類)變成兩類，即商業(yè)類和公益類。

　　曾向國資委提出過央企“三分法”方案的黃群慧表示，“兩分法”將特定功能類和商業(yè)競爭類合并為商業(yè)類，但實際上是一種“隱性三分法”：其中商業(yè)1類就是此前的商業(yè)競爭類，包括處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的央企；商業(yè)2類企業(yè)是指主業(yè)關(guān)系到國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，或處于自然壟斷行業(yè)、經(jīng)營專營業(yè)務(wù)、承擔(dān)重大專項任務(wù)的央企，也就是之前“三分法”中的特定功能類央企。

　　黃群慧認(rèn)為，“兩分法”有利于特定功能類央企走出去，避免國際上使用“競爭性中立”來擠壓這類企業(yè)的國際化經(jīng)營空間，同時有助于推動國企更好地向西方經(jīng)濟體制看齊，彰顯推動壟斷行業(yè)國企改革的決心。

　　但他擔(dān)憂的是，特定功能性國企事實上達(dá)不到國際上公認(rèn)的商業(yè)性國企行為規(guī)范，如果方案驟然將絕大多數(shù)國企冠以商業(yè)類國企之名，恐怕難以被國際所認(rèn)可。

　　央企分類：兩分法或成“隱性三分法”

　　黃群慧表示，組建國有資本投資運營公司方案的目的在于改革國有資本管理體制，由管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變。他的建議是通過組建國有資本投資運營公司，形成“三層三類全覆蓋”的國資管理體制。

　　所謂“三層三類”是指以國資委為最上面的第一層，第二層是國資委管理下的多家國有資本投資運營公司，第三層則是國有資本投資運營公司所控制的各類國企。其中國有資本投資公司以公益保障類、特定功能類企業(yè)為主要投資對象，以實業(yè)投資為核心職能；國有資本運營公司以商業(yè)競爭類企業(yè)為主要控股對象，以持股管理為核心職能。

　　黃群慧稱，在上述新體制下，對國企所有權(quán)將由國資委轉(zhuǎn)移至投資運營公司，國資委對不同類別企業(yè)的管理權(quán)限也將有所不同：對商業(yè)競爭類國企，國資委只需要履行與“管資本”密切相關(guān)的公司章程、審計、信息披露、派出董事、國有資本收益上繳等七項職能，而對其他類別國企，則相應(yīng)增加國資委的管理職能。

　　“我們的政策建議是，在未來的3到5年，國資委要向國有經(jīng)濟管理委員會過渡，使后者成為一個單純的政策制定者，而股權(quán)所有者則是第二層的國有資本投資運營公司。”

　　黃群慧介紹，“全覆蓋”是指上述管理體制不僅包括現(xiàn)有的國資委旗下的國企，還應(yīng)包括不在此列的金融類企業(yè)、文化類企業(yè)，以及各部委旗下的企業(yè)。

　　組建國有資本投資運營公司：三層三類全覆蓋

　　國企混改：上市是重要途徑

　　黃群慧參與了此前由中央深改組組織的國企改革調(diào)研，國企混改狀況是調(diào)研最重要的一項內(nèi)容。黃群慧認(rèn)為，上市是目前通過規(guī)范的程序來防止國資流失的唯一途徑。“只有上市，才能提供一個公開公正的機制?！M(jìn)場屬常態(tài)、協(xié)議屬例外’，我們應(yīng)當(dāng)設(shè)立‘例外清單’，盡量不要通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓來操作(混改)，一定要通過上市公司的層面來推動混改。”

　　此外，黃群慧認(rèn)為在國企混改中還應(yīng)建立相應(yīng)的改革創(chuàng)新容錯機制，對于依法推進(jìn)改革、未謀取私利但未達(dá)到改革目標(biāo)的企業(yè)和個人免除責(zé)任；建立民主保障機制，通過職代會等民主方式監(jiān)督國資流失、利益輸送等現(xiàn)象。

　　黃群慧認(rèn)為，中國國企的員工持股一直缺乏統(tǒng)一的頂層制度設(shè)計，因而造成了與其他制度不兼容的現(xiàn)象，使得一些企業(yè)因員工持股計劃而難以上市；而員工在公司上市后短期內(nèi)的減持行為則擾亂了資本市場的正常秩序；此外，規(guī)范不到位的員工持股也存在著國資流失的可能性。

　　黃群慧認(rèn)為，新一輪國企改革中員工持股首先應(yīng)堅持“激勵相容”原則，要在股票價格、持有比例、持有期限、進(jìn)入退出機制等方面設(shè)計得當(dāng)，使員工個人利益與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展利益捆綁在一起。

　　其次要堅持“增量分享”原則，不應(yīng)拿原有的國資存量與員工分享，應(yīng)鼓勵將企業(yè)增量效益、明確是由員工努力創(chuàng)造出來的企業(yè)超額收益用作分享，避免國資流失。

　　最后，黃群慧強調(diào)員工持股要堅持“長期激勵”原則，他認(rèn)為，證監(jiān)會最新規(guī)定的“每期員工持股期限不低于12個月”的期限大大短于其他國家，應(yīng)予適當(dāng)延長?！爸挥袌猿珠L期導(dǎo)向原則，才可能發(fā)揮這一制度對員工的組織承諾，也才可能為國企帶來可持續(xù)的價值增值收益?！?/p>

　　員工持股：激勵相容、增量分享、長期激勵

　　今年還有哪些行業(yè)的國企有望迎來合并重組，這也是各界關(guān)心的問題。中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦說，2014年央企并購重組和資源整合力度加大，例如成立了鐵塔公司推動電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享，華孚集團(tuán)整體并入中糧，企業(yè)重組穩(wěn)步推進(jìn)。下一步，建筑、電力、鐵路等產(chǎn)能過剩行業(yè)的眾多央企，還將面臨大規(guī)模的合并重組。2015年是國企大重組、大整合的一年。

　　對于未來還有哪些行業(yè)可能會進(jìn)行重組，國資委研究中心企業(yè)改革與發(fā)展研究部部長王志鋼表示，國企合并重組，不能簡單地說哪個行業(yè)適合更快些合并，哪些更慢，是合是分都有邊界。比如，航空一集團(tuán)、二集團(tuán)的合并，就是因為當(dāng)時在國內(nèi)，民航用戶不過幾家，軍事產(chǎn)品也只有軍方一家用戶，而下一步應(yīng)該獲取更多的國際訂單。

　　有市場人士認(rèn)為，由于國企改革為當(dāng)前市場的投資主題之一，且今年內(nèi)仍有重要推進(jìn)，在資金的高度關(guān)注下，后市或仍有反復(fù)活躍的機會。投中集團(tuán)高級分析師宋紹奎認(rèn)為，偏市場化領(lǐng)域國企參與并購重組的機會將更多，比如涉及食品、消費等領(lǐng)域的國企。

　　投資機會>>>

　　建筑、電力、鐵路等行業(yè)整合預(yù)期較強

　　本周市場出現(xiàn)較為急速的下跌，這種較快速的下行讓投資者極度恐懼，而對這種類型的波動，中航證券樊波認(rèn)為， 牛市一定是做多的，尤其是對主流當(dāng)紅熱點的做多，樊波提出：“群體性上漲速率有所減緩，但這并不影響新熱點的啟動，從4月份的一帶一路，到5月份的互聯(lián)網(wǎng)+和中國制造2025，這些熱點在上演著接力賽，而時至6月份，國企改革板塊的強度明顯升溫，新興鑄管一周暴漲超過40%，帶動了中糧地產(chǎn)、際華集團(tuán)的個股的啟動，可以說目前市場的風(fēng)口已轉(zhuǎn)向該板塊，投資者可重點關(guān)注?！?/p>

　　震蕩是牛市的必經(jīng)之路，但震蕩并不可怕，震蕩是新熱點涌現(xiàn)的最佳環(huán)境，國企改革當(dāng)屬此類。

　　申萬宏源分析師張圣賢指出，國企改革方案討論已涉及改革深水區(qū)，由于國企改革頂層設(shè)計方案尚未出臺，引入戰(zhàn)略投資者和員工持股計劃等實施混合所有制改革的案例較少，各地仍靜待相關(guān)操作細(xì)則和紅線出臺，隨著國企改革頂層設(shè)計方案出臺和地方兩會人事調(diào)整完成，2015年各地國企改革有望進(jìn)一步加速，國企改革有望成為貫穿今年的重要主題。

　　機構(gòu)觀點>>>

　　國企改革開啟“霸道”上漲行情

　　本報綜合報道