6月16日，滬港通標的股恒大地產(chǎn)宣布擬在境內(nèi)發(fā)行公司債券，發(fā)行總額不超過200億元，首期發(fā)行規(guī)模50億元，為5年期，利率詢價區(qū)間4.3%-5.8%，6月19日為此次發(fā)債的起始日。

　　恒大此舉受資本市場高度關(guān)注，國內(nèi)三家最大信用評級機構(gòu)中誠信證評、大公國際、聯(lián)合評級齊齊給予該筆境內(nèi)債最高信用等級AAA，同時三家機構(gòu)給予發(fā)債主體恒大以AAA的主體最高信用等級，評級展望為穩(wěn)定。

　　首例:

　　三機構(gòu)齊予恒大最高評級

　　據(jù)介紹，AAA是全球所有評級機構(gòu)能夠給出的最高級別。主體信用評級AAA表明受評主體還債能力極強，基本不受經(jīng)濟環(huán)境影響；而債券信用評級AAA則表明債券信用質(zhì)量極高，信用風險極低。而作為國內(nèi)最大、亦是最具權(quán)威性的三家信用評級機構(gòu)，中誠信證評、聯(lián)合評級與大公國際同時給予一家企業(yè)最高信用評級，前所未有。

　　對于此次評級，一位業(yè)內(nèi)人士表示，“AAA評級對企業(yè)的要求非常高，往往只有大型央企才能拿到，如中糧集團、中信集團、中國黃金、國家電網(wǎng)等，不過一般也只取得一家機構(gòu)的AAA評級，此次恒大可謂創(chuàng)造了中國企業(yè)信用評級的個案。”

　　話語權(quán)：

　　中資評級機構(gòu)漸顯“硬氣”

　　無論中信、恒大、中海抑或其他優(yōu)秀的中國龍頭企業(yè)，在境外機構(gòu)的評級中大多僅有平庸的B類評級，甚至淪落到C類評級，這都與它們在中資機構(gòu)報告中取得的高評級有較大落差。

　　以此次發(fā)債的恒大為例，三家機構(gòu)同時授予AAA，中誠信證評認為其具較強成本及風險監(jiān)控管理能力，多元融資渠道提升財務彈性；大公國際認為其布局廣泛均衡，具較強的適應和抗風險能力；聯(lián)合評級則認為其銷售多年持續(xù)增長，收入、利潤、規(guī)模將進一步提升。

　　而境外機構(gòu)標普卻在今年5月給予恒大較低的B+評級，暗示恒大還本付息及遵守契約具風險。實際上，恒大不但從未違約，去年12月還動用自有資金一次性提前償還了13.5億美元的巨額債務。

　　同一家企業(yè)，信用評級出現(xiàn)這種落差的原因何在？資深分析人士稱，境外機構(gòu)對中國企業(yè)評級偏低，客觀上有不了解企業(yè)和評級標準僵化等因素；另一方面，主觀上也有夸大中國經(jīng)濟和中國企業(yè)潛在風險的西方慣性思維，不排除成為海外做空機構(gòu)幫兇的可能。

　　利率：

　　實力認可具融資成本優(yōu)勢

　　據(jù)公告，恒大此次發(fā)債的利率區(qū)間為4.3%-5.8%，該數(shù)字比今年2月恒大境外發(fā)債的12%利率明顯低出一截。

　　分析人士表示，“恒大等國內(nèi)企業(yè)之所以內(nèi)地融資成本相對較低，得益于內(nèi)地投資者對它們的實力和潛力有著更清晰認知。”在境外融資的成本相對較高，則是因為它們“被境外機構(gòu)誤解”，境外債利率一定程度上被推高。

　　而在發(fā)行成本方面，恒大此次發(fā)行的境內(nèi)債與其他同行同類債券相比，也有一定優(yōu)勢，如保利近年曾發(fā)行5年期境內(nèi)債利率7%。

　　減負：

　　良好基本面是高評級依據(jù)

　　業(yè)內(nèi)認為，恒大此次發(fā)債能取得這樣的理想發(fā)行條件，與其基本面良好密切相關(guān)。不過在境外機構(gòu)眼里，恒大一直被偏高的負債率困擾。但更多業(yè)內(nèi)人士認為，恒大的負債率問題，其實被海外機構(gòu)刻意放大了。

　　恒大此次發(fā)債獲三大機構(gòu)同時授予AAA最高評級，與其良好的基本面密切相關(guān)。統(tǒng)計顯示，恒大從2009年上市到2014年各項核心數(shù)據(jù)年年穩(wěn)增：銷售額年均增長66.8%，凈利潤年均增長301.8%，核心凈利潤年均增長更高達810.3%。最新業(yè)績簡報顯示，恒大5月銷售達167億元，創(chuàng)有史以來單月銷售新高，基本面持續(xù)向好。年報也顯示，截至去年底恒大賬上現(xiàn)金595億元，可動用資金1105億元。實際上，近期看好恒大的機構(gòu)不僅有評級機構(gòu)中誠信證評、聯(lián)合評級和大公國際，還有國泰君安、海通證券、新加坡大華繼顯等近10家券商機構(gòu)，今年均給予恒大買入或推薦評級。

　　值得一提的是，被境外機構(gòu)緊盯的負債率問題恒大也在正視和解決：恒大去年以自有資金提前償債，今年又力推旗下多元產(chǎn)業(yè)分拆上市，以及實施資產(chǎn)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，都可視作是“減負”的努力。此次發(fā)債也被認為是恒大“用長債取代短債，用低息債取代高息債，降低償債壓力和融資成本”的重要舉措。

　　重慶晚報記者 喻婷婷