■中證網(wǎng)

　　人民日報在6月15日發(fā)表了一篇題為《政策利好消息頻現(xiàn) 債市“輪子”動起來》的報道，文章援引市場人士稱，推動債券市場駛?cè)肟燔嚨烙兄匾姆e極意義。

　　華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳在接受人民日報采訪時提到：“發(fā)展債券市場有利于緩解中小企業(yè)普遍存在的融資難、融資貴問題，也有利于分散和化解金融風(fēng)險、增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)定性。”

　　長期以來國家積極努力發(fā)展直接融資，楊馳認(rèn)為，要想提高直接融資比重，關(guān)鍵是看推動債券市場發(fā)展的輪子能否轉(zhuǎn)起來。

　　報道還稱，最近一段時間，債券市場政策利好消息頻現(xiàn)：

　　5月26日，中國人民銀行發(fā)布公告，取消銀行間債券市場債券交易流通審批，簡化債券銀行間上市程序，提高上市交易流通效率。5月27日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》，放寬城投類企業(yè)債發(fā)行條件，加快以債券為代表的直接融資發(fā)展。

　　截至2014年末，我國債券市場余額超過35萬億元，僅次于美國和日本，其中，銀行間債券市場余額占全部債券余額的94%。截至今年4月末，債券市場總托管余額為37.3萬億元，銀行間債券市場托管余額為34.6萬億元，占債券市場總托管余額的92.7%。

　　作為權(quán)威官方媒體，人民日報上刊登的文章、評論乃至版面的安排都成為市場解讀官方意圖的重要途徑。在本輪牛市的形成過程中，人民日報、新華社等媒體多次傳遞對股市的“呵護(hù)”之意，但對債市的關(guān)注卻并不常見。

　　興業(yè)證券宏觀分析師王涵在報告中也指出，政府的重心可能正在從股市轉(zhuǎn)向債市：一方面，股市經(jīng)歷了近1年的快速上漲之后，各種聲音討論的話題已經(jīng)從一年前的“A股還有希望嗎”，變成了“A股是否有泡沫”，這應(yīng)該已使政府對于股市“過冷”的擔(dān)憂下降。近期A股市場（尤其是創(chuàng)業(yè)板）大幅波動，但我們不再看到官方媒體及領(lǐng)導(dǎo)人通過各種聲音對股市“呵護(hù)”，可能就是一個值得關(guān)注的信號。另外，政府“保增長”的聲音開始走高，一方面強(qiáng)調(diào)財政發(fā)力（這需要貸款支持）；另一方面通過PSL解決銀行期限久期錯配壓力等實質(zhì)性行為，可能都意味著短期內(nèi)政府的主要工作將是“穩(wěn)增長”、以及與之相關(guān)的債權(quán)融資。

　　興業(yè)強(qiáng)調(diào)，其并不認(rèn)為這是“走老路”，中長期通過股市助力經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新仍是大方向，但階段性政策呵護(hù)的重點從股市轉(zhuǎn)向債市，將是大概率事件。

　　這種轉(zhuǎn)變的邏輯在于，托底靠債權(quán)融資、轉(zhuǎn)型靠股權(quán)融資，現(xiàn)在股權(quán)市場熱度可能已達(dá)到政府“目標(biāo)位”。未來無論是存量債務(wù)滾動、還是經(jīng)濟(jì)托底，都更多依賴債權(quán)融資。報告稱：從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型角度來說，為培育新增長點，金融資源必須向新興產(chǎn)業(yè)傾斜。而新興產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險、高不確定性，意味著股權(quán)（風(fēng)投）模式是解決新興行業(yè)融資的主要手段。但與此同時，為保證經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，中國存量超過100多萬億的債務(wù)，必須保證能夠順利維系，而要解決這個問題，債權(quán)市場就是必然需要穩(wěn)定的方向。因此，從這個角度來說，股市、債市，政府是“兩手抓、兩手都要硬”。

　　相對于股權(quán)市場來說，包括貸款在內(nèi)的債權(quán)融資并未出現(xiàn)快速回暖跡象，股、債市場呈現(xiàn)“冰火兩重天”的現(xiàn)狀。當(dāng)前債市表現(xiàn)持續(xù)低迷，從5月下旬以來，10年期國債收益率上行了約20BP。萬億地方政府置換債帶來的供給壓力，以及新股申購等資金面的壓力，都令債市陷入進(jìn)一步調(diào)整的陰霾之中。