記者 吳黎華

　　市場(chǎng)一直擔(dān)憂的兩融政策終于“靴子”落地。6月12日，證監(jiān)會(huì)宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）向社會(huì)公開征求意見，滬深交易所則隨即就修訂后的融資融券交易實(shí)施細(xì)則（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）公開征求意見。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，來(lái)自監(jiān)管部門對(duì)本輪牛市重要助推力量之一——融資融券杠桿資金政策的調(diào)整，將有利于降低市場(chǎng)的短期波動(dòng)。

　　修訂后的《管理辦法》規(guī)定，證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍。證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下，根據(jù)市場(chǎng)情況、客戶和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)保證金比例、標(biāo)的證券范圍、可充抵保證金證券的范圍和折算率、最低維持擔(dān)保比例和業(yè)務(wù)集中度等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和差異化控制。融資融券合約到期前，證券公司可以根據(jù)客戶的申請(qǐng)為客戶辦理展期，每次展期期限不得超過證券交易所規(guī)定的期限。《實(shí)施細(xì)則》則明確，證券公司對(duì)從事證券交易時(shí)間不足半年、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、最近20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)低于50萬(wàn)元或者有重大違約記錄的客戶、以及本公司股東、關(guān)聯(lián)人，會(huì)員不得向其融資、融券。融資、融券期限最長(zhǎng)不得超過6個(gè)月。合約到期前，證券公司可以根據(jù)客戶的申請(qǐng)為其辦理展期，每次展期的期限不得超過6個(gè)月。

　　中銀國(guó)際表示，按照2014年末行業(yè)凈資本6791.60億元測(cè)算，結(jié)合近期上市券商增發(fā)、配股及H股發(fā)行規(guī)模（含未完成）2639.43億元，3年及以上期限次級(jí)債2931億元，計(jì)算得2015年行業(yè)凈資本可能達(dá)到的水平為12362.03億元。按照4倍凈資本計(jì)算，對(duì)應(yīng)兩融余額的上限約49448.12億元，目前兩融余額為22151.71億元，還有123.22％的上升空間。《管理辦法》的4倍凈資本限制在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)兩融規(guī)模擴(kuò)張不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性約束。華泰證券則表示，未來(lái)兩融規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)步向上，仍有空間。適當(dāng)控制兩融規(guī)模，表明監(jiān)管層希望股市長(zhǎng)慢牛健康發(fā)展。當(dāng)前兩融規(guī)模2.2萬(wàn)億元，占總市值2.8％，占流通市值3.8％，與國(guó)際市場(chǎng)占比4％至5％相比，還有提升空間。

　　除了4倍凈資本的限制之外，本次修訂之中，最引人關(guān)注的莫過于允許兩融展期。此前，受困于6個(gè)月持有期限，不少持價(jià)值投資理念的融資客無(wú)法長(zhǎng)期持有標(biāo)的股，不得不到期后將融資股票全部賣出，連本帶息歸還券商后再重新買入，人為增添市場(chǎng)波動(dòng)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，兩融展期松綁后，允許客戶申請(qǐng)合約展期或最多不超過兩次，每次最多不超過6個(gè)月。換句話說，現(xiàn)行客戶融資融券期限將從6個(gè)月擴(kuò)展至最長(zhǎng)18個(gè)月。這將顯著減少兩融資金交易頻率和密度，降低投資者短線博弈預(yù)期，更利于吸引和培養(yǎng)市場(chǎng)長(zhǎng)線投資者。

　?。〒?jù)新華社北京6月15日電）