■ 一周談

　　近期在美國(guó)上市的中國(guó)概念企業(yè)正在掀起“私有化”浪潮，一些中國(guó)概念公司通過(guò)收購(gòu)股份，宣布撤出美國(guó)股票市場(chǎng)，到中國(guó)股票市場(chǎng)掛牌上市。這些被稱之為“私有化”的企業(yè)包括“易居中國(guó)”、“中國(guó)手游”、“世紀(jì)互聯(lián)”、“人人網(wǎng)站”、“如家快捷”等。

　　近期，中國(guó)概念股爆發(fā)了財(cái)務(wù)造假丑聞，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的環(huán)境大為惡化，企業(yè)的聲譽(yù)和股價(jià)受到影響。而現(xiàn)在中國(guó)股票市場(chǎng)“創(chuàng)業(yè)板”十分火爆。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下美國(guó)掛牌交易的中國(guó)上市公司選擇退出美國(guó)市場(chǎng)，重新回到中國(guó)市場(chǎng)，可能是一種比較理性的選擇。

　　這也是由資本的特點(diǎn)所決定，當(dāng)一個(gè)資本市場(chǎng)價(jià)格被普遍高估的時(shí)候，那么，就會(huì)吸引更多的企業(yè)到這個(gè)資本市場(chǎng)掛牌交易。當(dāng)初中國(guó)企業(yè)到美國(guó)的納斯達(dá)克掛牌上市，目的也是想要獲取相對(duì)較高的股票價(jià)格。事實(shí)上，許多中國(guó)企業(yè)到美國(guó)掛牌上市之后股票價(jià)格曾經(jīng)一度飛漲。但是，由于這些企業(yè)普遍缺乏創(chuàng)新性，盈利手段相對(duì)單一，因此，投資者很快拋棄了這些企業(yè)的股票，一些中國(guó)概念股票價(jià)格甚至跌破了發(fā)行價(jià)。

　　而亞馬遜“臉書(shū)”等為代表的公司雖然盈利水平不高，但是，具有一定的成長(zhǎng)空間，因?yàn)檫@些公司具有成熟的治理結(jié)構(gòu)以及廣闊的發(fā)展前景，因此，這些上市公司在美國(guó)仍然受到投資者的追捧。到美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)雖然有龐大的中國(guó)人口市場(chǎng)支撐，但是，由于公司的治理結(jié)構(gòu)不完善，盈利的前景不明朗，因此，美國(guó)的投資者往往會(huì)望而卻步。

　　在美國(guó)股票市場(chǎng)掛牌上市企業(yè)必須保持開(kāi)放性，必須增加透明度，因?yàn)橹挥羞@樣才能得到投資者的青睞，而遭遇國(guó)外市場(chǎng)“拋棄”的中概股顯然對(duì)這點(diǎn)仍然意識(shí)不足。

　　而對(duì)于這些中概股來(lái)說(shuō)，繼續(xù)在美國(guó)上市，公司的控股股東非但不能從股票市場(chǎng)籌集大量的資金，反而有可能會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不佳而被美國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰。與其讓美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者美國(guó)的證券交易所采取強(qiáng)制措施，不如主動(dòng)地實(shí)行所謂的“私有化”，退出美國(guó)的股票市場(chǎng)。

　　這樣的中概股重新回到中國(guó)的股票市場(chǎng)，有可能會(huì)增加中國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，使中國(guó)股票市場(chǎng)變得更加云譎波詭。中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)密切注意中國(guó)股票市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)向。

　　當(dāng)下中國(guó)股票市場(chǎng)存在的最大問(wèn)題就在于，上市公司的控股股東試圖通過(guò)上市籌集資金，但是，上市公司的控股股東并沒(méi)有考慮到企業(yè)的成長(zhǎng)性問(wèn)題，也沒(méi)有考慮企業(yè)的開(kāi)放性問(wèn)題。絕大多數(shù)中國(guó)股票市場(chǎng)的上市公司治理結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象普遍。一些上市公司和控股公司之間的關(guān)系十分微妙，部分投資者可以通過(guò)控制若干個(gè)投資公司，在不同上市公司之間進(jìn)行非正常的股票交易，通過(guò)操縱股票市場(chǎng)價(jià)格獲取巨額暴利。

　　企業(yè)上市的過(guò)程其實(shí)也是一個(gè)資本教育的過(guò)程。企業(yè)上市的目的是為了籌措資金，但是，在這個(gè)過(guò)程中企業(yè)必須增加透明度，必須按照法律規(guī)定完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)債權(quán)人的利益，保護(hù)中小投資者的利益。政府應(yīng)當(dāng)積極鼓勵(lì)更多的企業(yè)掛牌上市，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性的作用。

　　現(xiàn)在政府已經(jīng)啟動(dòng)證券市場(chǎng)準(zhǔn)入改革機(jī)制，注冊(cè)制將會(huì)取代傳統(tǒng)的行政審核體制，企業(yè)掛牌上市將會(huì)更加容易，中國(guó)股票市場(chǎng)將會(huì)涌現(xiàn)出更多的上市公司。但是，投資者應(yīng)當(dāng)充分意識(shí)到，企業(yè)上市并不意味著企業(yè)具有良好的發(fā)展前景。企業(yè)上市必須對(duì)投資者作出承諾，但是承諾能否兌現(xiàn)，還需投資者自己作出判斷。

　　□喬新生（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授、廉政研究院院長(zhǎng)）