記者 齊航

　　靴子落地，欲迎還拒。

　　昨日凌晨，摩根士丹利明晟指數(shù)（MSCI）宣布，暫不將A股納入其新興市場指數(shù)。中國資本市場當(dāng)前對(duì)跨境投資額度、資本流動(dòng)的管制成為其拒絕的主要原因。不過MSCI也同時(shí)宣布將和中國證監(jiān)會(huì)成立工作組，探討解決方案。

　　納入MSCI指數(shù)，一直被視為國內(nèi)資本市場接軌國際、利好A股牛市的一大外部因素。但因其短期實(shí)質(zhì)影響有限，決定揭曉后，昨日的A股整體表現(xiàn)波瀾不驚，低開之后震蕩回升，并未受此利空消息的顯著影響。滬指盤中一度觸及5164.16點(diǎn)，再創(chuàng)7年新高。截至收盤，滬指跌0.15%，報(bào)5106.04點(diǎn)，成交10064億元；深成指漲1.60%，報(bào)17677.6點(diǎn)，成交8108億元。

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　　即使納入MSCI

　　短期影響也有限

　　“我想娶你女兒，但你不能限制我來去的時(shí)間、次數(shù)，你太保護(hù)你女兒了，保護(hù)少點(diǎn)時(shí)再說?！弊蛉誂股暫不納入MSCI塵埃落定后，段子手又出動(dòng)了。雖然存在戲謔調(diào)侃的成分，但也反映出了MSCI方面欲迎還拒的矛盾心理。

　　A股是過去一年全球證券市場中表現(xiàn)最佳者，自2000點(diǎn)附近啟動(dòng)以來，無論是上漲幅度還是躥升速度，都令海外投資者難以忽視。而MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品的國際公司，他們所編制的MSCI指數(shù)是全球機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)投資人的重要參考。全球追蹤MSCI指數(shù)的基金公司，資金達(dá)到3.7萬億美元。在A股飆漲的背景下，自然有海外投資者希望從中分一杯羹，發(fā)起動(dòng)議在情理之中。

　　若A股納入MSCI指數(shù)，其溢出效應(yīng)也將潤澤A股，為其提供來自海外的“彈藥”支持，因而被市場廣泛視作預(yù)期利好。

　　但事實(shí)上即使A股順利納入MSCI指數(shù)，短期內(nèi)的實(shí)質(zhì)影響有限，更多體現(xiàn)為象征意義。因?yàn)槭灼诩{入份額只占A股流通市值的5%，A股在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重占比只在0.5%左右。根據(jù)此前摩根士丹利發(fā)布的研究報(bào)告，由此可以給A股帶來的資金在150億元人民幣左右，相比當(dāng)前A股兩市動(dòng)輒過萬億的成交量，這樣一個(gè)資金量級(jí)其實(shí)影響甚微。

　　不僅如此，即使A股成功納入MSCI，但距離它正式產(chǎn)生影響仍然存在1年的時(shí)間差。因此無論是從體量還是時(shí)間上看，納入MSCI的短期影響都有限，其意義更多體現(xiàn)在對(duì)國內(nèi)投資者信心的提振上。

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　　A股開放度不足是被拒主因

　　牛市不等人，既然國際投資者希望借MSCI這一渠道分享A股牛市紅利，那么為何最終又決定推遲納入時(shí)間？

　　事實(shí)上，A股能否納入MSCI指數(shù)，需要由30家全球的資產(chǎn)管理公司投票決定。最終結(jié)果證明了海外機(jī)構(gòu)投資者的擔(dān)憂和顧慮。

　　“在我們2015年的咨詢中了解到，世界各地的投資者都渴望為中國A股市場的進(jìn)一步自由化，特別是關(guān)于配額分配過程、資本流動(dòng)的限制和實(shí)際權(quán)益所有權(quán)?！蹦Ω康だY本國際董事總經(jīng)理兼研究部全球主管雷米·白里安在解釋原因時(shí)表示。

　　他提及的上述原因都與中國資本市場開放進(jìn)程息息相關(guān)。中國當(dāng)前對(duì)境外投資者投資國內(nèi)資本市場仍然實(shí)行額度管制，有機(jī)會(huì)直接參與的主要是合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）。截至2014年12月30日，中國共批準(zhǔn)了QFII投資額度669.23億美元，批準(zhǔn)RQFII投資額度2297.00億元人民幣。

　　MSCI方面希望能更可靠地獲取投資額度，同時(shí)讓所獲額度與資產(chǎn)管理規(guī)模相匹配。言下之意是希望A股進(jìn)一步向境外投資者開放。

　　而在資本流動(dòng)方面，因?yàn)橹袊_放資本賬戶一直采取穩(wěn)妥漸進(jìn)的方式，目前在涉及證券投資的短期資本流動(dòng)方面，仍然存在一定管制。對(duì)此MSCI方面呼吁能放松對(duì)資本禁售、資金流出額度方面的限制。而且特別提到希望取消對(duì)“滬港通”從香港投資滬市的額度限制。

　　對(duì)此，市場機(jī)構(gòu)中金公司分析認(rèn)為，暫時(shí)未能納入基本符合預(yù)期，對(duì)市場影響不大，但中國資本賬戶開放大方向沒有改變，納入只是時(shí)間問題。

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　　利空不空A股整體走勢平穩(wěn)

　　從昨日A股整體表現(xiàn)來看，這只終于落地的靴子并未造成市場情緒的大起大落，大盤走勢在早間低開后震蕩回升，午后滬指翻紅一度觸及5164.16的7年最高點(diǎn)，臨近收盤雖回落，但依然守住5100點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板再次迎來大漲，全天上漲3.49%，報(bào)收3834.70點(diǎn)。

　　從盤面上看，核電、煤炭、銀行等近期表現(xiàn)較好的板塊有所回調(diào)。中核科技、中國一重、上海電氣、中國神華、光大銀行、交通銀行等受關(guān)注度較高的個(gè)股收跌。傳媒板塊則強(qiáng)勢爆發(fā)，粵傳媒、引力傳媒、南華生物等6只個(gè)股漲停；次新股同樣表現(xiàn)搶眼，石大勝華、引力傳媒、吉祥航空等49只個(gè)股漲停。

　　相對(duì)于MSCI，反倒是新股發(fā)行因素對(duì)近期A股走勢影響更為顯著。昨日，“巨無霸”中國核電登陸A股，開盤股價(jià)漲至4.88元/股，較發(fā)行價(jià)格漲幅達(dá)到43.95%。它也是A股近4年來最大的一例IPO融資案例。

　　不僅如此，新一批的IPO批文也即將下發(fā)。即將發(fā)行的新股中包括了預(yù)計(jì)融資總額高達(dá)300億元的國泰君安證券，它有望緊接著打破由中國核電剛剛創(chuàng)下的IPO紀(jì)錄。

　　今年以來，證監(jiān)會(huì)新股發(fā)行的提速和加量趨勢廣受市場關(guān)注。截至6月5日，已過會(huì)企業(yè)數(shù)量達(dá)到40家?！氨O(jiān)管層加快新股發(fā)行，其實(shí)是試圖通過增加供給的市場化手段給市場降溫，這有利于A股牛市的可持續(xù)性?！笔茉L的一位本土私募人士分析認(rèn)為。

　　快評(píng)

　　臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)

　　A股暫不納入MSCI新興市場指數(shù)，期待已久的利好未能兌現(xiàn)，說毫不失望，未免有點(diǎn)吃不到葡萄說葡萄酸的意味。畢竟早一日納入，A股就能早一步加快與海外資本市場接軌。

　　但暫緩納入已是既成事實(shí)，與其臨淵羨魚，不如退而結(jié)網(wǎng)。MSCI方面的建議固然有基于自身利益的考量，但不啻A股反觀自身的一面鏡子，對(duì)我們的資本市場開放與改革具有毋庸置疑的參考意義。

　　因此，若要使本輪牛市走出過往“牛短熊長”的宿命怪圈，不應(yīng)將希望寄托于海外投資者所能提供的增量彈藥支持上，而應(yīng)反求諸己，在保證風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，戮力深化自身改革，特別是A股發(fā)行注冊(cè)制、資本項(xiàng)目可兌換的改革，同時(shí)加快以證券化、指數(shù)化為特征的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為日后中國資本市場與海外資本市場的深度、全面、立體對(duì)接打好基礎(chǔ)，修好內(nèi)功。

　　唯有如此，投資者企盼許久的牛市行情才更具可持續(xù)性，中國證券市場也才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。